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意給予它們不同的名稱，只是為了讓它們看起來像是多元化的資產池子。”
查理、加米和本進入了次級抵押貸款市場，希望他們也能做邁克爾·巴里和史蒂夫·艾斯曼做的那些事情，找出那些非常糟糕的次級債券來對賭。他們快速地研究了FICO評分和貸款價值比率、“啞二”無記載的第二按揭）、加利福尼亞和佛羅里達的瘋狂情況，以及令人吃驚的債券本身的過度樂觀結構：三B減級的部分，即建築的最底層，只需要其貸款池出現7％的虧損，價值就將歸零。但是，他們最終做的事情卻與所有對賭次級抵押貸款市場的人的所作所為大相徑庭，而且最終也獲益更豐：他們對賭擔保債務權證產品中靠近上面的雙A級部分。
事後，他們意識到自己擁有兩個優勢。第一個是他們闖進這個市場的時間非常晚，恰好就在市場崩潰之前，而且在少數幾個其他的理財經理的後面。“我們能夠跑得如此快的一個原因，”查理說，“是我們馬上就能看到大量的非常翔實的分析，我們不需要從零星的資料中去拼湊。”另一個優勢是他們對待金融市場的那種堂·吉訶德式的方式：他們有意識地尋找成功希望不大的事情。他們梳理市場，尋找那些賠率是10∶1，但是卻好像按100∶1的賠率定價的機會。“我們尋找無追索權槓桿，”查理說，“槓桿意味著放大效應。你只需要輕輕地給一點壓力，就可以把它變成很大的壓力。我們希望我們能夠到達這樣一個位置，在那裡，世界局勢任何細小的變化都會產生巨大的價值變化。”
深入擔保債務權證內部。他們或許還不知道擔保債務權證是什麼，但是他們已經做好了思想準備，因為世界局勢出現任何細小的變化，都會造成擔保債務權證的價值發生巨大的變化。在他們看來，擔保債務權證本質上就是一堆三B級抵押貸款債券。華爾街公司唆使評級機構把這堆債券說成是多元化的資產組合，但是，明眼人都看得出，如果有一筆三B級次級抵押貸款出現問題，那麼其他絕大多數代款都會出現問題，因為它們對都同樣的經濟力量非常敏感。在加利福尼亞的次級抵押貸款出現斷供的同一時間，佛羅里達次的級抵押貸款也會因為同樣的原因出現斷供。然而，80％的擔保債務權證的組成裡，除了被評級機構高估的三B級債券之外，沒有任何其他東西。只要住房貸款池出現7％的虧損，就可以擊垮任何三B級債務，並進而擊垮任何由三B債券組合而成的擔保債務權證，不管它的評級是什麼。“真正領會這個問題花了我們好幾個星期，因為這實在是太不可思議了，”查理說，“但是我們對擔保債務權證的認識越深入，我們就越喜歡，這太瘋狂了。這是欺詐。或許你在法庭上無法證明。但是，這確確實實就是欺詐。”
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這是一個非常難得的機會：市場表面上看起來好像對自己的謊言深信不疑。為理論上安全的雙A級債券購買保險的費率遠低於為那些風險公開的三B級債券購買的保險。當可以每年支付0。5％的價格對賭擔保債務權證中的雙Ａ級債券的時候，為什麼要以每年２％的價格去直接對賭三B級債券？如果他們可以以1/4的成本有效地對賭三B級次級抵押貸款債券的話，他們賺的利潤就可以是原來的4倍。
他們挨家給大規模的華爾街公司打了電話，看看是否有人會勸阻他們購買針對擔保債務權證產品雙A級部分的信用違約掉期產品。“這真是好得像假的一樣，”加米說，“而當有什麼東西看起來好得很假的時候，我們會盡一切努力找出原因來。”德意志銀行一個為格雷格·李普曼工作的名叫裡奇·李卓（RichRizzo）的傢伙嘗試了一把。那份在擔保債務權證基礎上對信用違約掉期產品進行規範的國際互換與衍生品協議，在數月之前的2006年6月才開發出來，李卓這樣解釋說。因此，還沒有人購買過針對擔保債務權證雙A級部分的信用違約掉期產品，這就意味著這些產品還沒有一個可以流通的市場。沒有流通市場，他們就無法以一個公平的價格賣出或買入。
“他還提到，”查理回憶道，“（情況）永遠不可能糟糕到擔保債務權證產品會出問題的地步。”
康沃爾資本管理公司對這樣的說法完全不認同。他們並不確定次級貸款會出現足以引發擔保債務權證產品崩潰的違約。他們所知道的是德意志銀行對此一無所知，而且沒有任何人對此有半點了解。作為對高風險貸款池所支撐的債券池最先面臨的虧損所提供的保險，擔保債務權證應該有一個“正確”的價格，但是，不
