穿越牛熊的投資智慧:超越人性

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全流通程序逐漸完成帶來全新投資時代。全流通市場與以前的市場相比有本質區別，隨著全流通程序完成，全社會和國民經濟的優質資源將逐漸透過IPO、資產注入、整體上市等途徑向上市公司集中，這將使證券市場具備真正意義上的投資價值基礎，而不再僅僅是一個融資場所。另外，全流通局面的漸漸出現，使真正意義上的收購兼併成為可能，這會有效啟用市場，控制權畢竟是很多人一生的追求。

此外，需要特別說明的是，以前很多優質企業都沒有上市，現在包括紅籌股迴歸、優質企業上市等情況都說明，境內股市具備優質公司上市條件，居民儲蓄開始向證券市場轉移。1664點才是股權分置改革真正開始的時點，隨後才是真正的證券市場全流通時代的開場，這使得大股東的利益和投資者一致，市場環境得到根本性改變。

IPO重啟表明證券市場恢復健康，創業板將促使資本市場進一步完善。證券市場最基本的功能之一就是融資，重新啟動IPO說明中國證券市場恢復其基本融資功能，股市逐漸恢復了健康。而創業板的推出能推動完善我國多層次資本市場體系，最佳化資本市場結構，有利於我國資本市場的平穩健康發展；也能夠支援中小企業和創新型企業，對這些企業發展提供資金支援，進行有效補充，也符合國家支援中小企業發展的目標。

從歷史經驗和國外經驗看，IPO重啟和創業板推出均不會影響證券市場原先的趨勢。而且，股票的供應仍處於受控狀態，如何保持融資速度和引資速度的平衡是市場穩定的關鍵，把握政策的主動性仍然存在。另外，類似提高槓杆的工具仍然還沒有推出，融資融券和股指期貨等工具還沒有使用，政策使用餘地仍存。

擇機增加股票配置比例

在下半年的投資策略方面，建議保持或者擇機增加股票的配置比例，降低現金和貨幣式基金、債券及偏債型基金的配置比例；有技術能力者進行波段操作固然不錯，但長期投資者應重視長期投資的配置機會；在資產配置方向上，建議依次關注H股、B股、封閉式基金、QDII、A股；此外，強週期、業績彈性高的投資品種機會較大。

在下半年的風險方面，首先，如果未來經濟復甦程序緩慢，上市公司業績增長低於預期，將使得A股的估值承壓。當然，從3478點到2640點的大幅調整也釋放了部分風險，從歷史平均水平來看，經過大幅調整，目前A股市場的估值水平已進入合理區間。其次，隨著行情不斷上漲，大小非減持動力也越來越大，再融資、IPO和創業板等會使行情受壓。第三，注意下半年貨幣政策和財政政策的轉向，雖然發生機率偏小，但需要注意微調力度對市場的影響。第四，國家對房地產相關政策的態度將對經濟復甦速度起決定性作用。第五，股票市場政策風險是要考慮的一個重要因素。目前為止暫未出現離場訊號，過度悲觀並不可取。

以上僅僅是本人的一點小看法，並沒有任何勸誘買賣之用意，投資市場波動巨大，並不能夠以此作為入市依據，由此引起的一切投資收益及損失，與本人無關。

（化定奇對本文亦有貢獻2009…09…04）

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創業板二三事

1�創業板與主機板的關係。

很多人認為二者是中學與小學的關係，它們之間有關聯但並不能夠互相取代或者影響到另一方。不同發展速度和發展階段的企業能夠進入對應的板塊，多層次資本市場建設已現雛形。

2�創業板的重要意義。

創業板打通了資金鍊條出口，會有效刺激創業及投資，部分敏感的民間投資將迅速啟動，中國將形成眾多新業態的創新企業，這對促進創新鼓勵創新的意義十分重大，並由此創造出大量的就業機會。其實大型企業的改制融資對就業的拉動並不明顯，他們主要還是減員增效。再有中國並不缺乏創新人才，只是缺乏鼓勵創新的機制。

3�對待創業板。

如果價格過高，對PE者是利好，如果價格過低，對二級市場的接手者是利好。應該以不恐懼不狂熱之平和心態來對待之，市場參與各方應該避免短期思維，形成一個較為公道的價格才有利於市場的長遠利益。

4�初期也許中籤率要高。

注意下週也許會破冰（已經證實在9月25號申購十家）。理性對待創業板是理想狀態，但非常有可能的是，比較短期行為再現。這樣，創業板由於大量的投資者反應不足，也許在初期會比中小板有更加高的中