金融與現代化

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地定期公開披露其投資政策、資產組合、財務表現等，在國際金融市場上被認為是透明度最高的主權財富基金。

其他比較重要的主權財富基金有俄羅斯的石油穩定基金和韓國的投資公司（Korea　Investment　Corporation）等。前者可大致劃為中東模式，後者則與新加坡模式近似。

主權財富基金的投資策略

如前所述，與傳統外匯儲備管理追求資產組合的最大流動性與安全性有別，主權財富基金的功能性質決定了其目標為追求儘可能高的投資回報率。在此目標下，國際上主要主權財富基金的投資管理都採用一種更加積極的投資政策，接受容納投資風險的能力顯著提高。例如，阿布扎比投資公司（ADIA）的目標是在總資產組合上達到15％的內部回報率（IRR）。

全球主權財富管理——現狀、趨勢、機會與挑戰（5）

第一，主權財富基金的資產選單更大，選擇範圍更廣，不再侷限於G7政府債券與貨幣市場工具等高流動性低收益率的定息債券，而是包括普通股票，各類投資評級級別的債券、高收益率或垃圾債券、可轉公司債、新生市場債券，衍生證券如各式股票期權、指數期權期貨、外匯與商品期貨、信用衍生產品等，甚至私人股權（Private　Equity）、對沖基金（Hedge　Funds）等非傳統資產（Alternative　Asset　Classes）種類。所以，主權財富基金的投資策略不僅遠比傳統官方外匯儲備資產選擇範圍更為寬廣，而且比傳統只買長不沽空的資產管理與投資基金公司也更為靈活與多元化。

阿聯酋的ADIA在資產戰略分配上就充分反映了可供投資資產類別的廣泛性與多樣性。雖然各類資產在總資產組合中的分配比重隨時間、地域、市場環境與經濟週期等變化而不斷地動態調整，但在全球範圍股票大約佔50％～60％，定息債券佔20％～25％，房地產佔5％～8％，私募股權佔5％～10％，其餘可供選擇的資產類別佔5％～10％。

第二，主權財富基金不同於傳統外匯儲備資產管理，對於流動性的偏好度較低，因此可把大比例資產分配於流動性低的長期資產類別如PE、房地產、森林、礦藏等。事實上，由於不必擔心資金短期贖回（redemption），主權財富基金無須像私人部門開放式共同基金那樣維持足夠比例的現金或高流動性貨幣市場工具，從而它可以專注於長線投資以獲得更高的長期回報。

第三，與私人部門資產管理基金嚴格的投資分散原則迥異，主權財富基金的投資政策通常不設針對單一證券的風險暴露上限，因此有能力做大規模的集中性的股權投資（concentrated　investments），常可持有某一公司動輒金額達數十億美元的股份，可以是少數股東，也可以是位居前位的大股東，甚至可以控股。

第四，絕大多數私人部門投資管理基金章程對資產組合中外國證券的比例事先設限規定，或在資產分配上有不自覺的“母國偏好”，其中一個重要考慮就是規避匯率或國際政治風險。但是，主權財富基金的資產鮮有例外，本身是外幣資產，且絕大多數的公司章程要求投資海外，因此，主權財富基金可以在全球範圍分配資產，在投資國別與幣種上比私人部門傳統投資基金遠為分散，可以在真正意義上進行多元化的全球資產組合。

主權財富基金對國際經濟與金融市場的影響

目前全球主權財富基金所管理的總資產達到了～萬億美元，仍然遠小於全球外匯儲備（2006年底約萬億美元）的規模，但已經超過了全球對沖基金——另一個快速成長的投資分行業——所管理的總資產（2006年底約萬億美元）。

主權財富基金異軍突起，為國際金融市場增添了一類新型的機構投資者，提供了資金供應的一個重要的新渠道。這有助於增加金融市場各類資產的交易量和流動性。

近年來全球官方外匯儲備激增，其中大部分流向美元資產，一方面透過資本的流入幫助彌補美國的鉅額經常賬戶逆差，另一方面影響了美元收益率曲線的走勢，使美國長期利率在較長時期維持在較低水平。IMF的一項研究顯示，世界各國央行尤其是亞洲央行的美元資產投資，使美國長期國債的收益率降低了30～100基點。主權財富基金投資活動的結果可能幫助鞏固或維持這一局面。　txt小說上傳分享

全球主權財富管理——現狀、趨勢、機會與挑戰（6）