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從2007年第3季度就出現虧損，四個季度累計虧損193億美元。
值得一提的是，直至申請破產保護，雷曼的現金儲備依然保持正常，一直未出現貝爾斯登式的流動性危機。
為什麼看似健康的雷曼兄弟實際上卻已病入膏肓呢？
事實上，自從貝爾斯登在美聯儲干預下被摩根大通收購之後，市場就一直對雷曼兄弟懷有戒心，擔心其成為下一個犧牲者。憂慮之處在於，雷曼兄弟的資產結構暗藏著巨大的風險。
2007年下半年，主要金融機構首先為次按貸款有關的結構性衍生產品CDO進行大規模撇賬。花旗與美林作為全球最大的CDO承銷商，本身持有的風險暴露不低，隨著CDO價格狂跌，他們被迫進行減值處理。雷曼兄弟的CDO頭寸並不多，因此在這一輪撇賬潮中受損較小。
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第18節：華爾街衝擊波（18）
然而，雷曼兄弟是全球最大的MBS承銷商，其資產也主要是以按揭貸款及與按揭貸款相關的債券有關。資料顯示，2007年雷曼兄弟一共承銷1100多億美元的MBS，相當於花旗與美林的總和。同時，2007年年底，其未出售的按揭貸款及MBS頭寸共計770多億美元。
隨著美國房地產市場持續惡化，按揭貸款拖欠及斷供急劇上升，雷曼兄弟不得不為MBS進行大規模撇賬，導致嚴重虧損，其資本金也受到嚴重侵蝕，必須立即融資補充。而市場認為雷曼兄弟“壞資產”是一個無底洞。至2008年8月底，雷曼兄弟與按揭貸款相關的風險暴露仍有530多億美元。更糟糕的是，雷曼兄弟直接投資商業地產專案，這塊市場的調整卻大於住宅市場。
另一原因亦來自於管理層在策略上的錯誤。美林一度以2。2折的“跳樓價”出售票面價值330億美元的債券解困，而雷曼兄弟卻仍在幻想樓市復甦，甚至在急需出售資產補充資本金的關鍵時刻，仍與投資者僵持不下而延誤自救。
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