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得更好的業績。
它帶給人滿足和愉悅—當然主要是在你贏的時候。
這些優點使投資成為一項值得參與的有意義的活動。但投資就像運動一樣，也有弊端。
積極進取能夠獲得額外收益，但長期效果並不明顯。
業績不佳令人沮喪。
短期成功導致人們普遍輕視應有的耐性和業績的穩定性。
總而言之，我認為投資和運動非常相似，它們對決策的要求也很相似。
以美式橄欖球比賽為例。進攻組球員拿到球。他們有4次機會帶球推進10碼，否則裁判就會吹哨，停止計時。然後進攻組球員下場，阻止對手前進的防守組球員上場。
橄欖球能夠很好地類比你心目中的投資嗎？對我來說它是不適合的。在投資中沒有人吹哨，你幾乎不知道該何時從進攻轉向防守，而且根本沒有暫停時間。
我認為投資更像在美國以外玩的足球。在足球比賽中，同樣的11名球員打滿整場比賽。沒有所謂的進攻組和防守組。場上球員均要進攻和防守……必須具有處理所有意外情況的能力。11名球員必須都有射門得分和阻止對手得分的能力。
足球教練在帶隊參賽時必須決定是以進攻為主（以多進球得分並相應地控制對手少得分為目的），以防守為主（不讓對方得分，同時尋找射門機會），還是攻守平衡。教練知道在比賽中他們並沒有太多攻防轉換機會，他們必須擺出制勝陣容並堅持到底。
這就是我對投資的看法。很少有人（如果有的話）能夠順應市場條件及時地改變策略。所以投資者應致力於一種方法—一種可望應對多種不同情況的方法。他們可能會抱著投資成功時多賺錢、投資失敗時不賠錢的希望積極進取。他們可能會抱著形勢好時不少賺、形勢不好時少賠錢的希望，以防禦為重。或者他們可能會平衡攻守，不再關注時機選擇，而是選擇出色的證券，在牛市和熊市中都賺錢。
顯然橡樹資本管理公司青睞的是防禦型投資。在繁榮期，我們認為只要能跟上大盤表現就好（在市場最火的時候甚至可能還會落後一點兒）。但在投資庸手都能賺大錢的繁榮期，我懷疑很多投資經理會因為表現平平而被炒。橡樹資本管理公司投資組合的設計以在衰退期取得超越市場表現為目的，這才是我們認為最有必要之處。很明顯，如果我們能夠在繁榮期跟上市場表現，並在衰退期超越市場表現，那麼在整個市場週期中，我們就會以低於平均水平的波動取得高於平均水平的業績，我們的客戶也會在別人痛苦時享受快樂。
《你的遊戲策略是什麼》，2003年9月5日對你來說，得分和阻止你的對手得分，哪一個更重要？在投資中，你是去爭取制勝投資，還是盡力避免致敗投資？（或者更恰當的問法是：你會如何平衡二者？）欠缺考慮的行動會帶來巨大危險。
還要補充的一點是，攻守選擇沒有對錯之分。條條大路通羅馬，你的決策必須基於你的性格與學識、你對自己能力的信任程度、你所在的市場以及你為之工作的客戶的特點。
………投資中的進攻和防守是什麼？進攻很好定義，它指的是為追求高額收益而採用積極進取策略並承擔較高風險。但什麼是防守呢？防禦型投資者關注的不是做對，而是避免做錯。
做對和避免做錯之間有沒有區別？表面上它們看起來很像，但深入來看，它們所需的思維模式有很大的不同，由此帶來的投資策略也有很大的不同。
防守可能聽起來和避免不良結果差不多，但它沒那麼消極和無為。其實可以把防守視為一種追求更高收益的努力，只不過它是透過避害而不是趨利，是透過持續穩健的進步而不是偶爾的靈光乍現。
防禦型投資有兩大要素。第一要素是排除投資組合中的致敗因素，最好的實現方法是：廣泛盡職調查、提高入選標準、要求低價和高錯誤邊際（見本章後文），不要輕易下注在沒有把握的持續繁榮、樂觀預測和發展上。
第二要素是避開衰退期，特別要避免暴露在崩潰危機下。除了前面提到的要排除投資組合中的致敗投資外，防守還需要投資組合多元化、限制總風險承擔並以整體安全為重。
集中化（多元化的反義詞）和槓桿是進攻的表現。它們起效時會擴大收益，反之會增加損失；積極進取策略會導致投資結果比高點更高或比低點更低。不過，如果過度使用積極進取策略，在形勢惡化時它們可能會危害投資生存。相反，防守能夠提高你渡過難關的可能性，你會有足夠長的時間來享受聰明的
