世界金融五百年

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求美國同意將銀行賬外資產的45％認定為自有資本。美國十分欣喜地同意了這個建議。

如果沒有高漲的股價，日本的銀行是無論如何滿足不了《巴塞爾協議》的規定的。一旦股市泡沫破裂，日本的金融機構就會大規模縮減日本國內和國際的貸款規模，日本資本也將從全球撤回。此外，由於股市與房地產高漲，日本企業籌資極為容易，成本也很低，平均利率僅為2％，而美國企業的籌資成本在5％～8％之間。只要日本的股市和房地產泡沫破滅，日本企業的競爭力隨即就會喪失。

1989年秋，美國政府強烈批評日本股市由來已久的封閉交易和企業集團內部或同一行業內各企業相互持股的做法，要求日本企業改變相互持股的做法，並向日本提出具體要求：將日本的銀行持股標準由5％降低到2％；取消綜合商社不得持有製造業企業股份的限制；強化子公司持有母公司股份的限制。在日本，企業間相互持有的股票一般都是長期持有，不會因股價漲跌而輕易丟擲，因此，企業間相互持有的股票一般不上市流通。如果日本放棄企業相互持股這一做法，將使進入市場流通的股票急劇增加，股價會大幅下跌。1990年上半年，美國的這些要求頻繁出現於日本各大主流媒體的醒目位置，這使日本投資者理解到美國不希望日本股市長期居高不下，投資者信心開始動搖。

與此同時，美國還對日本房地產泡沫指手畫腳，挑動日本民眾和媒體對高房價的不滿。日本民眾確實對價格飛漲的房產怨聲載道，普通日本人根本無力承受這樣的高房價。美國媒體在提高日本老百姓居住水平的口號下大肆攻擊日本房地產市場，激起日本民眾的共鳴，日本主流媒體也趁機大肆炒作相關新聞。

迫於美國和日本國內的壓力，從1989年5月至1990年8月，日本銀行5次上調利率，要求所有商業銀行大幅削減貸款，日本大藏省要求所有金融機構控制不動產貸款。到1991年，日本商業銀行實際上已經停止了對房地產的貸款。

盛宴終有散席時，日本股市與房產泡沫終於破裂了。1989年日本實施緊縮貨幣政策後，在美國投機者尤其是一些對沖基金的操作下，日本股市大跌，跌幅達40％以上。緊跟其後，日本地價也開始劇烈下跌，跌幅超過46％。從1989年至1992年，日本股票的時價總額減少420萬億日元，土地等的評估額則減少了380萬億日元。合計800萬億日元的金融資產的損失相當於國家財政的11。3％。

在房地產價格暴漲時代，銀行放出了鉅額的房地產貸款。房地產泡沫的破滅使鉅額房地產貸款成為壞賬。1998年，日本全國銀行壞賬已達到237萬億日元的水平，約佔日本GDP的一半。由於房價快速下跌，導致房產市價遠低於在銀行的房產抵押價值，許多日本人選擇拒絕還款，把房屋所有權讓給銀行。這使銀行大量的房產抵押貸款變成價格不斷下跌的房地產實物。

隨著股市和房地產泡沫的破滅，日本的銀行賬外資產的價值迅猛下跌，自有資本比例急劇下滑，很多銀行的資本充足率下降到接近8％。美國標準普爾、穆迪和惠譽等信用評級機構趁機不斷下調日本金融企業的信用等級，從而提高日本金融企業在國際資本市場上的融資成本。為提高銀行的資本充足率，日本的銀行只好大規模壓縮貸款。許多企業因為得不到銀行貸款的支援而陷入困境，從而使得股票價格進一步下跌，股票下跌使銀行的賬外資產不斷減少，資本充足率同時下降，迫使銀行進一步壓縮貸款，最終形成銀行與企業之間的惡性迴圈。

日本政府為拯救經濟，刺激經濟增長，開始實施前所未有的大規模擴張的財政政策。從1992年開始，財政投入逐年增加，使日本國債急劇增長，截至2011年1月，日本政府債務與GDP比值達到204。2％，而美國、德國分別為98。5％、81。3％。按此趨勢，日本國債2020年的發行量將首次超過日本國民的個人金融資產，連經常專案賬戶的盈餘都將不復存在。

美國開始痛打落水狗了。1993～1995年，美國打著美日貿易不平衡的幌子，強迫日元繼續升值。結果日元兌換美元從1993年年初的120∶1飆升到1995年80∶1。其實，美國是有意誇大美日之間的貿易不平衡，以此作為大棒敲打日本。日本1992年對美貿易順差，以美元來計算比1985年增加了50％，達到440億美元。但由於日元兌換美元從1985年的250∶1升值到1992年的100∶1，因此，日本1992年的貿易順差只相當於198