越南"危機"

第6部分 (第1/4頁)

在投資領域方面，越南FDI大量投向房地產業、旅遊酒店業和股市，其投資結構並不穩健，而且與經濟波動關聯緊密，會增大經濟波動幅度。FDI本身並不一定是老老實實的資金——蜂擁而來的FDI帶有極強的逐利預期，與國際“熱錢”在這一點上實際上非常相似，因而也可能具有一定的破壞性。在經濟向好、各類資產價格低估時，FDI大量湧入，而當地資產市場泡沫一旦破滅的時候，以FDI為主的各類外資很可能對市場喪失信心而作鳥獸散，或者是承諾投資不再到位。這種大規模的釜底抽薪，會進一步造成當地貨幣大幅貶值，大量投資專案流產，失業率和經濟狀況惡化，進而形成鉅額壞賬，乃至摧毀信貸體系，最後給國民經濟帶來沉重打擊。美國投資銀行ROTH　CAPITAL的副董事長唐納德斯特森表示：“FDI對一國經濟本來是好事情。但是在短期內有這麼多的FDI注入到越南，好事就會變成壞事。我們目前沒有看到越南政府對這方面有什麼政策反應。這是一個很大的問題。”1997年在泰國就曾發生過類似的慘案，我們會在下一篇中詳細回顧。

此外，正如上文所分析的，鉅額美元流入後，越南盾有升值傾向，越南政府為保持出口競爭力不得不回購美元，放出本幣，進一步推高了流動性過剩，使得通脹持續升溫。毫無疑問，在經濟基礎尚顯薄弱、政府金融監管能力不足的情況下，資本專案的開閘增加了經濟中的不穩定因素。

2000年7月，胡志明市證券交易中心掛牌交易，標誌著越南證券市場從此起步。目前越南股市交易市場分為河內（HASTC）和胡志明交易所（HOSTC），以及OTC市場。股票透過證券保管單位做移轉，尚未開放期貨以及期權的交易。

外資瘋狂進入越南的這兩年，也是越南資產價格飛速高漲的時期。在某種程度上，正是鉅額外資的大量湧入，推高了越南的資產價格並且形成泡沫。隨著泡沫破滅和匯率浮動幅度的擴大，前期進入的外資不但能夠獲利抽逃，還可以利用通脹惡化、資產價格泡沫破滅和經濟預期轉差等機會，在匯市和股市上反手做空來放大利潤。

傳統上，透過銀行間接融資是越南企業的主要融資渠道。……。（詳細內容請見原書，支援正版打擊盜版）。

連年逆差

長期以來，國際收支失衡問題一直困擾著越南。革新開放後的一段時期（從1986年到1992年），由於出口量在開放政策鼓勵下大幅增長，加之受到制裁和外債的束縛而難以進口，貿易逆差曾一度下降。隨著制裁解除和外債問題的解決，進口量持續增長，貿易逆差重新抬頭。在亞洲金融危機後，被很多新興國家所拒絕的“華盛頓共識”，在一定程度上卻被越南所接受——越南進一步確立了出口導向型戰略。雖然這使越南得以爭取時間切入經濟快行道，但在國際環境發生劇烈震盪的情況下，對外貿的依賴過高和持續擴大的貿易逆差成為極其不利的因素。

越南自古以來是以農業為主的國家，國內工業化水平低、企業競爭力較差、服務業基礎相當薄弱，出口的高附加值產品很少，主要靠出口原油、大米、水產品、咖啡、煤炭等來創匯。同時，由於急於加快現代化建設，越南引進了大量的工業專案，但國內零部件等配套能力太弱，需要的大量機械裝置和原材料只能透過進口來滿足。因此，越南的進出口產品結構極不平衡：出口的主要是附加值低的勞動密集型產品，而進口的主要是國內急需的高附加值產品和原材料。以2007年為例，出口額超過10　億美元的商品有10　種。其中大米出口14　億美元，咖啡15　億美元，橡膠14�4　億美元，水產品38　億美元，紡織服裝77�8　億美元，電子及電子零配件22　億美元，鞋類39�6　億美元，原油84�77　億美元，木製品23�6　億美元，還有電線和電纜。相比之下，進口額超過10　億美元的13　種商品主要有：進口機械裝置100　多億美元，成品油70　多億美元，鋼鐵近50　億美元，布匹40　億美元，電子產品及電腦30　億美元。

……。（詳細內容請見原書，支援正版打擊盜版）。

銀行體系喜憂參半

越南銀行體系一直以來都以國有商業銀行為主，但這些銀行實力普遍較弱。截至2006年底，越南整個銀行業自有資產總額約10億美元，自有資產率約為4�5％，遠低於東盟國家（12�3％）和亞太地區的平均水平（13�1％）。而且銀行收益普遍較低，資產收益率（ROA）平均為0�65％，所