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達萬億美元,高於中國一年的GDP!風險投資需求規模如此之大,除了前面所提到的產業本身的特徵外,被描述得天花亂墜的公司利潤前景,也導致資金大量地從傳統行業流到新經濟行業。但是,另一方面,美國並沒有如此鉅額的資金,據統計,美國家庭的稅後儲蓄率,從1992年的下降到2001年的%。

所以,在很大程度上,新經濟對資金的無限吸納與損耗,導致傳統產業嚴重“失血”,阻礙了其正常資金迴圈和擴張的要求。而很多傳統產業同新經濟產業的結合,則進一步導致了資金的流失與損耗。

——新經濟能極大地提高生產力,這是毋庸置疑的,但同時它也是20世紀90年代末以來導致美國企業獲利下降的原因。雖然消費者可能從網際網路上的豐富折扣大大獲益,卻使得提供服務和產品的公司甚至連經營成本都撈不回來。也就是說,網際網路將以往落到企業口袋的獲利轉為直接讓客戶省下的金錢,從而使利潤縮水。這使得靠銷售量或服務量來維持生機的行業遭受重創,如飯店、航空、汽車、電腦和無線產業,因為網際網路侵蝕了這類企業的市場力量,並打擊到其銷售。以飯店業為例,在網際網路普及之前,只有少數客戶可享受飯店降價的優惠,因此競爭者並沒有太多調降住房費率的誘因。但現在只要在網際網路上登出降價廣告,就會迅速地被其他爭搶顧客的飯店所模仿。因此,網際網路帶來了更激烈的競爭,也導致全面獲利下降。消費者的好訊息,卻是企業的壞訊息。

——新經濟產業從傳統產業掠奪了大批管理與技術精英,導致傳統產業人力資本大失血。同貨幣資本一樣,人力資本也是任何一項產業發展的支柱因素,IT產業為了獲得發展,大多用高薪從傳統產業挖走大批人才,不僅如此,很多網路公司採取各種手段互挖人才。據瞭解,美國很多網路公司,為獲取優秀人才,其高階主管都直接參與人才的招聘全過程。這些企業普遍建立了“知識與人才主管”職位,以快速收集、處理、儲存大量人才知識和資訊,加強人才使用與管理。同時,還建立了人才破格使用制度。2000年5月23日,香港社會活動家楊敏德女士在北京大學中國經濟研究中心作了題為“新經濟和傳統產業騰飛”的講座,她指出,“新經濟下優秀的人才不願意進入傳統行業,是其發展的重要障礙。事實上,企業最為關鍵的生產要素就是它所擁有的人力資源。從傳統產業的角度來講,它應當提高人才的待遇,付與他們與貢獻相稱的報酬。”但是,中國和美國的傳統產業似乎都忽視了這一點。

由於企業獲利縮水,人力資本大失血,資金迴圈和擴張要求又被新經濟產業所割斷,鉅額資金被無效損耗,企業新的業務投資隨之萎縮,於是,資本面臨無法補償的危機!而在另一方面,投資者的短期利益與公司發展的長期利益存在不可調和的矛盾。由於時間偏好,投資者(股東)缺乏耐性,往往只關注短期利益,從而壓制董事會與管理層盈利。可是,產業的演進有其自身的規律,不可能一蹴而就。今天投資,怎麼可能明天就要求收穫?但是,“股東權益至上”,企業主管為了自身的利益,包括職位、薪水等,不得不遷就投資者,甚至鋌而走險。如美國《財富》雜誌2001年初的一篇文章稱,被譽為世界上最有價值的企業——通用電氣(GE),連續101個季度的收益增長是因為使用了會計策略,來讓人們對它真實的表現產生模糊的錯覺。這種說法認為,通用電氣從某個其他業務那裡“借”來了收入和損失,來抵消一些分支部門的收益與損失,而不管這些收益與損失是否屬於同一個季度,在這個過程中,特別利用了它的金融服務分部的通用電氣資本。這樣的結果是令收益增長出現令人吃驚的連續效果。例如,通用電氣記載了一筆賣掉“Paine Webber”的股票收入(13億美元)。但是根據通用電氣釋出的資料,這些收入被“一次性費用抵消”。這就意味著下一個季度也會很穩定,並且收益增長也是可以預期的——這當然是投資者最喜歡的。在資本市場欣欣向榮的時候,這種“管理收益”的策略手法精湛,可以糊弄投資者,但當蕭條來臨時,又會發生什麼呢?為了“股東的權益”,也是為了企業管理層的利益,鋌而走險做假賬,就不可避免了。

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誰導演了美國公司造假醜劇?(3)

2002年8月10日

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