問題富豪

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在上海茂盛集團財務狀況糟糕的同時，茂盛版圖中的另一大支柱也搖搖欲墜。2007年，劉根山正在醞釀茂盛控股的退市，放棄這塊公路王國的資本跳板。

2007年2月21日，茂盛控股宣佈，應賣方（即現有股股東劉根山）要求，董事會將提供集團重組計劃供股東考慮。

根據港交所當時的資料，收購人倫志炎將以每股元購入茂盛控股的控股權，而系內INVENTIVE集團將剝離並由劉根山繼續持有。等取得獨立股東批准及股份銷售協議完成後，茂盛控股按當時的有效股東，分派特別現金股息每股分給予股東。

劉根山的公路王國之衰退，在這次交易前的資料中就有所顯現。

據茂盛控股2006財年（2006年3月1日至2007年3月1日截止）的財報，劉根山時代的茂盛控股的兩項業務中，高速公路在2006年全年收入億港幣，融資成本卻高達億港幣。導致全年虧損9230萬港幣。

隨後的2007/2008年中報顯示，　INVENTIVE集團向茂盛股份貢獻的收費道路營業收入為558萬港幣，但是收費道路的總融資成本卻高達萬港幣，是營業收入的十倍，顯示了入不敷出的狀態。2007/2008財年中報，　茂盛因此而虧損萬港幣。

實際上，透過這一次簡單的資本運作，劉根山完成了一次讓殼退市，將當時唯一的一條高速公路資產北侖高速裝入到劉根山的私人公司。劉根山從此可以隱沒在公眾的視線之外，並遺棄這個連年虧損的殼。

而劉根山持有的INVENTIVE從茂盛集團以讓殼方式退市以後，　茂盛控股就成為一家純粹的旅遊業上市公司。劉根山及其家族持有的是一家實際上由私人持有的、有穩定收益但是融資成本同樣高昂的公司。除了北侖高速以外，劉其餘在中國的資產未被裝入INVENTIVE。

【人物聚焦】

劉根山現象的資金通路

資金的騰挪，永遠是公路大王們的核心秘密。

查閱茂盛旗下近10家子公司財務資料會發現，在劉根山控制的這個涉及公路、地產、證券投資諮詢等十數個行業的商業版圖中，高速公路專案公司為其它產業提供了源源不斷的資金來源。

透過“長期投資”、大額借款、“預付賬款”以及“委託貸款”等方式，高速公路專案公司的資本金和銀行貸款，進入了茂盛旗下急需資金的相關公司。

事實上，劉根山資金騰挪的手法並不複雜，動機亦不難以理解。茂盛最主要的資金通路、效益最好的滬青平公路，便是最好的例證。

一方面是巨大的財務成本，不容許此等資金趴在賬上。2004年，滬青平專案全年的財務費用達到1億餘元，2005年後，雖然滬青平專案每年貢獻近3億的現金流，但其每年的利息支出卻高達約億元。

另一方面，劉根山本人亦有積極的擴張衝動，不僅是其它公路，亦有房地產，甚至證券等等。

但這脆弱的鏈條最終仍不免崩塌。

2000年前後，大力鼓勵民營資本進入公路業、補充建設資金的不足，但那些自有實力不夠的民營企業入局，成為劉根山現象的根源。　電子書　分享網站

劉根山：公路大王的財富危機（6）

通道一：“長期投資”

茂盛的資金操作手法並不隱蔽。

其第一個操作手法是，以公路的專案公司為主體，進行“長期對外投資”。

記者在滬青平高速公路建設發展有限公司（以下簡稱滬青平高速）2004年的賬目上發現，其在“長期股權投資”科目下投資億元，用於收購“中廣核電大唐置業有限公司”95％的股權。

這家置業公司為中國廣東核電集團的下屬全資子公司，註冊在深圳。其為了進入上海地產界，成立上海大唐置業公司，並開發了位於浦東世紀公園附近的樓盤“大唐盛世”。收購完成後，“大唐盛世”一直是茂盛旗下最著名的樓盤。

此後，這筆近5億元的長期投資，連續三年都高掛在滬青平高速的賬目上。記者手中最新的一份報表顯示，直至2006年底，該筆長期投資仍沒有減少。

而根據上海市市政管理局的資料，直到2006年9月30日，滬青平公路全線尚有金澤立交市界段約公里沒有貫通。

換言之，在滬青平公路尚未全線竣工之前，該條公路的賬上就有近5億元的對外投資出現。與此同時，2004年，滬青平公路用