津鴻一瞥提示您：看後求收藏（奇妙書庫www.qmshu.tw），接著再看更方便。
大幅下滑，利潤持續明顯地下降。
傳道授業 著書立說（3）
格雷厄姆認為，運用成長股投資法的投資者會面臨兩個難題。
一是如何判別一家公司處在其生命週期的某個階段。因為公司利潤生命週期的每個階段都是一個時間段，但這些時間段並沒有一個極為明顯的長短界限，這就使投資者很難準確無誤地進行判別。如果投資者選擇一家處於快速擴張階段的公司，他可能會發現該公司的成功只是短暫的，因為該公司經受考驗的時間不長，利潤無法長久維持；如果投資者選擇一家處於穩定增長階段的公司，也許他會發現該公司已處於穩定增長階段的後期，很快就會進入衰退下降階段等等。
二是如何確定目前的股價是否反映出了公司成長的潛能。投資者選定一家成長型公司的股票準備進行投資，那麼他該以什麼樣的價格購進最為合理？如果在他投資之前，該公司的股票已在大家的推崇下上升到很高的價位，那麼該公司股票是否還具有投資的價值？在格雷厄姆看來，答案是很難精確界定的。
針對這種情況，格雷厄姆進一步指出，如果分析家對於某公司未來的成長持樂觀態度，並考慮將該公司的股票加入投資組合中去，那麼，他有兩種選擇：一種是在整個市場低迷時買入該公司股票；另一種是當該股票的市場價格低於其內在價值時買入。選擇這兩種方式購買股票主要是考慮股票的安全邊際。
格雷厄姆認為，由於內在價值受投資者對公司未來經濟狀況的不精確計算所限制，其結果很容易被一些潛在的未來因素所否定。而銷售額、定價和費用預測的困難也使內在價值的計算更趨複雜。不過這些均不能完全否定安全邊際法，經實證研究發現，安全邊際法可以成功地運用於以下三個區域：一是安全邊際法運用於穩定的證券，如債券和優先股等，效果良好；二是安全邊際法可用來作比較分析；三是安全邊際法可用來選擇股票，特別是公司的股票價格遠遠低於其內在價值時。
不過，格雷厄姆同時指出，內在價值不能被簡單地看做是公司資產總額減去負債總額，即公司的淨資產。因為公司的內在價值除了包括它的淨資產，還包括這些資產所能產生的未來收益。實際上，投資者也無需計算公司內在價值的精確值，只需估算一個大概值，對比公司股票的市場價值，判斷該公司股票是否具有足夠的安全邊際，能否作為投資物件。
格雷厄姆雖然比較強調數量分析，但他並不否定質量分析的重要性。格雷厄姆認為，財務分析並非一門精確的學科。雖然對一些數量因素，包括資產、負債、利潤、股利等進行的量化分析是估算公司內在價值所必須的，但有些不易分析的質量因素，如公司的經營能力和公司的性質也是估算公司內在價值所必不可少的。缺少了對這些質量因素的分析，往往會造成估算結果的巨大偏差，以致影響投資者作出正確的投資決策。但格雷厄姆也對過分強調質量因素分析表示擔憂。格雷厄姆認為，當投資者過分強調那些難以捉摸的質量因素時，潛在的失望便會增加。對質量因素的過度樂觀也使投資者在估算公司內在價值時採用一個更高的資本化因子，這會促使投資者去購買潛在風險很高的證券。
在格雷厄姆看來，公司的內在價值大部分來源於可量化的因素而非質量因素，質量因素在公司的內在價值中只佔一小部分。如果公司的內在價值大部分來源於經營能力、企業性質和樂觀的成長率，那麼就幾乎沒有安全邊際可言，只有公司的內在價值大部分來源於可量化的因素，投資人的風險才可被限定。
格雷厄姆認為，作為一個成功的投資者應遵循兩個投資原則：一是嚴禁損失，二是不要忘記第一原則。根據這兩個投資原則，格雷厄姆提出兩種安全的選股方法。第一種選股方法是以低於公司2／3淨資產價值的價格買入公司股票，第二種方法是購買市盈率低的公司股票。當然，這兩種選股方法的前提是這些公司股票必須有一定的安全邊際。格雷厄姆進一步解釋說，以低於公司2／3淨資產的價格買入公司股票，是以股票投資組合而非單一股票為考慮基礎，這類股票在股市低迷時比較常見，而在行情上漲時很少見。由於第一種方法受到很大的條件限制，格雷厄姆將其研究重點放在了第二種選股方法上。不過，以低於公司2／3淨資產的價格買入股票和買入市盈率低的股票這兩種方法所挑選出的股票在很多情況下是相互重疊的。
傳道授業 著書立說（4）
格雷厄姆的安全邊際學說是建立在一些特定的假設基礎上的。格雷厄姆
