牛市飛揚:中國領先基金經理訪談錄

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那時剛到華安，每天都跟大家一起開會、討論，正好當時市場也比較低迷，沒有現在這麼浮躁，能學到好多東西。其實在熊市和平衡市的時候基金經理的超額收益是非常大的，跟其他基金經理和一些資深的研究員學了很多東西。

簡樂：　您比較一下在那時候絕對的熊市和現在的牛市狀況下，對基金經理來說有什麼不同？

袁蓓：　熊市和平衡市基金經理的超額收益要多一些，超過指數和超過基準的收益是經常的。熊市那幾年如果買基金的應該沒怎麼虧錢，有的還是盈利的，那都是靠超額收益。那個時候大家其實心態更平和一些。

簡樂：　咱們再來談談這隻基金本身，2004年8月到現在正好是3年。這3年是中國股市由熊走牛的3年，華安寶利也應該經過了相應的轉折。

袁蓓：　總體上，2004年，股票佔了百分之二三十，但是這個百分之二三十波動性大。2004年基本上是靠債券，2005年上半年債券的貢獻也非常大，因為當時股票還是比較低迷吧，而債券漲得很好。從2005年的角度來說，股票組合跑贏大盤靠的是品種，而能夠跑贏同業靠的是債券，在平衡型基金裡債券的收益都是比較低的，所以我們也就比較突出一些。2005年是我們實現向偏股型配置轉型的轉折年，因此2006年就很顯然主要是靠股票和可轉債。

簡樂：　2004年，在市場最低迷的時候，這隻基金還是正收益？

袁蓓：　因為當年股票和債券市場都是下跌的，所以即使作為一個平衡型基金，實現正收益也確實有點難度。2004年的時候我們是略微有一點正收益，主要的貢獻來自於中短期債券，也可以說是利用了債券市場的區域性機會。債券收益基本上彌補了股票建倉初期時的一些虧損，並略有盈利，這也算是平衡型基金的優勢吧。

簡樂：　2005年年底，股市開始�