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鑑於美國股市到頂和市盈率過高，我們判斷前景不妙，就退出了。然後我們進入了比較熟悉的香港股票市場，但當時香港股市也沒有調整到位，所以後來也調下來了一點，直到2003年下半年香港股市才起來。我們是再次回到我們已熟悉的香港股市，當時香港市場上的許多股票都跌到了非常便宜的價格區間，這給了我們機會。當然，我們與巴菲特相比還是有相當差距的，他可以做到一段時間完全退出定價偏貴的市場，我們還遠遠沒有達到這個境界。
我們對香港市場還是非常熟悉的。1997年我們剛去香港市場的時候，我們也是抱著炒一把的態度。儘管已經很小心了，而且還是選擇了高速公路股，又是打新股，結果還是損了手。我們選擇的是成渝高速，算上發行佣金是一塊五毛多、不到一塊六。發行第一天，它從發行價跌到一塊以下。當時給我們的感覺是不可思議，要是在內地股市，絕對股價這麼便宜的股票上市第一天應該是漲到天上去了，怎麼可能一天內就跌到一塊錢以下？如果說進入市場要交學費的話，這就是學費，因為我們對這個市場還沒有理解，抱著內地股市的炒作思想貿然就進去了。結果第一次出去就遇到了亞洲金融風暴，那種跌法終身難忘。
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第12節：李馳和價值投資之路（4）
好在當時運氣不錯，因為不會炒股票的人輸了往往就熬。1998年3月的一次強勁反彈中，它回到了一塊四毛多，我們果斷把它出清。
現在回頭看看，如果當時你買了一隻垃圾股的話，那就慘了，用香港的話來說，可能就永遠回不了家鄉了。順便說一句，成渝高速的股價現在還在一塊三港幣左右。
那是我們第一次去香港市場投資，之後我們也趕上了香港2000年的科技股炒作，當時的中移動、聯想等大市值股票都漲了10倍左右。科技股的市盈率很高，市場極其瘋狂，我們這次的成績比上次要好得多，賺了錢。
2003年再回去的時候，我們感到不能再隨便炒了，風險非常高，要踏踏實實以做實業的心態投資做股票。因為像盈動這隻全香港人都在買的股票也會從二十多塊跌到一塊多，還有什麼不能跌的。
所以，當我們2003年再回到香港市場時，就是選擇非常優秀的公司，用一句不太恰當的話說，就是閉著眼睛都可以買的股票。閉著眼睛能夠把事情想得比較清楚，會想到它的風險在哪裡，有沒有倒閉的風險。這是投資的關鍵一步，我們後來選擇的幾隻股票從目前看來至少20年之內不會倒閉。在這以後，我們沒有參與過多股票的投資，也就投資了幾隻股票，這與巴菲特集中持有的理念不謀而合。
這時我們對什麼是價值投資的理解也越來越深刻了，不再追求很短時間的增長，而是追求能夠閉著眼睛持有十年二十年的股票，所謂時間越做越長，膽子越做越小了。現在內地有些上市公司有很多故事，但因為閉著眼睛想想可能這家公司五年以後都不一定存在了，所以也就沒有參與。
找尋和踏上樸實的價值投資之路的過程非常漫長，當中的喜怒哀樂現在回想起來還是很有感觸。在這麼多次崩潰中，我們的信心並沒有喪失，反而越做越有自信，而我們的路也越來越像巴菲特一樣規規矩矩了。
回溯過去，我們走過的路並不是一帆風順的，中間也有很多投機的色彩，也做了很多錯誤的事情。但在整體倉位上沒有犯致命的錯誤，這才使我們生存了下來，並且有機會領悟到真正的投資之道。
經歷了這麼多次牛熊轉換，李馳不但成長為成熟的價值投資者，而且取得了優異的業績，但是，李馳並沒有選擇與其他私募基金一樣，公開發行信託，對此，他在《為什麼不發信託》一文中給出了回答：
1． 信託公司發行的信託計劃目前受銀監會監管，目前私募信託計劃基本公募化，此型別的信託計劃必須做分散組合投資，這與我們集中投資的原則相違背，我們不會削足適履，我們有永恆的原則：寧缺毋濫……少即多。
2． 在我們公司網站上，大家可以看到我們也一直在也做法人股投資，我們投資的唯一標準就是買入便宜的好公司股份，至於該股份是否上市流通、在哪裡上市並不是我們最關心的核心問題。我們僅關心一個公式：好公司＋便宜價格＝買進。
3． 我們自認為我們是當之無愧的馬拉松冠軍人選，我們為什麼要讓裁判員在100米處、1000米處、5000米處、10000米處去評價我們的短期成績？我們無意加入任
