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現行觀念很有看法。被廣為接受的觀點是金融市場趨向均衡，並且未來被正確的反映到現在。我認為，金融市場不可能正確無誤的反映將來，因為它在反映的同時也在改變將來，同時參與者的認知是不完備的。”
既然金融市場經常不能正確地反映未來，投資者往往依據自己有限的判斷，或者偏見進行投資，那麼，我們如何在這個偏見流行、嘈雜混亂的市場裡做出投資決策、實現穩健收益呢？甚至，管理層又會針對市場的這種情況進行怎樣的監管和調節呢？
偏見主導市場 機遇如何把握
現實中，金融市場時常利用投資者的偏見啟動階段性投資熱潮，而非基於對未來的正確判斷。為了深入理解這種在日常生活中不經常發生的事情，而在金融市場卻又再正常、再合理不過的遊戲，有必要回顧歐美等發達市場的證券投資歷史，重點考察一些經典的案例。
20世紀五六十年代，美國證券市場中發生的大型聯合企業集團的繁榮和幻滅的興衰過程，就是其中一個典型。
20世紀五六十年代的美國股市，曾爆發了一波市場普遍追逐高成長股票的狂熱。當時，對於每股收益快速增長的股票，投資者都願意以很高的市盈率（PE）去購買。“只要是增長的就是好的”，人們根本不關心這一增長結果是如何取得的。而大型聯合企業集團的熱潮就是從這樣一種流行偏見開始的。
市場對高增長股票的熱烈追捧，導致有些公司能夠利用它的高股價去併購其他低股價的公司，用這種方法來獲得每股收益的快速增長。很多公司看到了這種偏見，就利用這種偏見為自己牟利，用自己公司高漲的股票收購其他公司。
其中很有代表性的是高科技國防公司。不久前，這家公司取得了盈利的高增長，它的股票相應在股市中獲得了很高的市盈率（PE），這使得這家公司能夠利用自己被高估的股票收購那些低市盈率（PE）的公司，於是帶來公司更高的收益增長，從而投資者在股市中給它更高的市盈率估值。這種併購擴張趨勢加速發展下去，直到大量模仿者出現，最終因為趨勢逐漸變得脆弱而幻滅。
1999－2000年的國際網際網路熱潮，也是一個值得研究的案例。
當少數從事網際網路商務的公司上市時，興衰過程就以不易為人們察覺的方式開始了。公司提供的價值服務深受大眾讚賞，股票預期自然較好，而股票的聲望又提高了公司的品牌和服務，基本面趨勢和主流預期相互加強，繁榮加速。
隨著網路普及，投資者以幾何級數增加，而供給卻受到各種制度的限制，網際網路公司的估價達到天方夜談的地步。只有少數網路公司盈利，但投資者只盯住公司的客戶數目，於是一些公司提出“眼球經濟”的概念，並以此作為評估公司價值的依據。
第二節 證券市場能正確的反映未來嗎？（2）
於是有些網路公司開始透過贈送服務來增加客戶數目，就能夠以更為有利的條件在股市募集資金，遊戲的目的變成了募集資金，而遠離了利潤這個目標。最終，當1999年7月28日，華爾街日報的頭版文章解釋了這一模式的缺陷，直接導致在很短的時間內網路股暴跌50％，網際網路泡沫破滅了。
從上面的案例我們可以看到，即便是市場的投資熱潮由偏見來主導，我們也仍然能夠在這種偏見引發的熱潮中，描繪出投資機遇的發展過程，這種過程與我們在前面所闡述的邏輯框架仍然一致。每一次熱潮的啟動都遵循了正強化的驅動規律，都是基本面、投資者的主流預期和價格三者相互作用、相互強化，直到極度脆弱，價格趨勢發生逆轉。
第三節 投資者的主流預期能被度量嗎（1）
對投資者的主流預期進行度量儘管很重要，但卻不是一件很容易的事情。
投資者的主流預期非常抽象，我們很難找到一種直接的、易於衡量的工具。但我們發現，雖然上市公司基本面和投資者的主流預期之間不完全契合，主流預期經常是滯後或者遠遠超出基本面的發展，但在某些時刻，二者的發展趨勢還是非常相關的。
研究發現，當上市公司的基本面處於強化發展趨勢的過程中時，主流預期的趨勢和基本面的趨勢一般會有很強的正相關關係，尤其是在上市公司加速成長的階段，往往更是如此。所以，我們可以透過對基本面發展趨勢的度量，來間接度量投資者的主流預期。
那麼，什麼是度量以上兩個趨勢的很好的工具呢？
透過金融市場大量的投資案例，我們發
