大錢

第6部分 (第1/4頁)

急桓吖懶恕Ｒ�竊擻昧�7步法則的話，就可避免在這些股票上栽跟頭。更晚一點，你可以瞭解到1987年崩盤時有人胡亂地賣掉了他們本該持有的股票，或相反；但顯然買賣原則和知識在那個時期發揮了很好的作用。最終，第一次海灣戰爭和亞洲金融危機期間，投資者普遍對市場時機進行判斷併為之付出了慘重的代價；而我遵循這些原則，抵制本能的傾向性，從而獲得了鉅額投資回報。

在迪士尼和麥當勞等股票在其表現最佳時期暫時下滑的時候，個人投資者大量拋售，但我的一些同事在做了調查之後買了更多。根據短期的市場變化或那些自稱能夠透過分析股票圖表來進行預測的專家（所謂的“技術分析師”或“市場技術分析師”或“圖表製作分析師”）的說法而做決定，會使你在該持有的時候丟擲。投資期、耐心、原則，還有最重要的情感因素是你必須遵循的幾個步驟。例如，在我正式從業的第一年（1971年），那些因迪士尼在幾個月內進行了約23％的股價下調而丟擲的人錯過了調整後的股價大漲：9個月內翻了一番，15個月內漲了約150％。

迪士尼是我投資生涯中許多重要學習經歷的第一課。這些經歷幫我更有效地避免了人人都會有的根據市場勢頭進行交易的衝動。1991年，在第一次海灣戰爭開始時，股價快速大幅下滑，市場上出現不理智的拋售，我也幾乎變得同樣不理智了。但是，透過堅持這些原則、控制情緒，我避免了隨大溜。

7步法則的原則和要求讓我抓住了這次絕佳的機遇。我用非常划算的價格大量買進優秀的增長股。這使我的公共基金獲得了巨大的股票收益，並在1991年獲得了理柏基金年獎（美國國內該行業最好的業績）。我為友邦保險公司管理的年金基金也同樣從股票投資中獲得了鉅額回報。

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牛市還是熊市

雖然許多人可以不無道理地舉出一些導致熊市或者導致長期、巨大的市場衰退的股市因素與環境，但我發現優秀的投資者都集中於5個因素，而我自己也是如此。熊市的這些因素可以單獨或聯合導致股價下滑。

市場習慣於提前貼現好事和壞事，這解釋了為什麼一家公司的股票會在贏利公佈之前走高，或者為什麼股市最低點的到來會比利率升高早3周。原因就是預期。老練的投資者在考慮未來時必須考慮到當前價格或許已經反映出了人們的這種反應模式。在第四章談價值評估和贏利時，我對此做了更為詳細的闡述。但關鍵是，投資者必須開始注意訊息公佈和事件發生前後的股價變化模式。這既不特別難也不耗時間。只要細心觀察，你就能知道這些模式的呈現方式，但光讀一兩本教你許多規則的書是學不到這些的。開始練習吧，我保證你會很快上手的。

導致熊市的5個可能因素：

1。　持續價值高估。

2。　高利率或上升中的利率，或導致這兩種情況的通脹持續加劇。

3。　公司收益的衰退。（到人們知道收益在衰退的時候，衰退通常已經很明顯了；並且如果高利率導致了經濟衰弱，那麼這一水平的利率也不是一兩天了。）

4。　油價震盪。

5。　戰爭（並非絕對因素）。

對我而言，前三個因素最為重要。在極不理想的市場條件下，那些忽視這些因素的人要比充分考慮到這些因素的人損失大得多，比如1973~1974年的糟糕股市、1983年科技股的起落、1987年股市崩盤以及其他數不清的類似艱難時期。

注意，在上述例子中，以及在2000年網際網路和科技泡沫破裂之時，人們普遍忽視對個股價值的評估，由此導致了股市崩潰。每次崩盤都是與這個因素有關的，而不是像蝗蟲或颶風一樣沒來由從天而降。

事情看起來會更復雜一些，因為新聞會報道美元貶值、貿易逆差增長、消費者信心下降，或聯邦政府的債務負擔等等。但這些因素很有可能在上面列舉的5個要素中已有所反映。

我在學校學經濟學的時候，和大多數人一樣，使用的是1970年諾貝爾經濟學獎得主保羅·薩繆爾森所寫的優秀教科書。很多年前，他開玩笑說：“就最近5次經濟衰退而言，華爾街的指數預測出了其中的9次。”這種嘲弄成了華爾街許多專業人士的最愛。對那些更專注於整體市場指數變化而非具體公司及其贏利變化的人來說，較大的市場變化似乎總是在“向他們透露些什麼”，但事實並非如此。

薩繆爾森證明了市場本身並不像許多