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費者或企業的手中；而貨幣政策則透過改變利率、信貸條件、匯率和資產價格來影響支出。凱恩斯革命早期，一些宏觀經濟學家對於貨幣政策的有效性充滿了疑慮，有些人曾這樣說：“貨幣政策就像在走鋼絲。”但是最近20年來，聯邦儲備系統發揮了十分積極的作用，並顯示出自己有能力減緩或加速經濟的增長；人們的疑慮也因此而打消。
聯邦儲備系統比財政政策制定者更能勝任穩定經濟的職責，其專業經濟學家比其他任何人更能夠識別出經濟週期的變動。而且當需要產生時他們能夠迅速採取行動。例如，1994年1月28日，商務部就曾宣稱，1993年末的經濟突然加速增長。僅僅一週之後，聯邦儲備系統就採取了行動，5年來首次提高利率，以抑制經濟過熱。這個例子，與越戰期間緊縮性財政政策延遲了兩年才出臺的情況形成了鮮明的對照。
聯儲政策的關鍵點在於聯儲的獨立性。它用行動證明，在有必要採用政治上不受歡迎的政策以抑制通貨膨脹時，它可以承受做出這種決策的壓力。更重要的一點是，正如我們在前面所提到的那樣，從需求管理的角度看，財政政策所能做到的或所能夠阻止的，貨幣政策也都無所不能。
當然，為了穩定經濟，中央銀行必須實施適度的貨幣刺激或貨幣緊縮。表18－3列出了不同宏觀經濟模型中貨幣政策對經濟影響的數量估計。當貨幣供給比基準水平增加4％，並在不確定的未來能維持這一水平時，這項研究估計了貨幣政策會對美國經濟產生何種程度的影響。
研究結果表明，實際ＧＤＰ對貨幣供給的增加有一個明顯的初始反應，而價格水平的增長卻隨著時間的推移緩慢上升。第1年內，名義ＧＤＰ的增長中僅有不到1／5反映在價格上。5年之後，根據模型模擬的結果，名義ＧＤＰ的增長大部分反映在價格上，而不在真實ＧＤＰ上。這些模型證實了凱恩斯主義的預言：工資和價格對貨幣供給的反應是滯後的；但同時也表明，長期內經濟行為將逐漸接近古典模型。書包 網 。 想看書來
穩定經濟（3）
貨幣當局如何利用這些統計結果呢？假設聯邦儲備系統預測下一年的真實ＧＤＰ會增長4％；再假設聯邦儲備系統認為，為避免發生不可接受的通貨膨脹，經濟最多隻能承受3％的增長率。貨幣供給需要進行何種變化，才能使真實ＧＤＰ的增長率減緩1％呢？答案是：貨幣供給的增長率大約要減緩4％以上，才能使真實ＧＤＰ減緩1％。
當然，這種計算是否有效取決於：過去的統計資料之間的關係在將來是否還能繼續成立。貨幣主義經濟學家強調，貨幣政策的影響是不確定的，並且隨著時間的推移，可能因經濟的發展而變化。例如，當經濟日益對外開放時，貨幣政策對淨出口的影響會變得越來越重要。同時，由於放鬆金融管制，住房和其他國內部門所受到的貨幣的影響會有所減弱。
下面，我們將總結一下財政政策和貨幣政策的現狀：
由於行政上獨立，決策上迅速，中央銀行當仁不讓地被置於經濟調控的第一線，以緩解商業週期的衝擊和實現國民經濟的穩定。而相機抉擇的財政政策雖然有時也會被採用，但是經濟學家們都質疑其反週期的有效性。因為在財政政策中，稅收變動的影響是不對稱的，而且在迅速貫徹落實的程序中往往會有政治阻礙。
財政政策與貨幣政策的組合
影響財政政策和貨幣政策作用的第二個因素是所選擇的財政…貨幣政策組合（ｆｉｓｃａｌ·鄄ｍｏｎｅｔａｒｙｍｉｘ），即財政政策、貨幣政策的相對優勢和它們對不同經濟部門的作用。財政…貨幣政策組合的變化可以提供這樣一種方法：在緊縮其中一項政策時，放鬆其他政策，保持總需求不變，從而總產出不變。基本的思路是：財政政策和貨幣政策在需求管理中可以相互替代。儘管可以採用不同的財政…貨幣政策組合來穩定經濟，但它們對於產出的結構卻會產生不同的影響。透過改變稅收、政府支出和貨幣政策的搭配，政府可以改變企業投資、消費、淨出口和政府對商品和服務的採購等各個組成部分佔ＧＤＰ的比重。
財政…貨幣政策組合變動的效果 為了理解財政…貨幣政策組合發生變動時的影響，讓我們考查一組特定的政策。假設聯邦政府減少了1000億美元預算赤字，並以較高的貨幣增長恰好抵消了財政政策的緊縮作用。這一政策組合與1993年削減赤字的一攬子計劃相類似。在實施赤字削減計劃的同時，採取了輔助性的貨幣政策，以沖銷高稅收、低政府支出政策的緊縮
