穿越牛熊的投資智慧:超越人性

第4部分 (第2/4頁)

但希望也不在了，踏空成為了現實。

補充一點：其實市場永遠存在多空陣營，投資者的耳朵選擇非常重要，只不過，6124因為恐懼踏空而喜歡選擇多方，1664恐懼套牢而喜歡選擇空方而已，但往往更加喜歡把責任推給聲音的發出者而沒有把責任歸於耳朵。

愚以為：如果認為這兩種心理狀態是錯誤的，對於長線的投資者，現在選擇害怕踏空而加強鎖定籌碼也許會避免踏空的痛苦，對於短線投資，賣出是為了買進更加多數量的籌碼而非獲得更加多的現金。現在可能應該更加重要防止踏空而不是防止套牢。

如果認為這種心理狀態是正確的就另當別論了。

其實，那些因為害怕套牢而丟失籌碼的投資者，當沒有了籌碼後，被架空的痛苦、被市場排斥在外酸酸的味道、對多方聲音的憤怒及憎恨、當有一點下跌就像見到救命稻草而狂歡等等不健康的心態就會慢慢滋生……

最終，心態的扭曲，會讓我們在下一個6124的中段和末段見到這些投資者的身影。

看這篇部落格需要耐心和慢慢體味。

（2009…04…29）

學會分析各項現行指標

美國刺激經濟特別是刺激房市的政策效應正在逐步見效。長期抵押貸款利率的持續走低，推動房屋再融資貸款需求上升，抵押貸款申請總數量大幅增加，房地產價格止跌回升，現房銷售量和新開工數出現一定的回升，這一系列資料顯示美國房地產市場出現了一定的企穩跡象，但持續性仍需要進一步觀察。3月份美國採購經理人工業指數、密歇根大學消費者信心指數等現行指標也顯示經濟有所好轉。美國消費資料也結束了單邊下行的趨勢，我們認為美國消費經過連續大幅縮水之後，未來逐步企穩的機率較大。美國的失業率不斷攀升至8�5％，達到1983年以來的最高水平。但需要注意的是，失業率為經濟增長的一個滯後指標，即使進入經濟復甦期，它也將在一段時間內升高。根據各項資料喜憂參半的表現，就此判斷美國經濟已步入復甦還為時過早，我們依然維持美國經濟的企穩時間在2009年底左右的判斷。

隨著我國政府積極的財政政策及貨幣政策效應的逐漸顯現，各項現行指標出現回暖跡象。其中PMI指數不僅出現了連續4月的回升，並越過50％的衰榮臨界點；中國宏觀經濟景氣現行指數也出現了連續3個月的回升；一季度企業家信心指數也結束了連續三季度的下滑，出現回升。實體經濟層面，正負主導的固定資產確保了投資的平穩增長；伴隨著國家出口退稅提高等一系列政策的實施以及國外經濟的改善，我國外貿形勢出現了一定的改善；今年一季度，我國社會消費品零售總額擺脫了去年下半年以來的下滑趨勢，實現了平穩較快增長。

信貸投資保持高速增長態勢，流動性充裕。3　月份人民幣貸款增量再創記錄新高，達到1�89　萬億元，同比增加1�61萬億元。今年一季度人民幣貸款總計增加4�58　萬億元，同比增加3�25萬億元。從新增貸款的結構來看，票據融資量下降，中長期貸款大幅增加，反映了未來經濟在逐步轉好，企業生產投資活動在增加，信貸結構正在向對經濟拉動有利的方向逐步最佳化。伴隨著信貸的高速增長，社會的流動性充裕，貨幣供應量指標M1、M2均大幅上升。同時，M1、M2之間的剪刀差較上月繼續收窄，表明貨幣供應量存款活期化傾向加大，也從一定程度上顯示了企業新開工或新生產的復甦，經濟活力逐漸恢復。未來信貸的投放將逐漸啟用實體經濟，中國經濟率先復甦的機率較大。

自1664到現在，A股出現了近50％的大幅反彈，目前的A股的靜態市盈率（TTM）為22�5倍、動態市盈率為19倍左右，市淨率為2�92倍。從歷史估值來看，目前A股市場迴歸到一個相對合理的水平，整體並沒有出現高估，特別是漲幅較小、估值合理的大盤股為市場下跌提供了保護墊。另外，指數基金不斷髮行也反映出了積極穩定市場的政策方向。

整體來講，目前A股市場逐漸由之前低估狀態迴歸到一個相對合理的水平，屬於糾錯性的上漲階段，整體並沒有出現高估。估值趨於合理並不意味著行情的結束，短期來講，市場慣性的力量不容忽視；中期來看，伴隨著中國經濟的逐漸復甦，外圍市場的逐步企穩，A股市場的合理估值水平有可能進一步提升。但是經濟復甦並不是一蹴而就的，上市公司的業績也會有所波動，這意味著整體市場的震盪也將加劇，但藍籌股對市場穩定作用漸漸重要起來。