中國經濟的鋒刃:資本市場

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現在回頭看，這仍然是一件不可思議的事，一個大國，世界第四大經濟體的財長，在自己的金融體系行將崩潰的前三天，還以為自己的新時代已來臨了，說明了什麼問題呢？至少說明了現代金融體系的雙面性，它在高度發達的同時，又具有高度的脆弱性；還說明現代金融風險的難以預測性和破壞力。

隨後德國、英國、法國等國家全部都出現了問題。冰島甚至已到了國家破產的邊緣。俄羅斯的股市在很短的時間內跌去大半，緊接著危機向亞洲傳播，如韓國、巴基斯坦等，在每一次亞洲危機中韓國都是首當其衝的，因為韓國人的投資文化比較投機。緊接著拉丁美洲也出現問題，最後在全世界範圍內，幾乎所有的國家都受到不同程度的影響。

次貸市場的規模到底有多大呢？次貸市場是不到2萬億美元的規模。這就是為什麼當時大家覺得次貸問題不大，因為美國的GDP　是14萬億美元。大家覺得就算是美國1/7的GDP不要了，也沒有什麼大問題。但是現在的損失是多少呢？全球經濟陷入停滯，這已經無法用錢來計算了。

次貸危機爆發後，我們有些學者說，我們的金融體系比較穩健，沒怎麼受到影響，說明我們監管得比較好。那麼這次危機中全球哪些國家受到的影響最小呢？我們能想到的第一個是古巴，第二個是朝鮮。但這絲毫不能證明這兩個國家的金融體系比較健全，或者說他們的金融監管比較有效，而恰恰是因為他們比較落後，比較封閉。金融危機中我們國家損失好像比較小，一方面，我們要為近年來金融體系建設的偉大成績感到驕傲；另一方面我們也很謹慎，要從比較辯證和客觀的角度來看待這個問題。

我在北大做演講的時候，給學生看的一張照片，什麼叫“金融危機下的大熊貓”？這是在新浪網上某一天的頭條新聞。我們中國有很多大熊貓是長期旅居海外的，在日本、美國、歐洲的一些國家的動物園裡被全世界的遊客觀賞。當然有一些是我們出租給他們的，我們給美國的熊貓是每年租金100萬美元。後來發生金融危機，美國財政吃緊，就跟中國商量，看能不能給打點折，最後是打了5折。所以我們看到，此次金融危機的影響深遠，不僅華爾街的高管要減薪，大熊貓都減薪了。

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一隻名叫次貸的“蝴蝶”

可能很難有什麼事實比華爾街本身的經濟附加值更能證明現代經濟中金融產業的重要性了。華爾街處在紐約曼哈頓島的南端，這個地方很小，只有1�7平方公里。但是這麼一個小小的地方承載的金融市場的市值是巨大的，美國股市的市值是美國GDP的150％，債市市值是美國GDP的200％，也就是說這麼小的地方，承載了美國GDP350％的虛擬經濟。與此相比，微軟的廠房當然不止1�7平方公里，它的市值只是美國GDP　的1％，由此可以看出金融服務業的重要性。

像美國這樣一些發達國家，過去的幾十年裡不斷地放棄一些產業，比如說20世紀五六十年代的拖拉機和其他製造業，逐步轉移給了亞洲“四小龍”；又比如說七八十年代的晶片和計算機相關的一些產業，逐步讓位給了日本和韓國，但是它從來不會放棄投資銀行，說高盛不做了，讓給中國人做吧，這不可能，為什麼呢？因為投資銀行和金融服務業是附加值最高的。另外一個附加值很高的產業就是好萊塢。但是這兩個產業都有一個致命的弱點，或者叫做“阿喀琉斯之踵”。金融服務業的“阿喀琉斯之踵”就是金融危機，好萊塢的“阿喀琉斯之踵”就是盜版。

次貸危機與“9·11”事件

2004年，我在翻譯了《偉大的博弈》一書後，曾與原書的作者戈登有過一次對話，其中部分內容也收在書裡了。他開玩笑說，“9·11”事件發生了，說明拉登沒有經濟學知識，如果說拉登有經濟學知識的話，他就不會選擇去撞世貿中心，因為世貿中心不是美國經濟的心臟。他說拉登應該去撞紐約證券交易所。因為美國經濟的主體都在紐約證券交易所交易，如果打擊了紐約證券交易所，那麼美國經濟就會陷入癱瘓。他講的有一定道理，但是也並不完全準確，因為，實際上紐約證券交易所也不是美國的心臟，你即使撞了紐約證券交易所，它只是金融市場交易的物理載體，可以很快重建，丟失的交易資料都有異地備份，高盛和美林照樣做生意，金融機構安然無恙。但是你發現，這一次是美國經濟的心臟自己出了問題。也就是說，這次危機的特點是，突然之間，所有的金融機構全部都面臨破產。以前想象高盛會破產，這次如果美國政府不進