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券分析師，在七年的從業生涯中，他了解到年度平均回報率的月回報率是25％（每年超過1 350個百分點）；還有一個麻省理工學院的電子工程系研究生，在16年期間，竟然獲得了2 500倍的收益。史華格還有很多類似的關於那些金融怪傑的故事，這些人真是讓人豔羨不已。
與之相對應的是，傳統經濟學家認為：（1）只有少數投資人能持續贏得高於市場平均數的利潤；（2）想要跑贏市場的策略不可能持續有效，因為當這些策略越來越受歡迎時，也就是其失效的時候。舉個例子來說，“Dogs of the Dow 策略”是20世紀90年代市場上頗為流行的一種盈利工具。Dogs of the Dow 策略，是指每年都集中投資於道瓊斯工業指數中股息率最高的十隻股票；然後每年調整投資組合一次。——譯者注1991年，邁克爾·希金斯（Michael Higgins）和約翰·達文（John Downs）合作出版了《打敗DOW策略》一書，詳細介紹了Dogs of the Dow 策略，在股利最高的時候買進10個Dow股票，這一系統的技巧在幾年內被證明確實行之有效。但是，當它在20世紀90年代後期變得非常流行時，卻已經很難再將高於市場平均回報率的優秀業績延續到21世紀了。
新一代的經濟學家對於打敗市場有什麼良策嗎？這是接下來的一章我們將要探討的問題。
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第3章 是的，你可以打敗市場……只要承擔很小的風險（1）
從長期來看，股利是判斷盈利性最強的股票的關鍵標準。
——傑里米·西格爾
《投資者的未來》（The Future for Investors；2005）
金融經濟學家使得投資者可以輕鬆地在實現收益最大化的同時，只承擔很少的風險。有效市場假說以及它所引申的策略——投資於具有廣泛基礎的指數基金——意義重大，但是，問題依然存在：有沒有一種方式可以使我們在戰勝股市的同時只承擔很少的風險？
經濟學家依然在尋找金融鍊金術。傑里米·西格爾（Jeremy Siegel）在這方面取得了一些突破，他是賓夕法尼亞大學沃頓商學院的金融學教授，1971年獲得了麻省理工大學經濟學博士學位，1972～1976年間在芝加哥大學任微觀經濟學和金融學教師。他的兩個經濟學導師分別是保羅·薩繆爾森（麻省理工大學）和米爾頓·弗裡德曼（芝加哥大學）。傑里米·西格爾因其著作《股市長期投資》（Stocks for the Long Run）而享有盛名，他2005年的力作《投資者的未來》向人們展示了一個重大的發現。在這篇著述中，他揭開了“增長陷阱”的面紗，西格爾教授和他的同事一起做了大量的研究工作：解剖著名的標準普爾公司，即大家熟知的標普500指數的歷史。這一指數從1957年開始到現在，全部的歷史都是他們的研究物件。他們的目的旨在驗證一個已經被接受的理論，那就是：用新的、有活力的企業來取代老的、增長緩慢的公司，這是標準普爾500指數長期以來表現強勁的秘密所在。
有效市場理論學者主張，投資者只要購買並持有一攬子股票便可獲利，這也正是道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數一直的策略，對嗎？當然，不僅如此，事實上，股票指數一直在不斷改變。普通的公司必須要滿足一定的條件才能入選指數名單，而且，那些不合格的公司會遭遇摘牌或者被其他合格的公司取代的命運。結果證明，標準普爾500指數和其他指數實質上並不是一組一直維持不變的股票組合，而是根據標準普爾公司評級的市場價值、盈利能力以及償債能力標準，在一直不停地更新著。根據慣例，被新增進來的公司的表現一般都好於那些被劃去的公司。畢竟，“漫步”也不能那麼隨意。有趣的是在2000年，正值科技泡沫的頂峰之時，49家新公司被新增到了指數的列表中，2003年，在熊市即將見底的時候，標準普爾只加入了9家新公司，這種變化改變了指數的構成，從原來的以工業股票為主變為以金融和科技股為主要組成部分，這就是資本主義所經歷的創造性破壞的全部真相。
西格爾的研究專案任重道遠，需要追溯數百個成功企業的複雜歷史。在幾十年的時間裡，這些公司有的被收購，有的被拆分。他還比較了兩個證券組合近50年的表現：“倖存”的證券組合構成了最初的標準普爾500指數股票，而他們的“後
