大崩盤:次貸扭曲的世界

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證券業公佈的訊息就更加難以盡信。例如瑞士第二大銀行，瑞士信貸銀行於2008年2月宣佈，錯誤低估持有的抵押債務證券金額，因而需要更正及增加撇賬。內部調查顯示，是銀行內的職員故意算錯該等證券的價值的。

還有，貝爾斯登因為資金週轉不靈向聯準會求救的前一天，貝爾斯登的執行總裁史華茲還在電視節目中宣告，銀行沒有資金週轉問題，而且來往賬目上有170億美元資金的剩餘。

看來，有些證券業的資料分析和公佈資料，都屬大話西遊、任意發揮。可是，散戶能得到的訊息卻偏偏都是這樣的大話西遊。這種情況下，處於危機重重的次貸風暴之中就會變得無所適從。

上文主要是指出關於構成次貸風暴的錯誤。投資者明白次貸風暴的錯誤，就會知道為何聯準會和各國央行連番注資萬億美元資金干預市場卻仍然徒勞無功。這樣的訊息有助讀者瞭解聯準會、各國央行、政客、華爾街大戶的行動，將會帶來怎樣的市場反應，能夠更有效地掌握市場發展方向，有助減低投資風險及增加回報。

對於有在股票市場上投資的讀者，本章內容應該是全書的關鍵所在，能夠為未來的投資取向帶來啟示。

第九章　次貸危機產生的文化根源（1）

次貸問題仍未到達最危險時期，投資者要小心。

──瑞信首席經濟分析員兼亞洲區董事總經理陶冬（2007年11月1日）

深入剖析次貸風暴的本質，方能明白為何次貸總是陰魂不散。

次貸風暴在很多人認為已經事過情遷的時候，又再捲土重來，連財經專家都估計錯誤。要明白次貸風暴的本質並不容易，因為這件事涉及複雜難明的美國社會、種族、法律、財經等問題。

次貸的本質是美國文化，主要是理財態度和企業文化。銀行胡亂借錢給沒錢還的人，銀行再將這些債務包裝成證券放到證券市場讓投資者購買。供款人斷供，這些證券就成為廢紙。銀行業、證券業和地產業首當其衝，成為重災區，跟著次貸又演變成全球性金融災難。次貸風暴是社會整體犯錯下出現的問題，絕非單純由財經界單獨闖出來的禍。

一、次貸風暴根源在美國文化

既然次貸風暴的起因和發展都與美國的社會及文化有關，第一件事當然是要了解美國文化。

筆者五年半前來到美國的時候，就知道美國文化難以令人明白，因為美國整個社會的文化都充滿矛盾。

舉個例子，美國人重視私隱是人所共知的事實，可是豎立在公眾地方的信箱，卻將單位號碼、住多少人和住客姓名等資料清楚地寫明出來。筆者不是說笑，美國的信箱上確是寫明所有住客姓名。

還有，筆者在加州住過多處兩房住宅和公寓，所有的廁所也都是沒有鎖的。即是廁所門沒有鎖，只有把手。筆者真的想不通為何美國住宅的廁所會不裝鎖，難道重視私隱的美國人不需要保護自己最重要的私隱嗎？

現在讓我們看看構成和維持次貸風暴的美國文化。

美國的速決文化（Quick　fix）相信是令次貸風暴歷久不衰的主要原因。當美國人發現問題的時候，不會馬上徹底地解決問題，只會想個簡單容易的辦法，胡混過去再說。例如某人每晚失眠，最簡單的辦法就是睡覺前吞一粒安眠藥，雖然這樣做不能根本地解決問題，而且還會有很多副作用，但是這樣做能夠不花心思時間，能夠簡單地每晚入睡。這就是美國速決文化的寫照。

美國經濟已因為長期過度借貸而出現問題時，美國政府沒有想過要徹底解決經濟問題，例如提高生產力、鼓勵儲蓄等。只採用了最簡單的方法，如退稅、增加借貸額、增加消費，這些措施只是讓經濟繼續爛下去而已。樓價下跌時，恐怕會影響經濟，就由政府資助國民置業（例如美國房產貸款龍頭大企業房利美Fannie　Mae就得到政府資助），放鬆銀根，讓次貸放款人大開水喉；到了十足貸款也無法支援樓價時，便大量使用次貸；連次貸也不足以支援樓價時，採用低憑（low　documentation），甚至無憑（no　documentation）借貸，即不查證收入和資產的信貸；最後連這一招也失效時，甚至還使出絕招──負值攤還（negative　amortization）。

負值攤還就是借款人連本金的利息也負擔不來的借貸，即是買房子時，置業者沒有能力支付首期、沒有能力償還本金，連只供利息也辦不到。在負值攤還的房貸安排下，供款人只供部分