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這是為什麼呢？你能說這些銀行的管理層都不優秀嗎？不能，而且完全不是。事實上，這些投資銀行的管理層智商都很高，工作也很勤奮，更渴望成功，真正的原因在於他們盲目模仿同行最終招致失敗。
投資銀行如此，那巴菲特為什麼還喜歡投資保險公司呢？他認為，保險公司的情形和投資銀行有很大不同。
例如，在絕大多數情況下，保險業的市場競爭程度同樣非常激烈，而且產品沒有多少差異。舉個例子來說，大多數客戶基本上不知道自己投保的是哪家保險公司，保險業務的無差異化從中可見一斑。在保險業教科書中，保險公司也同樣是被歸入供給過剩、產品一般商品化行列的。然而與眾不同的是，投資者很少看到保險公司破產倒閉，其原因不是它們的產品差異化、沒有競爭，而在於保險公司只要增加一點點成本，馬上就能提高經營業績。通常是，政府部門立法保護或推出某項措施，馬上就可能會開闢一個新的保險業務領域，這在其他行業是做不到的。
更重要的是，保險行業的收費價格標準由政府核定，具有某種壟斷性。雖然也同樣存在價格競爭，但這種情況在大型保險公司之間並不普遍，所謂的業務競爭也主要體現在爭取客戶方面，一旦涉及到價格誰也不敢輕易降價。即使發生虧損，政府部門也會主動出面和保險公司共同商討怎樣扭虧為盈。與此同時，法律也會禁止新的競爭者進入。
所以這些措施，都確保了每一家保險公司都能獲得必要利潤。
【巴菲特智慧結晶】
巴菲特認為，要特別關注那些業務與眾不同的上市公司，看它們為什麼不同、是否存在著“旱澇保收”情形。要特別善於發現其中的細微差別，例如投資銀行和保險公司之間的差別就屬於這種情況。
看由誰來運作這些業務
同樣重要的是我們的獲利並不是來自像香菸或是電視臺這些擁有特殊經濟型態的產業，相反地它們是來自一些再平凡不過的產業，諸如傢俱零售、糖果、吸塵器甚至是鋼鐵倉儲等。這樣的解釋很明白，我們得來不易的報酬，主要是靠優秀傑出的經理人後天的努力而非先天的產業環境優勢。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特現身說法】
巴菲特認為，投資者購買的股票其經營業務要容易理解，業務過於複雜其中就可能蘊藏著投資風險。與此同時，還要看這些公司的業務是由誰來經營的，不同的經營者會造成截然不同的經營結果。
巴菲特在伯克希爾公司1990年年報致股東的一封信中說，從伯克希爾公司的非保險業務這一塊看，1990年的平均股東權益報酬率高達51％，如果與1989年的全球500強企業相比，大約可以排在20名之內。
巴菲特特別指出，伯克希爾公司之所以能取得這樣的優異成績，有兩項因素值得一提。
一是這些業務完全不依靠融資槓桿，也就是通常所說的沒有負債。所有的主要裝置，如果不是自有的就是從外面借來的。僅有一點點負債，也可以由現金完全抵銷，實在不足掛齒。所以從這一點上看，如果扣除負債對於經營業績回報的影響，伯克希爾公司非保險業務這一塊的平均股東權益報酬率可以排在全球500強企業前10名以內。
二是這樣的經營業績並不是來自像香菸、電視臺這樣具有特殊經濟形態的產業，相反，來自於一些最平常不過的產業如傢俱零售業、糖果公司、吸塵器甚至鋼鐵倉儲執行業等。
巴菲特的意思是說，在這種平凡的行業中取得不平凡的業績回報，更容易看出傑出經理人後天努力因素在其中所起的作用。
巴菲特舉例說，總體來看，1990年美國那些比較大的零售業都相當慘淡，尤其是單價昂貴的商品銷售更是困難，可是請大家不要忘了，波仙珠寶公司在埃克·弗裡德曼（Ike Friedman）的領導下，硬是逆勢增長了18％。無論波仙珠寶公司分店還是總店，都達到了這樣的增長速度，並且波仙珠寶公司從過去到現在一直這樣，這就充分說明了埃克·弗裡德曼高超的管理才能。
巴菲特非常感嘆地說，他自己實在不敢相信這些事實。因為絕大多數最高階的珠寶店都是私人經營的，像埃克·弗裡德曼這樣的經理人為伯克希爾公司打理企業居然也能取得這樣高的成長率，在巴菲特看來，除了紐約的Tiffany以外，全美國所有的珠寶店沒有一家能比得上波仙珠寶公司了。
那麼，埃克·弗裡德曼又是如何來經營波仙珠寶公司的呢？巴菲特介
