中國經濟的鋒刃:資本市場

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競爭力，它實現了高科技產業的崛起。

過去的15年中，中國正在成為全球當仁不讓的資本窪地。但我們也看到，在全球這些大國崛起背後，僅有資本、僅形成資本窪地是不夠的，還需要一個強大的資本市場可以消化、轉化這些資本，把它轉化成為強大的實體經濟，才會實現真正的崛起。中國亟需一個強大的資本市場來消化這些資本。不光這些外來資本，還要消化我們本國的資本，實現社會資源的有效配置，推動企業的成長，從而支援和推動中國的崛起。

如果我們深入研究美國的矽谷模式的話，發現矽谷並不是因為它的地理條件如何優越，而是因為它產生了一種資本和科技對接的機制。如果我們在中國的很多地方能夠複製這個機制，相信中國也有能力複製矽谷。所以說，資本市場的發展對於今天中國經濟轉型，對於中國高科技產業的發展至關重要。換一種說法就叫做“與其去複製微軟還不如複製納斯達克”。也就是說，你提供一個良好的資本和對接機制，能夠雨後春筍般產生很多高科技產業，很多產業可能不是在你的預料之中，而是要依靠市場去發現、去篩選、去推動成長的。

提問：您剛剛說到虛擬經濟是為實體經濟服務的。有的觀點認為這次美國的金融危機，主要是因為虛擬經濟過度發展，它的衰敗是必然的，不知道您怎麼認為？

祁斌：怎樣衡量虛擬經濟跟實體經濟之間是否達到了平衡？我們從世界經濟，尤其是一些發達國家經濟發展的歷史中，發現虛擬經濟對於實體經濟的推動作用是非常巨大的。但是，如果虛擬經濟的發展偏離了實體經濟的需求，也很容易造成很大的災難。我們看到最早的“鬱金香泡沫”，這個非常典型。鬱金香的炒作毫無意義，它完全成為了金錢遊戲，成為了一場賭博，成為了一個投機，最後它的潰敗也是必然。在很多後來的危機中，虛擬經濟和實體經濟的界限就不太清晰。比如說高科技產業興起的時候，網際網路迅速地形成了一個巨大的產業，當時它的股價是一路飆升。這個時候大家可能對於未來的預期發生了一些不切實際的幻想，使得它的估值嚴重地背離了實體經濟，最後它的失敗也是一種必然。但是從這個過程中我們也可以看到，很多網際網路公司都存活下來了，經過了市場的淘汰，最後雅虎、谷歌、亞馬遜等高科技產業的領軍企業成長壯大起來了。所以在這些危機中，我們就沒有那麼容易、清晰地看到它們之間的界限。其實資本市場本身就有效地利用人類的本性，比如對財富的追求、對自身利益的維護，然後把它們組織起來，變成了社會前進的動力。

中國成為全球資本市場的窪地（2）

在這個過程中，很自然地，人性的一些特點或者弱點也會表現出來，所以我們在分辨這些虛擬經濟和實體經濟之間的平衡配比的時候，我們應該想辦法去克服人性的一些弱點，不讓它過度貪婪、不讓它過度的喪失理性，我想有幾個方面是應該注意的：

第一，投資者應該有比較強的風險意識。也就是說，我們剛才講到，自己對風險的判斷，不光要基於對未來美好的展望，同時應該回歸到一些基本的常識和判斷。

第二，金融機構一定要加強風險控制，也就是說，如果金融機構，大型的投資銀行、大型的商業銀行，它的破產或者出現大的問題，對社會的打擊是非常廣泛的。

第三，一定要加強監管。這次危機過程中，有很多金融機構的從業人員，其實他們也不是對風險完全不瞭解，他們可能也覺察到了風險，甚至很多時候知道這個產品質量是比較低劣的，但出於一種同行的競爭或者壓力還是去推銷給投資者，這個時候必須要有外力來對他們進行監管。這就是為什麼金融或者資本市場要有監管，因為在市場上的每一個人都是想辦法尋求自己的利益，而且都是想辦法去以最小的成本獲取最大的利益。所以我們講監管的環節是必不可缺的，而且監管要不斷地提高、不斷地進步。所以這次金融危機給我們的警示就是加強監管，這是一個永恆的主題，但是監管和市場的發展之間又有一個平衡點。

我們看到很多市場，比如說像日本的市場、東京的市場，它因為在某種意義上是監管過度，所以金融創新的速度也是比較慢。也就是說，如果一味地去管制這個市場，就會使金融創新速度非常慢，整個資本市場的發展就比較落後。現在全世界都公認東京的市場雖然有很大的規模，但卻是全世界最沒有活力的市場之一，我們也不希望這種情況在中國發生。我們應該去想辦法找到鼓勵創新和加強監管的一個平衡點。

提問：對所有的投資者