外匯投資精要:贏在匯市

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這也是20世紀60年代美國國際收支逆差劇增的一個重要原因。一些發展中國家常常利用本幣高估，實現其“進口替代”的經濟發展戰略。由於這些國家所建立的進口替代工業多為製造最終產品的工業部門，因而對機械裝置、中間產品和優質原材料等需要依靠進口加以解決。本幣高估，則使上述物資的進口價格變得相對低廉，有助於發展中國家進口替代工業的建立和發展，卻不利於其關聯產業的民族工業成長。

第四節　約束鬆緊當權衡：外匯管制及其放鬆的…

�1盎司=28�3495克。2�本幣低估

本幣低估也稱匯率低估，即一國政府為了實現其匯率政策目標，有意識以低於本幣實際價值或國內外通貨膨脹的差異幅度，人為降低本幣的對外匯率。與本幣高估相反，本幣低估有利於出口而不利於進口，有利於勞務輸出而不利於勞務輸入，有利於資本流入而不利於資本流出。

3�復匯率制

復匯率制是對不同情況的兌換規定不同匯率的外匯管制措施。從表現形式上看，復匯率制有公開的復匯率制和隱蔽的復匯率制兩種。

（1）公開的復匯率制。公開的復匯率制是政府明確公佈針對不同交易適用不同的匯率。例如，政府可能分別公佈適用於國際貿易及非貿易的匯率與適用於國際金融的匯率，也可能公佈分別適用於進口與出口的匯率，甚至對不同的商品種類（如生活必需品、奢侈品等）規定不同的匯率。

（2）　隱蔽的復匯率制。隱蔽的復匯率制是相對公開的復匯率制而言的，即政府並不針對不同交易公佈不同的適用匯率，而是透過相關的政策和措施造成事實上的雙重或多重匯率。具體來看，隱蔽的復匯率制有以下多種表現形式：其一，按商品類別對出口給予不同的財政補貼（或稅收減免），或者按類別對進口課以不同的附加稅，這些相關的政策和措施都將導致不同的實際匯率。其二，對不同企業或不同的出口商品實行不同的收匯留成比例，並允許某些企業將其留成外匯在調劑市場上按市場匯率換成本國貨幣，當官方匯率低於市場匯率時，意味著變相地對這些企業給予不同程度的補貼，從而形成事實上的多重匯率。其三，政府在不同種類進出口商品的官方匯率之後附加不同的折算係數（即採用“影子匯率”），故有多少種折算係數，就會有多少種實際匯率。例如，生產某種商品的國內平均單位成本為8元人民幣，出口的單位售價為1美元，當官方匯率為1美元等於6元人民幣時，企業將出口所得美元兌換為人民幣不僅沒有獲利，連生產成本都無法抵補。為了鼓勵出口，政府在該種商品的官方匯率之後附加上一個1�34的折算係數，於是出口單位商品所得收入（1　美元），實際可換回8�04（1�34×6）元人民幣。

（二）數量管制

1�對貿易外匯的管制

（1）對出口外匯收入的管制。對出口外匯收入的管制，一般採取頒發出口許可證（證中載明出口商品的價格、金額、收匯方式等）的辦法，規定出口商必須把全部或部分外匯收入按官定匯率結售給指定銀行，以保證國家集中外匯收入和統一調配外匯的使用。為了鼓勵出口，外匯管理部門還常常規定不同的出口結匯辦法（例如，規定不同類別的出口商品按官定匯率結售一部分外匯收入，剩餘部分既可用於本企業進口，也可按自由市場的匯率轉售他人）。

（2）對進口外匯的管制。出於控制外匯支出、防止資本外逃、扭轉國際收支逆差等目的，實行外匯管制的國家一般都規定進口商品所需外匯須向外匯管理部門申請，批准後方可供售。除對進口外匯進行核批外，有時還實行進口存款預交制、向購買外匯的進口商徵收外匯稅、限制進口商對外支付的幣種等措施來加強管制。

2�對於非貿易外匯的管制

非貿易外匯收支主要包括與貿易收支有關的運輸費、保險費、佣金，與資本輸出入有關的股息、利息，與智慧財產權輸出入有關的專利費、許可證費、特許權費、版權費、稿費，與文化交流有關的獎學金、留學費、技術勞務費，以及駐外機構經費、旅遊費、贍家匯款等外匯收支。20世紀80年代中期以後，多數發達國家放鬆了對非貿易外匯收支的管制。為了吸引外資和利用外國先進技術，許多發展中國家對相關方面的非貿易外匯收支也逐漸放寬管制。

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3�對資本輸出入的管制

無論是發達國家還是發展中國家，都重視對資本輸出入的管