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初入華爾街（3）
格雷厄姆在各種投資之餘繼續發揮著自己的統計才能。在助手列奧·斯特恩的幫助下，他負責全權處理上市證券的個人投資問題。這項工作並不怎麼耗費時間，因為華爾街在當時還比較簡單，上市公司的數量不多，大部分都是鐵路和工業股票。多數投資者依然喜歡長期可靠的投資，因為這些投資的變化不大，無需投資者操心。而格雷厄姆從自己客戶的利益出發，堅持要透過表面現象發掘更好的贏利機會，堅持使用新的策略。可是他的策略經常會使那種安於現狀的人膽戰心驚。
格雷厄姆發明了幾種複雜的套期保值方法用以防範市場風險，後來這些方法得到了廣泛的應用。例如：如果格雷厄姆想使某個賬戶躲開債券價格下跌、股票價格上漲的風險，他會買進一種接近面值的可轉換債券，同時賣出等量普通股的看漲期權（看漲期權是指在特定的日期之前以特定的價格買進特定數量股票的權利）；如果債券上漲、股票價格下跌的風險更大，他會買進債券、賣空股票（賣空是指賣主賣出手中還沒有的股票，但他希望能在將來以更低的價格買進），並賣出看跌期權（看跌期權是指在特定的日期之前以特定的價格賣出特定數量股票的權利）。因為看漲期權和看跌期權的溢價收入很可觀，這種方法就可以保證一個良好的利潤水平而不必理會股價的變化。這些套期保值的方法後來成了期權和期貨交易中的主要內容。
1923年，一群客戶和朋友有感於格雷厄姆的才能，建議他成立一個25萬美元的投資賬戶。如果成績好，他們還會增加投資。根據協議，格雷厄姆可以帶入其他一些賬戶作為原始資本的一部分。格雷厄姆的工資是每年1萬美元，投資者將得到至少6％的利潤，而超過6％的部分格雷厄姆可以得到其中的20％。
格雷厄姆的套利交易為紐伯格吸收了如此眾多的投資資金，致使公司無力接收新的業務，更重要的是，格雷厄姆的經營活動已經超出了他老闆的傳統範圍：它的收入仍然主要來自證券交易的代理費和結餘賬戶的貸款利息。紐伯格准許格雷厄姆開創自己的事業，並繼續使用公司的辦公室。作為交換條件，格雷厄姆必須透過紐伯格進行證券交易。
1923年6月1日，格雷厄姆的第一個獨立專案——“格雷哈”公司開張了，此時的道·瓊斯工業平均指數正處於敏感的95點。公司是以29歲的格雷厄姆和路易斯·哈里斯的名字命名的。
“我自己的投入很少，”格雷厄姆說，“那時我沒什麼錢。”雖然有些人的股份很大，卻沒有一個人的股份可以讓自己控制投資決策，這個權利仍由格雷厄姆掌握著。
格雷厄姆繼續集中精力發掘可能的套利機會，尋找低值證券和可以賣空的超值股票。
他在這個時期有一個交易利用了杜邦公司和通用公司之間密切的所有權關係。皮埃爾·杜邦在擔任主席期間利用剩餘現金為自己的火藥和化學公司買進了大量的通用公司股票，結果杜邦在1920年成了通用汽車公司的主席。儘管如此，杜邦公司上市流通的股票價值卻沒有超過它所擁有的通用汽車公司的股票價值。市場總是高估通用汽車公司的股票，或者認識不到杜邦公司的自身價值。
當格雷厄姆發現了這種反常情況之後，立即買進了杜邦公司的股票。與此同時，還賣空了七倍的通用汽車公司的股票。不出所料，市場很快糾正了這種錯誤觀念：杜邦公司股票的價格上漲了。“格雷哈”賣出了杜邦公司股票，收回利潤，然後又停止了對通用公司的空頭交易。這種方法沒有風險，因為如果這種不平衡是以通用公司的股票價格下跌的方式得以糾正，格雷厄姆仍然可以從空頭交易中獲利。
格雷厄姆最成功的活動都是以發現矛盾為基礎的，比如杜邦公司股票的價格。他把賭注押在這樣一種可能性上，即市場最終將發現自己的錯誤。然而他向來沒有忽視另一種可能性，即市場可能會在很長時期內堅持這種錯誤，或者其他一些意外事件會突然介入其中。這些是一切股市投資都無法避免的風險。
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初入華爾街（4）
由於在利潤分配上與主要投資人之間的分歧，格雷厄姆決定解散公司。1925年末“格雷哈”解散的時候，投資者們在這個基金中獲得了可觀的利潤。
“格雷哈”基金的準確收益不得而知，但它足以讓格雷厄姆的朋友出資45萬美元開辦了本傑明·格雷厄姆聯合賬戶。1926年1月1日，這個新賬戶開張了。1926年—1928年間，聯合賬戶的
