上市公司財務分析

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值得一提的是，有時一些公司不是由於股東權益

比率過低而導致虧損，而是由於行業不景氣導致虧

損。這樣的公司較容易實現扭虧。以昆明機床為例，

這家公司2000中期的資本充足率高達92。34％，在國

內外機床市場回暖的帶動下，下半年主營業務收入環

比增長91％，一舉實現全年扭虧目標。

資本負債率與有息負債率

資產負債率是指負債對資產的比率。

計算公式

資產負債率=負債合計/資產合計×100％。

應用分析

資產負債率給人的感覺是增加資產可以減少負

債。實際上，企業用來償債的並不是資產，而是資本，

包括經由利潤而來的資本與經由股東出資而來的資

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上市公司財務分析

本；不是依靠增加資產來降低負債率，而是依靠增加

資本來降低負債率。在資本不增加的情況下，資產的

增加是透過增加負債實現的，這樣一來，資產負債率

不僅不會下降，反而會提高。資產負債率就它所揭示

的公司償債能力而言，是一個充滿會計邏輯錯誤的壞

指標。

那麼，哪一個指標在揭示公司償債能力方面是好

指標呢？

第一個答案是資本負債率，即負債對資本的比

率，其計算公式為：負債合計/股東權益合計×100％。

道理很簡單，公司只能透過增加資本的途徑來降低負

債率，或者請求股東增加出資，或者創造更多的淨利

潤。其中，後者是關鍵。

第二個答案是有息負債比率，即有息負債對資本

的比率，其計算公式為：（短期借款＋1年內到期的

長期負債＋長期借款＋應付債券＋長期應付款）/股

東權益合計×100％。其中的會計邏輯是，首先將負債

合計一分為二，那些依照負債契約不產生利息的負債

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為無息負債，那些依照負債契約產生利息的負債為有

息負債；無息負債與有息負債對利潤的影響是完全不

同的，前者不直接減少利潤，後者可以透過財務費用

減少利潤；因此，公司在降低負債率方面，應當重點

減少有息負債，而不是無息負債，這對於利潤增長或

扭虧為盈具有重大意義。

有時，在揭示公司償債能力方面，有息負債比率

這一指標要比股東權益比率更富有意義。

一般地講，一家公司股東權益比率為30％，資本

負債率為200％，有息負債率為100％，是三個重要的

警戒線，超過這些警戒線，意味著公司存在較大的風

險�