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值得一提的是，有時一些公司不是由於股東權益
比率過低而導致虧損，而是由於行業不景氣導致虧
損。這樣的公司較容易實現扭虧。以昆明機床為例，
這家公司2000中期的資本充足率高達92。34％，在國
內外機床市場回暖的帶動下，下半年主營業務收入環
比增長91％，一舉實現全年扭虧目標。
資本負債率與有息負債率
資產負債率是指負債對資產的比率。
計算公式
資產負債率=負債合計/資產合計×100％。
應用分析
資產負債率給人的感覺是增加資產可以減少負
債。實際上，企業用來償債的並不是資產，而是資本，
包括經由利潤而來的資本與經由股東出資而來的資
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上市公司財務分析
本；不是依靠增加資產來降低負債率，而是依靠增加
資本來降低負債率。在資本不增加的情況下，資產的
增加是透過增加負債實現的，這樣一來，資產負債率
不僅不會下降，反而會提高。資產負債率就它所揭示
的公司償債能力而言，是一個充滿會計邏輯錯誤的壞
指標。
那麼，哪一個指標在揭示公司償債能力方面是好
指標呢？
第一個答案是資本負債率，即負債對資本的比
率，其計算公式為：負債合計/股東權益合計×100％。
道理很簡單，公司只能透過增加資本的途徑來降低負
債率，或者請求股東增加出資，或者創造更多的淨利
潤。其中，後者是關鍵。
第二個答案是有息負債比率，即有息負債對資本
的比率，其計算公式為：（短期借款＋1年內到期的
長期負債＋長期借款＋應付債券＋長期應付款）/股
東權益合計×100％。其中的會計邏輯是，首先將負債
合計一分為二，那些依照負債契約不產生利息的負債
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上市公司財務分析
為無息負債，那些依照負債契約產生利息的負債為有
息負債；無息負債與有息負債對利潤的影響是完全不
同的，前者不直接減少利潤，後者可以透過財務費用
減少利潤；因此，公司在降低負債率方面，應當重點
減少有息負債，而不是無息負債，這對於利潤增長或
扭虧為盈具有重大意義。
有時，在揭示公司償債能力方面，有息負債比率
這一指標要比股東權益比率更富有意義。
一般地講，一家公司股東權益比率為30％，資本
負債率為200％，有息負債率為100％，是三個重要的
警戒線，超過這些警戒線，意味著公司存在較大的風
險�
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