巴菲特忠告中國股民

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可以說，這是柯達公司的經濟護城河變窄、富士公司的經濟護城河變寬的一個突出典型。與富士公司相類似的是，可口可樂公司的城牆與30年前相比同樣變得更寬了。

巴菲特說，所謂城牆變寬只是一種比喻，消費者是不會看到這種城牆在一天天變寬的。但是你容易看到，當可口可樂公司的生產廠商擴張到那些暫時還不能盈利、將來一定會盈利的國家，就表明它的勢力範圍在不斷擴張。10年一個變化，10年後你就會看到它們的不同了。

巴菲特說，眾所周知，他只喜歡他看得懂的投資。按照這一標準來衡量，90％的投資物件已經被排除在外，因為他有太多的東西不瞭解，幸好的是，總還是有那麼一點投資他是看得懂的。這時候他舉起手中的櫻桃可樂瓶說，例如這個我就懂，當然你也懂，每個人都懂，因為它從1886年開始到現在沒有什麼變化。

不過，看起來這個業務很簡單，但卻絕不是一件容易的事。因為在他的眼裡看到的是它的核心價值，即他通常所說的經濟護城河，在這裡他把它稱之為企業的城牆，道理是一樣的。

他說，在這個堅固的城牆裡面，是一座價值不菲的城堡。對於他來說，這樣的城牆多種多樣，例如汽車保險領域的政府僱員保險公司，它的城牆就是低成本。一般人都知道，保險公司開展的業務和服務方式、收費標準不是相同的就是相近的，事實上也是這樣，這就決定了它們的區別主要在於成本高低。巴菲特當初投資並最終完全收購這家公司，看中的就是低成本運營，這就是他所要的城牆。

當政府僱員保險公司與競爭對手相比成本越來越低，就表明它在不斷加固自己的城牆。毫無疑問，當一座城堡越來越漂亮時，肯定是有人會對它發起攻擊的，所以這時候你必須在城堡周圍修建一面城牆，越牢固越好。

巴菲特介紹說，他對伯克希爾公司旗下的那些明星經理人的最大要求，簡單地說來就是要不斷加固城牆，保護好這個城堡，把競爭者拒之於牆外，其途經包括服務、產品、價格、成本、專利、地理位置等多種多樣。

巴菲特說，他終生都在尋找這樣的企業。為了能更清楚地看清該企業的城牆是什麼材料鑄成的，他總是從最簡單的產品中去尋找這樣的企業。而對於甲骨文公司、蓮花公司、微軟公司等等高科技企業，他就因為看不清它們的城牆是怎樣構成的，所以對它們10年以後的發展遠景無法預料，所以不敢投資這些股票。

相反，雖然他不擁有口香糖製造企業，可是卻會預料它們10年後的發展怎麼樣，因為他相信“沒有人能夠改變我們嚼口香糖的方式，網際網路的出現也做不到這一點。”如果有人給他10億美元資金，讓他進入口香糖行業，並且要從中開啟一個缺口，他表示自己是做不到的。

巴菲特說，平時在衡量企業的經濟護城河時他就是這樣考慮的：給他10億美元能不能把競爭對手打垮，或者能夠在多大程度上給競爭對手造成衝擊？或者，給他100億美元能夠對可口可樂公司在全球造成多大的損失？這是他考慮問題的一個基本原則。如果投入這些錢都沒用，就表明對方的企業城牆和經濟護城河牢不可破，這才是投資時需要充分考慮的。因為有了這樣的保護，裡面的企業城堡必將穩如磐石。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，股票投資其實很簡單，那就是要以10年為期看該企業的經濟護城河是變寬了還是變窄了。在他看來，有些投資者根據第二天早上股票價格的漲跌來決定昨天的投資是否正確是非常可笑的。

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真正的好企業不需要負債

先前提到的《財富》雜誌的研究可以充分支援我的論點。在1977年到1986年間，總計1000家企業中只有25家能達到連續10年平均股東權益報酬率20％，且沒有一年低於15％的雙重標準。而這些優質企業同時也是股票市場上的寵兒，在所有25家企業中有24家的表現超越標準·普爾500指數。這些《財富》500強可能讓你大開眼界，首先是相對於本身支付利息的能力，他們所運用的財務槓桿極其有限，一家真正好的公司是不需要借錢的；第二是除了有一家是所謂高科技公司，另外少數幾家屬於製藥業以外，大多數公司的產業相當平凡普通，大部分現在銷售的產品或服務與10年前大致相同。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者購買的股票其負債率一定要低；公司負債率越高，你的投