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年將不動產的損失入賬，而是始終以買入價記載，這在賣出時的瞬間，銀行就不得不將這筆突如其來的巨大損失入賬。
這一體系正在麻痺著不動產市場。銀行雖然陷入現金不足的困境，但又不想變賣貶值了的土地，因為一旦變賣，就必須將損失入賬，因此，市場接近於停滯狀態。銀行由於“隱含損失”不出售土地，對投資家而言，又認為地價尚未跌到可以贏利的水平，於是誰也不會去購買土地。
股市也陷入了麻痺狀態。1989年新股發行總額達58 000億日元，1992年下降到僅有40億日元，即，約是3年前的，1998年雖漲到了2 840億日元，但也只不過是10年前的5％。還有一個重要的統計資料就是上市企業的數目。東京證券交易所90年代的上市企業數維持在原來水平，紐約卻增長了45％。
相對計算可得，1995—1999年間，東京證券交易所、大證兩家新籌集到的資金（包括上市、增資）共計1 5000億日元。而同期紐約和納斯達克兩家所獲資金卻超過60萬億日元。股票市場本來的目的就是向企業提供籌集資金的場所，從這一層面上看，90年代前半期東京證券交易所無異於停業了。
打鼴鼠遊戲
90年代後半期，日本的金融體系也出現了變化的跡象。“簿記會計”逐漸向時價會計轉變，不動產評估也開始引入新的方法：以盈利性為依據進行估價。但是，這一改革（日本幾乎所有領域都是如此）進展緩慢，而且沒有徹底實施，因此，金融市場結構與過去相比仍無根本性改變。在迎來了21世紀的今天，日本對於已被英美普遍接受的經濟規則只給予極少的認可。銀行、不動產公司將土地資產以不符合市場的價格列入資產負債表。如果以收益率計算，股市就不得不被維持在較高價位，大企業對這一體系惟命是從，決不興風作浪。我總覺得這是徹頭徹尾的犯罪，日本卻順當地將其貫徹始終。西方經濟理論家們像相信物理、科學一樣相信普遍的金融規則，他們對日本的做法簡直啞口無言。
所謂金錢，很大程度上受到社會、價值觀等所左右。單純從經濟理論上說，破產的銀行理當關門，但如果因為政治上的原因而要使這些銀行繼續生存下去，即便是破產的公司也能繼續從事日常業務；脫離現實的土地價格、證券價格若能被大眾接受，那破產公司也能存在下去。
這樣，在多種領域中被制定出來的價格進行互相扶持，結果就是“麻痺”。另一點不能忽視的是泡沫經濟的崩潰是一個非常緩慢的程序。通貨緊縮開始時，大藏省用盡一切手段以期控制崩潰局面，其控制手段確實高明，日本看似只受了一點小創傷。
回顧戰後日本的成功，就會發現金融法則絕非普遍性真理。憑藉命令型資金供給體系，與金融法則不相符的金融制度也能很好地發揮作用。但是在泡沫經濟崩潰後的麻痺期，仍將違反金融法則貫徹到底的話就會產生反作用。有趣的是，疼痛在不曾預料的地方出現了：日本表面上仍維持其金融體系——破產的銀行仍照常營業，股市也看似平穩，但是，問題鑽進地下到別的地方冒了出來。
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第四章 泡沫經濟：追憶繁榮歲月（4）
以前遊樂場流行一種叫“打鼴鼠”的遊戲。隨著遊戲推進，鼴鼠的動作逐漸加快，剛打了這裡的那邊的就又冒出來了。金融界最繁忙的打鼴鼠遊戲，冠以BIS之名。BIS也就是國際清算銀行。它是國際性的協商機構，規定銀行對融資必須維持最低8％的“自有資本比率”。這就是說，要貸出100日元，至少要有8日元自有資金作為支撐。銀行資本如果過少，國際融資能力就會受到限制。
80年代世界各大銀行齊聚國際清算銀行達成一致意見時，日本的銀行卻要尋求特殊待遇。由於股票漲跌劇烈，在外國並不承認將股份計入自有資本。像美國等一些國家甚至不允許銀行持股。但在日本，作為“穩定股東”制度的一個環節，銀行持有鉅額股份。因此，在制定BIS規章的會議上，全世界只有日本的銀行認可將股份計入自有資本。
90年代初，股價開始下跌時，打鼴鼠遊戲也就開始了。銀行發覺自有資本率衝破8％的界限繼續下降。大藏省積極出手援助銀行，命令證券公司、年金基金買入股票。東京證券交易所的股價從1989年39 000日元的最高值跌至2002年春的1萬日元。本來，從市盈率的觀點看，股價不可能不跌到8 000日元以下。如果把日本股市的不景氣任由自由市場規律去解決，應
