出軌的紙幣

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金流動渠道，進行分業經營。隨後在分業經營的銀行與歐洲多元化的銀行的競爭中，美國的銀行遇到了挑戰。因此，逐步恢復混業，促進多元化經營，並於1999年制訂《金融服務現代化法案》，徹底取消了對金融機構混業經營的限制，使金融衍生品市場迅速發展，包括次貸證券在內的大量衍生品被推向市場。

經歷了這一次金融危機後，美國又重新開始反思，為什麼大型銀行的運營在短期內發生了巨大的反轉？有人說，一個重要的原因就是混業經營下金融風險的迅速傳遞，因此為了進行風險隔離、防止風險傳染，分業經營可能將重新開始成為主流。美國短期內確實會有再次分業監管的趨勢，但可能不會成為重點，美國的重點是監管金融產品，特別是高槓杆的金融衍生品。在我們中國，混業經營之路才剛剛開始，不應被美國式反思誤導。

第二，從監管金融企業轉向監管金融產品會成為新主流。

奧巴馬公開表示，不想讓每個有數學天分的大學畢業生都變成金融衍生品交易員，將加強對高槓杆金融產品監管。此次危機前，美國原本反對對對沖基金進行監管，因為大部分對沖基金都是在美國註冊，或者是由美國人主導的。而現在相關機構開始加強監管，提高市場準入，調整會計準則等等，表面上看，這是在加強監管對沖基金機構，其實對沖基金就是玩金融衍生品的，這種新監管主要是朝金融衍生品去的。過去，金融監管主要是“工商總局式管理”，是一種企業管理；將來，金融監管要再加一塊“質檢總局式管理”，是一種產品管理。隨著本輪金融危機的深化和化解之策的成熟，從監管企業轉向監管產品的特徵正在逐步地顯現出來，值得高度關注。

4　建在中國的“世界央行”（6）

第三，金融產品監管更需要跨領域國際合作的綜合監管。

金融衍生品的交易涉及銀行、證券、保險等多個領域，在金融國際化背景下還跨越了國界，因此其蘊藏的金融風險往往在多領域多國交叉聯動出現，所以只有跨領域國際合作的綜合監管才能及時甄別金融衍生品的市場風險。這是一種類似於全球監管毒品的監管方法。新的全球金融產品監管告訴我們，必須守住金融創新的邊界，必須做到風險防範的全覆蓋，在金融產品的整個鏈條上，不能有監管真空。與此同時，金融危機宣告的是部分過度槓桿化的資源金融產品的終結，決不是宣告市場經濟和金融創新的終結，我們不能因噎廢食，在實業金融和科技金融方面，金融業必將繼續大有作為。

“新美聯儲”：自我約束的紙幣？

美國東部時間2009年6月17日，美國總統奧巴馬公佈了美國聯邦政府制定的“金融白皮書”。這份長達88頁的方案從機構、市場、消費者保護和國際合作等一系列角度，重新建制美國金融監管系統，其中包括將美聯儲打造成為“系統風險監管者”、設立全新的消費者金融保護機構監管金融消費產品，對對沖基金和私募基金實施監管等。奧巴馬錶示，上述調整將有利於改變美國金融監管體系的落後現狀，並修補引發本次大規模金融危機的體系漏洞。

該計劃最讓人感興趣的地方有兩點：

一是對美聯儲進行了幾十年來最大的職權調整。過去，美聯儲主要是紙幣的總量發行和價格調控機構。根據新的計劃，美聯儲將被賦予權力來監管美國規模最大、最具系統關聯性的“一類金融控股公司”，而這些可能對整個系統構成威脅的機構本身，也將因此在資本金和流動性方面面臨更高的要求。此外，美聯儲還首次肩負起對美國市場上對沖基金和私募基金實施監管的責任。

對於美聯儲來說，獲得上述監管權力意味著其成為改革後美國金融監管體系中的系統風險監管者，這也是該機構職權在過去幾十年中所經歷的最大變化。這一變化的實質是：以後美聯儲釋放出的紙幣將可能成為具有自我約束能力的紙幣。習慣了出軌的紙幣美元難道真的能夠浪子回頭？這倒是今後一個很大的看點。世界將拭目以待！

二是設立全新的消費者金融保護機構監管金融消費產品。這意味著監管重點將從金融企業具體到金融產品。金融產品有千萬花樣，但總可根據槓桿率和標的物分類。前者可以分作高槓杆產品和低槓桿產品，後者可以分作實業金融產品和資源金融產品。高槓杆的資源金融產品可能會成為下一步具體監管的重點，例如，次貸以及層層證券化後的“迷彩債”，就是高槓杆的土地資源金融產品，是此次大危機的導火索。

管住美聯儲就能管住放肆的紙幣，而管住高風險的