外匯投資精要:贏在匯市

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次比一次嚴重。首先，颶風破壞了賓館、飯店、商店、工廠以及其他營業場所，同時強制性地臨時關閉了海港、碼頭、主題公園和其他旅遊設施。據估計，因颶風引起的保險支付高達230億美元。其次，僅9月10日這一週，由於颶風“查理”、“弗朗西斯”、“伊萬”的影響，佛羅里達州多達1�3萬人申請首次失業救濟。在圖3�4中，用方框標出的是9月10日開始的歐元/美元5日K線圖的日K線，我們可以看出，這一週美元一直處於貶值狀態。就全國而言，幾次颶風可能減少了15000個工作機會。最後，颶風使墨西哥灣的石油日產量減少453000桶，下降幅度達26％。颶風損壞了鑽機平臺及輸油管道，中斷了原油的運輸，使本來就緊張的石油供求關係更趨惡化，油價繼續衝高，於10月28日創下了55�48美元/桶的歷史記錄。颶風的光顧還扭曲了政府公佈的經濟資料，影響市場對資料的預期。2004年8月，美國經濟共創造144000個就業崗位，而9月只創造了96000個就業機會，遠遠低於預期的150000個就業機會。9月的勞工報告一公佈，歐元/美元的匯率就瞬間突破1�2359，上升了150點，到收盤時歐元/美元的匯率穩定於1�2410。從圖3�4中可以看出，自從8月中下旬美國受到颶風影響開始，美元便基本上一直處於貶值的態勢，這與這場自然災害給美國經濟帶來的後續影響不無關係。

第七節　有限理性察人心：市場預期和心理因素…

及其對匯率的影響傳統的經濟和金融學理論，建立在人是理性的“經濟人”和有效市場假設的基礎上，在討論外匯市場方面也是如此。即假設市場受到影響外匯基本價值的資訊衝擊時，匯率能迅速並正確地對資訊做出反應，且這種反應既不會不足也不會過度，而是一種恰到好處的調整；假設市場沒有衝擊外匯基本價值的新資訊出現，匯率就會保持不變。然而，現實社會中的人是一種有限理性的人，外匯市場也並非完全有效的市場。瞬息萬變的匯率，並不總是恰好反應外匯的基本價值，外匯的即期價格與長期均衡價格往往發生偏離，匯率短期波動的幅度一般會超過其長期均衡價格的波動幅度。在影響匯率變動的因素中，有長期影響外匯基本價值變動的因素（如經濟增長、利率等），也有短期影響外匯偏離基本價值的因素（如市場預期、心理因素等）。那麼，市場預期和心理因素究竟是怎樣影響匯率的短期變動呢？透過以下分析，相信可以看出一些端倪。

一、市場預期對匯率的影響

所謂市場預期，是指市場上多數人在特定的時間和特定的情形下，對影響匯率變動的因素的一種預測和估計，這些因素主要是一國的經濟增長、貨幣供應、通貨膨脹、外匯儲備、政府政策、國際政治經濟形勢等。人們在預測和估計上述因素的基礎上，調整自己在金融市場和國際貿易中的經濟行為，進而改變市場供求關係，引起利率的變動，最後導致匯率的變動。市場預期對匯率的影響一般呈現以下兩種情形。

（一）預期通貨膨脹上升對匯率的影響

根據當前的經濟執行情況，人們普遍預測中央銀行將增加貨幣供應量（即未來會有更多貨幣追逐一定量的商品），於是產生通貨膨脹率將上升的預期。基於此種預測，工人常常要求加薪，而工資在工廠的成本中所佔比例較大。為了避免成本增加而導致的虧損，工廠往往會提高產品的出廠價格，物價上漲則是通貨膨脹的表現。可見當人們預期通貨膨脹率將上升時，儘管當時貨幣供給量還沒有增加，人們對貨幣的需求量卻開始增加，推動市場利率和商品價格的上升，使得實際購買力下降，預期的通貨膨脹逐漸變為真實的通貨膨脹，導致本國貨幣因此相對貶值。

（二）預期實際利率上升對匯率的影響

在貨幣市場，我們看到的利率一般都是名義利率，但對投資者而言，他們要求的預期實際收益是基於預期實際利率估算的。如果中央銀行宣佈將提高（名義）利率，人們便預期未來通貨膨脹率將會下跌，預期實際利率（即名義利率與預期通貨膨脹率的差額）將會提高，投資者的預期收益將相應增加，於是推動本國貨幣升值。

透過對以上兩種情形的分析，我們發現這樣一個悖論，同樣是提高利率，為什麼前者引起貨幣貶值，後者卻使貨幣升值呢？這是因為兩者存在的前提不一樣，前者是以預期貨幣供給量會增加而現實中貨幣供給量並未增加為前提，後者則是以現實中利率提高以及貨幣供給量確實減少為前提。

二、心理因素對匯率的影