中國最佳私募基金之定價中國

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作為中國本土創投行業的領軍人物，靳海濤高瞻遠矚，在不同場合發表自己的觀點。他認為，金融危機會加快中國創投行業的洗牌速度，但行業遠遠沒有過熱；對於中國創投行業的“寒冬論”，他認為，對於中國本土創投而言，充其量是“倒春寒”；而縱觀全球局勢，他指出，金融危機在給行業帶來巨大挑戰的同時恰恰也帶來了最好的機會，他堅信，未來10年是中國創投行業發展的黃金時期。

早在2008年7月，靳海濤就在一篇文章中指出，中國的創投行業並非過熱，而是剛剛興起。他當時給出了三個判斷：第一，中國經濟不可遏制要變成“世界老二”，早一點會在2009年，晚一點會在2010年實現，GDP總量超過日本。如果需要繼續發展，最佳化結構，做到又快又好，就必須加強PE和VC在最佳化結構方面的投資水平。　第二，這樣一個結構調整需要VC和PE的介入，VC和PE一定是投創新的、有前途的、會加速結構調整、更新換代的專案。第三，中國現在的投資量跟發達國家相比非常小，中國企業的成長模式從過去的自我積累為主，開始逐漸向自我積累加燒錢相結合的模式轉變。如果是要燒錢，恐怕我們投的錢遠遠不夠，所以中國企業現在獲得的錢主要是間接融資，向直接融資的轉變也是現在遇到一個非常大的變化。

靳海濤：中國本土創投引擎（9）

“我認為中國的VC也好、PE也好，沒有過熱，是剛剛興起，只是需要洗牌而已，但是前景非常光明。”靳海濤說。

2008年10月，大家普遍叫喊過冬的時候，靳海濤丟擲一個讓行業深思的問題——這到底是冬天還是春天？靳海濤認為，金融危機加快了本土創投的崛起。

“創投現在到底是春天還是冬天？也許就外資而言是進入冬天了，為什麼進入冬天呢？首先，資金面出現重大問題；其次，退出的市場何時好轉不可而知。但對中國本土創投來講不能叫進入冬天，只能說進入了倒春寒。”在那時的一次演講中，靳海濤給出了以下幾點原因：第一，創業投資進入春天的標誌是有沒有全流通的市場，現在仍然是全流通的市場，這個市場沒有變化；第二，創業投資的投資行為是週期性的長期行為，最短的也要兩年，長的可能5年或8年甚至更長，就股權投資行為來看，不能拿股市的牛市和熊市衡量它是春天或是冬天；第三，中國經濟的基本面，中國政府透過拉動內需來降低出口減少對GDP的影響，在中國的基本面上，沒有看到中國經濟進入全面衰退的訊號；第四，中國的資本市場正沿著多層次發展軌道順利推進，創業板應該在2009年推出，代辦股份轉讓系統也計劃著由中關村區域擴大到其他區域，多層次市場仍在推進，給機構投資者創造了一個良好的退出環境。

基於以上幾點原因，靳海濤判斷，不能說創投進入了冬天，只能說由於IPO計劃推遲、財富縮水進入了倒春寒。但是本土創投在這次金融風暴中可能比外資創投的日子會好過，所以也提供了本土創投崛起的機會。

2009年3月27日的第三屆私募基金高峰論壇上，靳海濤指出，私募基金這個行業是受金融危機影響最大的行業。在他看來，金融危機帶給我們一系列消極影響：第一，退出收益和存量財富大幅縮水，國內達40％～60％，國際高達80％；第二，由於金融危機的影響，IPO的程序大幅推遲，很難進行IPO，發行PE沒有超過6倍，國內近6個月沒有發行新股；第三，從私募基金投資企業來看，有一部分企業受到金融危機的影響業績下滑，這樣的比例大概在30％～40％之間；第四，受金融危機的影響，私募基金募資比較困難，5年來首次出現同比下滑的情況。

然而，他更看重危機給行業帶來的一系列機會與機遇：首先，低成本進入的機會增多，從以前投資的8～9倍下降到4～6倍，下降了40％～60％；其次，透過金融危機的洗禮，投資人的眼光得到了提升，在現在這個時候，對於哪個行業該投、哪個企業該投、哪個團隊該投，認識更加清晰；再次，行業的洗牌速度加快，原來預期在兩年或者三年進行洗牌，現在提前到了。

“金融危機也給我們這個行業帶來了最好的機會，也就是說，現在雖然不是退出的好機會，卻是進入的好機會。我們現在不應該萎縮，而是大批進軍，因為現在是難得一遇的投資大好機會，它符合我們投資界的黃金定律，即熊市投資、牛市退出定律。我認為兩三年以後回過頭來看這段時期，一定會感覺到這個時間所發生的投資行為是投資成功率最高的時期，也是投資收益最高