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裔”證券組合在後來幾年中也陸續被加入到指數的行列。西格爾由此得出了一個驚人的結論，此結論公佈在他的《投資者的未來》一書中：“標準普爾500指數最初那批股票的回報高於市場平均值，之後標準普爾500指數雖然不斷地更新，但依舊延續了先前的良好業績且風險成本更低……平均來看，標準普爾500指數的原始公司的表現要優於後來50年中陸續新增進來的1 000個新公司的表現。” 。 想看書來
第3章 是的，你可以打敗市場……只要承擔很小的風險（2）
這是怎麼回事呢？根據西格爾的說法，道理很清楚：在決定將新的、正在成長的公司加入到指數之前，標準普爾公司等待的時間太長了，投資者已經將這些新公司的股票價格哄抬到很高的水平，等到它們被加入到標準普爾500指數的時候，市場已經高估了它們的價值，標準普爾將這昂貴的慣性反映到了它的標準普爾500指數中。
必須承認，標準普爾公司注意到，相對於老公司來說，新公司對於指數的盈利性、銷售和市場價值有更多的優勢，這毫無疑問是正確的。但是，他們卻陷入了對新興的、成長型公司反應太遲鈍的“增長陷阱”中。
同樣，標準普爾公司也存在著在決定從列表中刪除某公司時等待太久的問題。往往是當某些公司最終被標準普爾500指數除名時，他們的轉機也即將到來。此時，這些公司已經開始恢復並且回到其真實的價值上，這就是統計學家所謂的“撤退到平均數”（Recession to the Mean）的一個經典例子。被低估的股票最終一定會反彈，就像被高估的股票也一定會回到其真實的價值上一樣，西格爾發現標準普爾公司總是在追逐股票的價格，而不是預測股票的價格。
彼得·林奇提醒我們，事實上，增長陷阱的現象是相當普遍的，個人和機構都可能遭遇這樣的困境。在彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投資》（One Up On Wall Street）一書中，有這樣一段描述，“某一機構等待購買沃爾瑪的股票，一直到美國每個人潮湧動的大型商場出口處都擺滿了它的廣告，有50位分析師建議購買它，《人物》（People）雜誌上刊登沃爾瑪總裁的大幅照片，並把他描述為一個古怪的、開著小型卡車去工作的億萬富翁。那時，沃爾瑪的每股售價已高達40美元。” 林奇買了沃爾瑪的股票，可是他買的時候每股僅售4美元。他指出，大多數機構購買者因為種種侷限，一般都不購買那些增長中的小企業的股票，儘管當時市場價值低於它們的最小价值，然而一旦股票的價格漲至原來的兩倍甚至三倍，市場價值往往已高出其真實價值四倍之多。“這就導致了一個奇怪的現象，大頭資金往往在沒有還價的餘地時才被允許去購買那些小公司的股票。”
藍色巨人與石油巨頭
透過對比科技巨頭：國際商用機器公司（股票程式碼IBM，眾所周知的“藍色巨人”）和新澤西的標準石油公司（即現在的埃克森美孚，股票程式碼XOM，眾所周知的“石油巨頭”）過去53年的總盈利狀況，西格爾教授為我們提供了又一個增長陷阱的例子。他將這一例子稱為新與舊的經典對抗，透過對證券分析師常用的各個成長矩陣的對比分析，IBM公司在各個方面都更勝標準石油公司一籌。這些對比引數包括：盈利、銷售、現金流、賬面價值等等。在這50年期間，科技成為比能源複合體增長更快的部門，藍色巨人每年的盈利——長期增長的關鍵指標——優於石油巨頭的盈利增長，大約每年超過3個百分點。
不過，結果卻令人震驚，雖然IBM公司在公司的內部統計資料方面優於標準石油公司，卻在投資者回報率方面輸給了對手。假定我們把所有盈利都繼續進行投資，1美元投進IBM公司，經過53年之後，將會收回961 000美元；而如果將同樣1美元投資於標準石油公司，53年之後將會收回1 260 000美元，這一回報率超出了前者31％。注意，上述回報率計算的前提是所有投資所得股利都會繼續投資，這是至關重要的。書包 網 。 想看書來
第3章 是的，你可以打敗市場……只要承擔很小的風險（3）
為什麼會出現這種現象呢？因為投資者一直支付高於ＩＢＭ股票真實價值的價格，而支付低於標準石油公司真實價值的價格。投資者犯了一個最基本的錯誤，就是將ＩＢＭ的價格推至嚴重高於其真實價值水平的地步，而將標準石油公司的價格壓至低於其真實價值水平的境地。
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