金融與現代化

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三種典型性的模式（見表1）：中東模式、新加坡模式與挪威模式。

表1 SWF基金

單位：10億美元

中東模式 資產

規模 定息

債券 股票 PE 地產 對沖

基金 其他

資產

阿聯酋（ADIA） 875 ● ● ● ● ●

● ●

迪拜（DIC） 150 ● ● ● ● ●

沙特 300 ● ● ● ● ●

科威特（KIA） 70 ● ● ● ● ●

俄羅斯 穩定基金 32 ●

汶萊 30 ● ●

伊朗 11 ● ●

新加坡模式

GIC 330 ● ● ● ●

●

淡馬錫 100 ● ● ●

●

韓國投資公司 20 ● ●

續表

中東模式 資產

規模 定息

全球主權財富管理——現狀、趨勢、機會與挑戰（4）

債券 股票 PE 地產 對沖

基金 其他

資產

中國投資公司 200 ● ●

挪威模式

挪威政府養老基金 300 ● ● ● ●

注：其他資產包括股票與信用衍生證券，外匯與商品期貨等；

●代表該資產屬於可投資類別。

資料來源：Goldman　Sachs；Financial　Times

1．中東模式

中東模式包括阿聯酋的阿布扎比投資局（Abu　Dhabi　Investment　Authority，

ADIA）、迪拜投資公司（Dubai　Investment　Co）、科威特投資局（Kuwait　Investment　Authority，KIA）、卡達爾投資局（Qadar　Investment　Authority，QIA）等。其共同特點為，基金的初始資產均來自石油生產與出口收入，基金由國王、王室家族或代表國王的政府直接出面設立，只向國王或政府負責，不受第三方或公眾的監督，沒有披露業務，所以基金運作管理可以在較大程度上脫離短期政治影響，能夠聘任專業化管理團隊，實現獨立經營、投資決策 保密。

阿布扎比投資局（ADIA）成立於1976年，是中東也是世界上歷史最長、管理資金規模最大的主權財富基金之一。該機構全日制員工1　400人，其中絕大多數是高薪聘用的專業人員，包括經濟學家、投資策略師、分析員、基金經理等。

除了科威特投資局（KIA）與政府財政運作有較緊密的關係外，中東地區的其他主權財富基金都是獨立的，有高度經營自主權的專門機構。

2．新加坡模式

新加坡模式包括淡馬錫（Temasek）與新加坡政府投資公司（GIC）。淡馬錫成立於1974年，新加坡政府投資公司成立於1981年。旗下所管理基金分別來自於財政結餘轉移（淡馬錫）與外匯儲備超額部分（GIC），採用私人公司制，由政府全資擁有，但獨立於政府行政部門之外，董事會負責，聘任專業化的管理團隊。最高層的政治支援（李光耀自創立伊始至今一直擔任GIC主席）為新加坡政府投資公司提供了有效的政治遮蔽，保證了其經營運作不受行政官僚的干預。新加坡政府投資公司只投資於海外資產，以高流動性的股票與定息債券為主。淡馬錫以前主要是投資新加坡新型戰略產業，並掌管政府控股參股企業，即所謂政府關聯企業（government…linked　panies）的國有股權，但是在何晶擔任執行長後，近年來開始大舉擴張海外直接投資。儘管近年來淡馬錫透過公佈年報以及簡單財務與業績情況試圖增加其透明度，但基本上淡馬錫與GIC皆不受強制性公開披露義務的限制，外界對其投資決策與運作知之甚少。

3．挪威模式

挪威政府養老基金來源與中東地區主權財富基金相似，來自政府石油出口和稅收的收入。基金由政府全資擁有，獨立機構運作，專業化團隊管理。但是，挪威是北歐高度成熟與穩定的*政體，所以挪威政府養老基金接受議會與公眾的監督，它如同上市公司般