大崩盤:次貸扭曲的世界

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凍結部分次貸貸款利率5年，協助約120萬次貸業主度過難關。有人認為這是好的開始，但也有人認為方案不能扭轉頹勢，可能引發一連串的問題。

美國政府的救市計劃提供三方面協助：利率維持不變、將次貸轉為新的定息私人貸款，或取得聯邦房屋局（FHA）擔保的定息貸款。值得留意的是，凍息安排不包括有能力負擔較高供款額，或者經濟能力差到在低利率情況下也無力供款的人。

美國政府推出方案凍結部分次貸利率，並不代表次貸問題可以圓滿解決。試想想，次貸的鉅額虧損仍然存在，新法案只是將困難由供款人轉到貸出方身上。持有大量次貸信貸證券的公司會蒙受嚴重損失，擺明是劫富濟貧。本來是高風險、高回報的次貸信貸，變成高風險、無回報的蝕本生意。大家都心知肚明，政府行此一著，目的是要放膽加息。利率上升的同時，自己手上的貸款回報卻被凍結。這些公司肯定是死路一條。原本到法院去申請第7條或者第13條破產保護的是供款人，現在卻可能是持有那些證券的人，即是貸出方，又或者貸出方與借款人一起去宣佈破產。　。。

第十一章　次貸危機的結局（2）

從另一個角度去看，美國政府將大量法拍屋的社會問題轉變成大量股票泡湯的經濟問題。從證券行的角度去看，他們根據貸款合約條款批出貸款，借款人卻可以因為政府的政策而減少供款利息。那是美國政府以行政手段干預自由市場運作，銀行和證券機構必然大力反彈，告上法院。依我看來，這場官司可能會是兩敗俱傷。唯一獲利的人將會是律師。

凍結次貸利率能否減少法拍屋的數量？這個問題的答案是肯定可以，但是繳不出房貸的問題仍然存在，試看未加供款之前，這個問題已經極其嚴重，現在如果實行凍結次貸利率，充其量只可以說是防止法拍屋的情況繼續惡化。

上一節分析結果是美國銀行最優惠利率有機會升到10％。到時，房價將會受壓。再加上市場上無法完全吸納次貸引起的大量法拍屋和種種社會問題，房價在3至4年之內應該不會有上升空間。下調四分之一至一半的機會應該較高。可是，美國房市受到次貸影響，次貸又因為種族問題而分佈不均。房市受到的影響可能會較為集中在次貸重災區。美國部分不受次貸影響地區的房市有輕微上升的機會。

以下是美國消費者聯盟（Consumer　Federation　of　America；　CFA）於2006年9月5日公佈的次貸地區︰次貸借款的地域性差別情況（Subprime　Locations：Patterns　of　Geographic　Disparity　in　Subprime　Lending）。最先進行是項調查的機構是美國聯準會。美國消費者聯盟公佈的資料主要來自聯準會公佈的資料。這些資料是2005年（確實是2006年公佈的2005年資料，2006及2007年的資料還未公佈）的次貸情況，亦是政府及消費者團體第一次公佈針對次貸地域分佈的資料。以次貸進行重新融資，即是加貸，比率上最多的州是密西西比州％；俄克拉何馬州％；亞拉巴馬州％；路易斯安那州40％。次貸加貸比例最低的州是夏威夷％；華盛頓％；奧勒崗州％；加州％。以種族分佈來看，次貸主要集中在黑人及南美裔人地區。以下是種族區分的首次次貸借貸情況︰黑人％；南美裔人44％；白人％；亞裔人％。次貸加貸的數字大致相同。

筆者提出美國消費者聯盟的資料，是因為該組織於2006年研究已有次貸的4；911；681棟單一家庭住宅，並對比2004年的抽樣次貸研究，看看次貸的轉變。當時，即2006年，美國消費者聯盟已發出警告，謂2005年的貸款中有高達％是高成本貸款，那是根據法例需要呈報的高息房貸，即是高於可比較的長期國庫證券利率3％或以上。該報告指出到了2006年，3；000億浮息次貸要調高利率。到了2007年，有1兆美元的浮息次貸要調高利率至借款人沒有能力供款的程度。要是當時有人重視這份報告，次貸的情況將不會發展至如此程度。

香港人或許還有興趣知道舊金山的次貸比率︰只有％，次貸比率全國最低，該地區因為次貸問題而出現房價下跌和收屋潮的機會差不多是零。整個灣區（Bay　Area）的次貸比率都偏低。很明顯，中國人聚居的地方有較低次貸比率，中國人不喜歡高利率房貸。

次貸供款人主動斷供

房價持續向下的時候，次貸供款人當然損失慘重。