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從高風險投資中獲得可靠的高收益是一對矛盾，但人們有時會忽視這些警告而過分安於風險，從而導致證券價格中包含的風險承擔溢價不足以補償所承擔的風險。
總的來說，當投資者風險容忍過度時，證券價格體現的是更高的風險而不是收益。當投資者過度規避風險時，價格體現出來的收益高於風險。
《中庸之道》，2004年7月21日對待風險的態度是所有鐘擺式擺動中最強勁的一個。事實上，最近我將投資的主要風險歸結為兩個：虧損的風險和錯失機會的風險。大幅消除其中任何一個都是有可能的，但二者是不可能被同時消除的。理想狀態下，投資者會使兩者達到平衡。但當鐘擺擺動到最高點時，一種風險或另一種風險一次又一次地佔據上風。舉例來說：
在2005年、2006年和2007年年初，隨著一切進展順利、資本市場洞開，很少有人預料到損失可能就在眼前。許多必然存在的風險被拋諸腦後。投資者唯一擔心的是自己可能會錯失機會；當華爾街推出新的金融神話，當其他投資者買了而他們沒有買—再假如這個神話的確成真了—那麼他們可能就會失去先機。既然沒有虧損的擔憂，他們也就不再看重低價買進、適當的風險溢價或投資者保護。簡而言之，他們當時的表現過於積極。
隨後的2007年年末及2008年，隨著信貸危機全面展開，人們開始擔心世界金融體系徹底崩潰。沒有人再為錯失機會而憂心忡忡；鐘擺已經擺動到人們只怕賠錢的位置。於是人們規避所有哪怕有一點點風險的證券—無論它的潛在收益如何—並轉向收益率幾乎為零的政府證券。因此在這個階段，投資者又恐懼過甚、賣出過急，投資組合的建倉也過於保守。
因此，過去幾年所發生的一切為我們提供了見證鐘擺式擺動……以及大眾如何在錯誤時間做錯誤事情的清晰機會。當形勢大好、價格高企時，投資者迫不及待地買進，把所有謹慎忘在腦後。隨後，當四周一片混亂、資產廉價待沽時，他們又完全喪失了承擔風險的意願，迫不及待地賣出。永遠如此。
………在我的職業生涯之初，一位經驗豐富的投資者告訴過我，牛市有三個階段。在此和讀者分享。
第一階段，少數有遠見的人開始相信一切會更好。
第二階段，大多數投資者意識到進步的確已經發生。
第三階段，人人斷言一切永遠會更好。
不必再浪費時間搜腸刮肚了，他已經說得非常全面了。關鍵是領悟其中的含義。
市場有自身的規律，由投資者心理改變（而不是基本面改變）所致的市場評估指標的改變，是引起大多數證券價格短期變化的原因。投資者心理的變化也呈鐘擺式擺動。
形勢嚴峻時股票最便宜。沮喪的前景令投資者裹足不前，只有少數精明勇敢的便宜貨獵手願意建立新的倉位。或許他們的購買行為吸引了某些注意，又或許前景變得不再那麼令人沮喪，無論如何，市場開始有了起色。
隨後，前景似乎變得逐漸明朗起來。人們開始意識到正在發生的進步，成為買家不再是那麼難以想象的一件事。當然，隨著經濟與市場脫離危險，人們買進股票的價格逐漸反映股票的公允價值。
最後，人們開始被勝利衝昏頭腦。受到經濟以及企業表現進步的鼓舞，人們開始踴躍地推測未來。人群激動（並且嫉妒）於早期投資者斬獲的利潤，迫切希望分一杯羹。他們無視事物的週期性，斷言收益將永遠存在。這就是我為何喜歡“智者始而愚者終”這句古老諺語的原因。最重要的是，在大牛市的最後一個階段，人們開始假設繁榮期將永遠存在，並願以在此基礎上確立的價格買進股票。
《你不能預測，但你可以準備》，2001年11月20日在我初次瞭解牛市三階段的35年之後，在次貸的缺陷已經暴露、人們擔心危機將會蔓延全球之後，我總結出了它的對立面—熊市的三個階段：
少數善於思考的投資者意識到，儘管形勢一片大好，但不可能永遠稱心如意。
大多數投資者意識到勢態的惡化。
人人相信形勢只會更糟。
毫無疑問，我們正在邁入這三個階段中的第二階段。到處都是壞訊息和壞賬沖銷。越來越多的人意識到新產品、槓桿、衍生品、交易對手風險以及盯市會計準則的內在危害。無法解決的問題似乎越來越多。
總有一天我們會達到第三階段，人們對解決問題不再抱任何希望。不過，除非金融世界真的就此結束，否則我們
