中國經濟的鋒刃:資本市場

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中國資本市場發展已20年了，從1988年到現在，走了資本主義世界上百年的路，現在市值已很大，滬深兩地交易所的市值基本上超過日本，現在成為僅次於美國和倫敦交易所的市值，而且目前發展的空間還是很大的。

為什麼說路很長呢？中國投資銀行各方面法律的基礎設施還不完善、人才還很缺乏。包括投資銀行、證券公司、基金管理公司，現在都是發展非常快的。我們自己感覺到，中國的資本市場和整個行業在發展的過程中，由於發展時間很短、發展又很快，所以還存在著非常多的問題。

中國證券公司向投資銀行發展

中國的投資銀行現在基本上叫證券公司，有一定的投資銀行功能，證券公司主要的功能就是幾大部分，一是一級市場的承銷，包括承銷股票、承銷債券，屬於投資銀行一個主要的功能。現在大家可能知道，隨著改革開放，原來很多大型的企業，像工商銀行、中國石油、寶鋼、鞍鋼這些大型的國營企業，原來也希望到資本市場融資，但是那時候中國資本市場的規模很小，很難融到所需要的資金，特別是銀行有一個資本充足率的要求。現在中國資本市場的規模是相當大的，10～15年以前要看規模，根本不能想象中國資本市場的吞吐量有多大。包括2009年剛剛發行的世界上最大的一筆IPO的中國建築，是國內很大的一個工程承包公司，在中國純粹是國內的IPO，一次性募集超過500億元人民幣，差不多70多億美元，一般在國外也不是在一個市場上能很快融到的。現在中國資本項下還沒有開放，人民幣還不能自由兌換，在這種情況下，可見中國的流動性有多麼大。中信證券最近承銷了一個世界上第二大的IPO，2009年，200多億在國內發、大約200億在香港發，目前規模很大。目前整個證券行業，它的總資產也就是1萬多億。中國的金融體系主要仍然是銀行，這是最大的一塊，如果從資產量來講，佔到整個銀行的95％以上。

第二是保險業。現在整個保險的總資產是4萬～5萬億元，最小的應該是投資銀行，總資產大概不到2萬億元。2008年共有106家證券公司，淨資產為1　200億元，現在增加了很多，包括正在路演的招商證券，陸續都在上市，目前上市的證券公司已經超過5家。從IPO上市的證券公司，如果算上招商證券，很快還有其他的證券公司陸續上市。一個證券公司最大的一塊應該是經濟業務，大家做股票或者債券的投資，應該要有一個賬戶，做這個交易中間人得透過證券公司。

第三是證券公司的主要業務就是自有的資本金。比如中信證券應該是現在全國最大的證券公司，自有的資本金差不多600億元，這麼大的一筆錢，除了它設營業部、辦公用以外，需要一個很大的流動性，比如說萬一承銷失敗怎麼辦。我們自己也感覺到實際的例子有很多，幾年前中國國航回來做IPO的時候，當時市場非常不好，當時面臨著非常高的風險，市場上要求你賣的價錢已經確定了之後，市場不接受，剩下的餘額證券公司就要用自有資本包銷，剩下多少包多少。

第四是資產管理。目前發展也比較快，實際上這是幫人管錢，也是證券公司發展比較大的一塊。資產管理還有其他的，對證券行業來講還有基金管理。現在證券公司業務逐漸開始多元化了，包括證監會2007年以前批的中信和中金公司直投業務，在公司還沒有正式上市之前先投進去，等到公司上市之後從中退出。大家可能沒有注意到，最近剛開了創業板，現在發現很多的公司，還有一些個人，在公司發展的初期做了一些投資，現在投資上市之後應該發了大財了。

中信證券是1995年成立的，1999年從中信集團的全資子公司變成了股份制公司，從一家股東或者有限責任公司變成了股份公司，當時我們到社會上募集，那時候叫私募，就是說我不是向所有的老百姓，而是向機構去募資，當時中信證券募資的股票是“法人股”，就是法人機構持有的股票，當時是1�6元錢，募完了以後中信證券上市，中信證券股票曾高達120元，那個時候除了分紅以外，上市會帶來很大的資本差價，資本增值是非常厲害的。現在從直接融資的角度來看，證券公司逐漸向投資銀行的方向發展了。

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中國證券公司與國外投資銀行的區別

我國證券公司和國外的一些大的投資銀行相比，有幾個很大的區別，中國的證券公司在很大程度上是用淨資產經營，現在基本不負債。現在總資產大概2　000多億元，淨資產大概600多億