穿越牛熊的投資智慧:超越人性

第9部分 (第1/4頁)

自麗珠B之後，筆者對B股的研究和投資力度逐步加大。筆者選擇的條件是，公司A股被機構看好重倉持有，贏利增長速度在20％以上，而B股折價較大，市盈率低於20倍的公司。隨後，筆者先後挖掘了高折價的南玻B和長安B；從張裕B和張裕A的比價，又找到了低估的古井貢B，從國藥控股30倍市盈率的IPO定價，挖掘了一致B。

雖然流動性不佳，但是這些B股隨後都有了不錯的表現，甚至不輸於A股。值得注意的是，按照政策規定，上市公司派發紅利，B股股東甚至不用繳納10％的紅利稅！像粵電力B、杭汽輪B、粵照明B等偏愛分紅的公司，長期持有B股拿分紅也是不錯的選擇。

筆者要提醒的是，對B股投資，必須要分清楚相對低估和絕對低估的區別。A股在1664點之時，不少優質的B股已經跌破淨資產，市盈率達到個位數，這屬於絕對低估，此時買入並長期持有是好的選擇；但是不少人在A股6000點之時，看到價格相對低估的B股而買入，結果隨A股一路套牢。換言之，投資B股，其和A股的折價率只是一個相對指標，關鍵還是要看B股本身成長性和估值之間落差產生的投資機會。

再來說一說封閉式基金，因為工作的關係，筆者對於基金投資也略有了解，和大霄先生一樣，筆者對於封閉式基金也是頗為看好。對於封閉式基金的投資，除了對大勢的研判外，最重要就是關注折價率和分紅，這兩者搭配給封基帶來了巨大的威力。

封基的投資，在行情啟動期主要看折價率。例如，基金景宏在2008年6月27日淨值為1�50元，收盤價為1�06元，按照70％的倉位粗略計算，大概1份景宏含0�5元的現金部位及1元的股票部位，這意味著用1�06元現金，可以換來0�5元的現金和1元的股票。換句話說，就是用0�　56元的現金換來了1元淨值的股票。而景宏是2014年到期，到期要轉開或者清算。如果6年期間，景宏的淨值不變，而且不計算債券和基金部位的收益，那也有40％以上的回報率；如果股市繼續大跌，只要跌幅在40％以內，依然可以實現保本。

而在行情的中後期，封基投資主要是看分紅因素，按照基金契約規定，封基當年已實現贏利的90％要用以分紅，而封基分紅後，折價率將變大。所以，像在2007年的大牛市，封基的分紅就會非常可觀。由於基金分紅部分免稅，部分企業為了避稅，也會在年底增持封閉式基金，從而帶動交易價格的上揚。例如，上一輪牛市大盤在2007年11月份見頂，但是由於鉅額分紅因素的存在，封基整體在2008年1月份才見頂。

從長期投資來看，封基的折價率會逐步縮小，所以也優於一般的開放式基金。綜合來看，大盤從2005年的1000點到2008年六月底的2700點，漲幅約為170％；但上證基金指數同期從700點到3500點，漲幅有400％，差距是驚人的。

txt小說上傳分享

學巴菲特，投資轉債

大霄先生經常會觀察巴菲特對於經濟大勢的判斷，筆者並非宏觀經濟的高手，但是從巴菲特的投資技巧中，也收穫良多，尤其是當股市處於熊牛轉折期間的時候，投資轉債是很好的選擇。

2008年11月，美股持續暴跌，讓不少人又開始嘲笑提前抄底的股神巴菲特也是老眼昏花，看錯了形勢。從賬面價值來看，巴菲特投資通用電氣和高盛，的確損失不少，但是不少人也許誤讀巴菲特的投資決策，這隻“老狐狸”所買入的是“優先股”。

在國內，尚沒有優先股的概念，很多股民朋友尚不大瞭解。如果形象地說，就是介乎普通股和債券之間的投資品種。我們以巴菲特50億美元買入的高盛優先股為例來說明，優先股和債券一樣，享有固定的紅利（利息）收益，高盛給巴菲特的是10％。意味著，每年高盛要支付巴菲特5億美元的固定紅利，當然如果以後高盛的分紅率更高，巴菲特也只能拿10％，但這已經大大高於國債利率。除了安全，巴菲特沒有放棄可能的暴利機會，同時獲得了一個認股權證，5年內可以以每股115美元的價格，認購50億美元額度之內的高盛股票，當然現在高盛的股價已經大大低於115美元，但是隻要5年內高盛股價高過這個價格，巴菲特還可以從認股權中獲得超額利潤。

巴菲特選擇的是“永久性優先股”，意味著不能轉成普通股，但是隻要不被贖回，就可以永遠拿10％的股息。從現有資料中，找不到高盛是否有贖回優先股的條款，但是通用