房價之謎

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額罰金。

總體來看，在美國政府意識到房地產泡沫後，並沒有採取嚴厲有效的調控措施，而寄希望於透過利率和稅收的作用，透過市場這隻無形的手自我調節。然而次貸危機的爆發終於導致了房地產泡沫的破滅。

2007年4月，美國第二大次級房貸公司——新世紀金融公司的破產就暴露了次級抵押債券的風險。從2007年8月開始，美聯儲和美國政府採取宏觀經濟政策對危機進行干預，主要包括：向市場注入數千億美元流動性，調低基準利率和視窗貼現率，減稅刺激經濟等。

政府調控房價的國際經驗與教訓（2）

（1）降低利率。美聯儲於2007年9月18日決定將保持了14個月的聯邦基金目標利率從下調至，這是美聯儲自2003年以來首次下調該利率。隨著次貸危機影響的擴散，美聯儲連續降息，到2008年4月30日，美聯儲連續7次降低聯邦基金利率至2％。

（2）貼現視窗重新啟動。美聯儲於2007年8月17日宣佈將貼現利率降低50個基點，即從降到。之前美聯儲對貼現利率與聯邦基金利率的調整基本保持同步，二者之間一般維持100個基點的利差，本次單方面下調貼現利率後二者的利差縮小為50個基點。雖然美聯儲在信貸危機發生後一再降低貼現率至，但由於再貼現對市場有“告示作用”，許多商業銀行大多不願意透過貼現方式直接向美聯儲借款。

（3）短期貸款拍賣工具應運而生。美聯儲於2007年12月開始啟用短期貸款拍賣工具以向面臨流動性不足的商業銀行提供資金。與公開市場業務相比，可參與短期貸款拍賣工具的金融機構更為廣泛，作為貸款擔保的債券種類也相對更多，從而有利於更為高效地為機構提供流動性；與貼現視窗相比，由於美聯儲不對外披露使用短期貸款拍賣工具的機構名稱，從而較好地保護了參與機構的商業機密，加之短期貸款拍賣利率略低於貼現利率，因而受到急需短期資金的存款機構的歡迎。

（4）財政政策。美國國會議院於2008年1月24日公佈了由美國政府提出的總成本達1500億美元的經濟刺激方案。主要內容是對個人和家庭進行稅收減免，以及商業減稅計劃，允許企業可預支50％的資本性支出費用，並且擁有更長的時間來彌補以前的虧損，期限也由原來的兩年提高至五年。

但這些政策並沒有完全阻止危機的進一步發展和惡化。次貸危機逐步發展成為金融危機，並向西方發達國家和世界範圍蔓延。

2008年8月，美國房貸兩大巨頭——房利美和房地美股價暴跌，持有“兩房”債券的金融機構大面積虧損。美國財政部和美聯儲被迫接管“兩房”，以表明政府應對危機的決心。但接踵而來的是：總資產高達萬億美元的世界兩大頂級投行雷曼兄弟和美林相繼爆出問題，擁有158年曆史的華爾街第四大投資銀行雷曼兄弟公司9月15日向法庭提交破產保護申請，美國銀行則宣佈收購同樣陷入困境的第三大投行美林公司。加上半年前賣給摩根大通的貝爾斯登公司，曾經的華爾街五大投行僅剩高盛集團和摩根士丹利公司。AIG告急等一系列突如其來的“變故”使得世界各國都為美國金融危機而震驚。

此後，美國政府採取了一系列積極貨幣政策，包括對貝爾斯登併購案的官方支援和擔保，託管“兩房”，聯合國際十大金融機構推出平準基金，對AIG施以援手，暫時禁止賣空金融股。接著，美國動用了擴張性財政和貨幣政策，向國會提交了7000億美元的救市計劃，政府還同意向中產階級提供高達1000億的稅項寬減，並將聯邦存款保險的上限從原來的10萬美元提高到25萬美元，這令救市所涉金額提升至約合8500億美元。至此，次貸危機的干預，逐漸演變成為對金融體系和實體經濟的全面救援。　電子書　分享網站

政府調控房價的國際經驗與教訓（3）

總結後一階段的政府行為，政府已經從簡單的信貸和稅收調節轉變為全面的深刻的財政和貨幣政策的全面調整。第一，美聯儲向陷入危機的金融機構直接注入資金。第二，直接干預、重組乃至接管瀕臨倒閉的金融機構。第三，實行積極的財政政策和放鬆的貨幣政策。

2008年12月16日美聯儲決定將聯邦基金利率降到歷史最低點，從目前的1％下調到了零至，將貼現率即商業銀行向聯邦儲備銀行舉借短期貸款時支付的利率下調個百分點，從下調到，並表示將透過一切可以利用的途徑來應對金融危機和經濟衰退，而針對實體經濟的擴大內