次貸危機與房地產泡沫

第5部分 (第3/4頁)

果美聯儲實施減息政策，對於央行的貨幣政策操作空間會形成抑制。

美聯儲透過直接注資和下調再貼現率等措施緩解了減息壓力，後續的政策操作將可能對我國的貨幣政策和匯率政策產生影響。目前評估美國次級債風波對中國的最終影響尚存在較多不確定性。如果美國樓市能夠“軟著陸”或經過暫時回落後出現反彈，美聯儲就可保持當前的貨幣政策，中國亦能贏得時間與空間進行匯率改革和宏觀調整。但是，如果出現美國樓市繼續大幅度下跌的局面，美聯儲很可能再次採取放鬆銀根的政策。這樣將對中國的匯率改革和宏觀調控十分不利，迫使央行無法上調利息，於是就無法抑制通貨膨脹，引發中國經濟動盪和更大的泡沫。美國放鬆銀根，還會對人民幣升值施加更大的壓力，會有更多的國際資本流向中國，中國的外匯儲備將繼續大幅增加，進而金融和經濟領域的流動性更加過剩，股市和樓市的價格繼續大幅度上漲，泡沫迅速膨脹。

影響管理層對房地產市場的判斷

美國房地產市場是在低利率、流動性過剩的情況下形成泡沫，在高利率和經濟走軟的情況下被擠破。美國房地產市場的問題，可能會讓我國管理層加大對房地產市場的控制力度，避免形成惡性泡沫。但也可能讓管理層更加小心，有所顧忌，不敢對房地產市場下重手，但在通貨膨脹已現苗頭、CPI節節走高的情況下，不斷提高利率似乎也是必須的選擇。在多種因素髮生作用的情況下，是不是讓房地產價格發生逆轉的可能性大增呢？而且支撐國民經濟的房地產業一旦走軟，股市及相關產業都可能大受影響。種種不明朗的跡象讓管理層更加謹慎。

境外投資面臨更大的市場風險

從整體上看，美國次貸問題尚未引發全球性金融危機，事態發展仍在掌控之中，但美國次貸危機卻遠未結束。

目前，美國次貸市場的動盪已擴散到普通公司債市場，導致公司債券價格暴跌，商業票據發行受阻，投資公司、對沖基金和企業融資出現困難。如果房價進一步下降，消費和就業形勢將會惡化，將嚴重影響市場信心，信貸市場會進一步萎縮，股市也會受到打擊，美國抵押支援債券信用價差將進一步拉開。為尋求資金安全，將會有更多的資金湧向美國國債，美元資產組合和資產定價將面臨重新調整，這會給中國鉅額的外匯儲備投資和中資銀行外匯資產運用帶來巨大的市場風險，而美國股市的低迷會使直接投資於美國股權的中國公司承擔更大的系統風險。

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第四章　會有“中國版次貸危機”嗎（1）

目前國內流動性過剩特徵明顯，房價飆升之後走勢如何也撲朔迷離，美國次貸危機的影響深不見底……央行已經明確擺出了要收縮銀根、抑制通脹的架勢，那麼國內的房地產市場行情將如何變化？中國會不會重蹈美國覆轍？在這一章中，我們將會看到持不同觀點的各方是如何看待這個問題的。

一、中國房地產市場的新變化

近幾年來，我國經濟發展迅速，流動性過剩特徵明顯，購房者熱情高漲，推動房價不斷上漲。然而自從2007年11月份以來，出現很多新的情況，應當引起我們足夠的重視。

銷量開始下滑

2007年11月份以來，全國房地產銷量開始下滑，進入2008年之後這一趨勢更為明顯（見圖4…1），2008年前四個月增幅的下滑趨勢之嚴峻為歷年來罕見。

圖4…1中國商品住宅歷年前四個月累計銷售情況

資料來源：中經網產業資料庫。

部分城市房價開始下跌

根據中經網產業資料庫提供的資料，2008年5月，瀋陽、哈爾濱、南京、深圳等地房價均比2008年4月有所下降。這幾個城市5月份的房價分別為4月份房價的99�8％、99�8％、99�8％、99�5％。

房地產投資持續增長

2007年，全國房地產開發共完成投資25279�65億元，同比增長30�2％；商品住宅完成投資18010�25億元，同比增長32�1％，比同期房地產投資增幅高出1�9個百分點。

此外，CPI指數不斷上漲，通貨膨脹的壓力迫使央行不斷採取加息、提高準備金率等緊縮政策，在這種情況下，房地產貸款還款壓力增大，很多人開始懷疑中國會不會爆發次貸危機。

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二、　假如中國爆發危機

中國房地產市場的空前火暴，加上目前流