中國經濟的鋒刃:資本市場

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事實上，美國第一條運河是伊利運河，它連線美國的五大湖區和紐約，使得美國中西部的產品可以源源不斷地輸送到紐約。伊利運河的成功開鑿是在1817年和1825年期間，它的成功開鑿使得美國中西部的穀物，各種貨物運送到紐約直接的成本節省了20倍，時間節省了3倍，所以它帶來的經濟效益是巨大的，客觀上使得紐約一舉成為了當時世界上最繁榮的新興城市。所以隨後在美國各地有很多運河開始建造，同時也帶來了華爾街上運河股票發行的熱潮。

1829年，英國人斯蒂芬森在曼徹斯特和利物浦之間修建了人類第一條鐵路，很快鐵路傳到了美國。1835年的時候美國只有1　000英里長的鐵路，但是到15年之後的1850年，美國就有了1萬英里鐵路，再過15年，1865年美國有了３萬英里鐵路。與此相對應，1835年華爾街上只有3只鐵路股票，1850年的時候有了38只，到了1865年的時候華爾街上竟然有1/3的股票都是鐵路股票，也就是說在整個美國運河和鐵路發展的過程中，華爾街為它們提供了源源不斷的資金，所以美國經濟發展的第一步，正是依靠了資本市場，在資本市場的支援下，使得美國這個地域廣袤、交通不便的國家迅速整合成為一個統一的經濟體，也使它具備了崛起的可能。

美國經濟和社會發展歷史上第二件重要的事情，就是南北戰爭。南北戰爭始於1861年，當時是美國的南方各州和北方各州因為農奴制的廢立而爆發戰爭。當時從經濟實力來講，南方是強於北方的，因為南方有很多富庶的棉花種植園主，北方是新興的工業資本家。但是戰爭畢竟是一個消耗大量資金的機器，所以雙方都是耗盡了財力，都急需融資。南方想到的辦法就是去印鈔票，所以它開動印鈔機很快地印鈔，印到最後的結果是什麼呢？通貨膨脹。到了戰爭末期，南方的通貨膨脹率竟然是戰前的9　000％。北方呢，因為當時紐約市已經有了華爾街，它相對來說掌握了比較先進的經濟文化，所以它想到了另外一個辦法就是發國債。當時華爾街上年輕的銀行家庫克，他想出一個很好的辦法。在此之前，國債的發行都是透過在華爾街上找經紀商或者大型的金融機構，私下裡進行發行，庫克想到的一個辦法就是透過在報紙上和公開媒體上做廣告，向普通老百姓發行債券。他告訴老百姓，買這些國債不僅是很好的投資，而且是愛國的表現。透過這個方法，他迅速地籌集了全國的資金，也煥發了全國的熱情。到戰爭的末期，北方籌集資金的速度已經遠遠超過它當時所需要花費軍費的速度，使得北方在與南方的這場決定美國未來走向和命運的戰爭中，佔據了主動，最後獲得了勝利。客觀上，因為庫克所帶來的這種國債的發行的方式，也使得華爾街一夜之內成為一個非常繁華的地方。在美國南北戰爭的前後，也就是1861~1865年，短短4年之內美國的國債規模增長了42倍，華爾街因此一躍成為了全球第二大資本市場，僅次於倫敦。　。。

華爾街對美國經濟的貢獻有多大（2）

提問：美國南北戰爭時期，華爾街推出了國債，也可以算是一種金融創新，幫助北方統一了全國，而這次呢，華爾街卻因為金融創新栽了跟頭。為什麼同樣是金融創新，兩次差別這麼大？是人的原因還是時代的原因？

祁斌：我想，所有的金融創新，如果它是非常成功的話，肯定是滿足了當時經濟和社會的需求，同時呢，它肯定沒有造成大規模的金融風險，這次最初金融創新的起源，比如說次貸市場發展證券化，包括MBS等這些產品的推出，實際上還是為了滿足美國社會的一些需求，幫助一些信譽不太良好或者經濟條件比較差的人有能力去貸款，去買房子，最後走得比較偏了，它就出現了很大問題。所以，我們想，在金融創新和審慎監管之間，應該找到一個平衡點。這個平衡點是最難去把握的，怎麼能夠儘量去把握呢？我想金融創新，第一，我們要確保它確實能夠為實體經濟解決問題，能夠跟實體經濟緊密相連。第二，一定要有一個循序漸進的過程。

美國曆史上的第三件重要的事情，就是重工業化。在19世紀最後30年裡，美國迅速完成了重工業化，鋼鐵、化工等一批行業迅速崛起。到了19世紀末，就是1900年的時候，美國鋼鐵總產量已經超過了歐洲各國的總和，美國卡耐基鋼鐵公司的鋼產量已經超過了英國鋼鐵產量。這時候，一位年