牛市飛揚:中國領先基金經理訪談錄

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策變化對實體經濟的影響，不同的行業會差異很大，其中會隱含著一些行業的投資機會與風險，這是我們進行行業配置的基礎。數量分析表明，我的基金組合表現中，行業配置帶來了明顯的正貢獻。

簡樂：　您先期執掌另一隻基金招商先鋒，那個階段您這種指導思想得到了形成和檢驗，是麼？ 張冰：　是。招商先鋒成立之初是2004年6月份，當時是1500點高點。但是還是有一些機會。當時主要是我們的建倉時間把握得很好，6月、7月前兩個月倉位都不超過10％，其他的基金同期都比我們高，因為我們確實看到了宏觀調控的影響。後面到了8、9月份，我們看好消費品、醫藥、交通運輸等行業，並從中挖掘了一些逆市上漲的好股票。招商先鋒基金成立四年以來表現突出，更多的是在大類資產配置和行業配置上的勝利。

與基金經理面對面（4）

簡樂：　2007年年初，您做過一個判斷，認為本輪牛市尚處於中前期。那麼；您認為現在影響A股市場的內部、外部因素髮生變化了嗎？

張冰：　本輪牛市的基礎在於三個因素，一是宏觀經濟持續增長背景下企業盈利的提升；二是制度變革最佳化了市場各方的利益趨同機制，包括大小股東之間、股東和管理層之間的利益，公司治理結構得到改善；三是流動性過剩導致的資產價格的重估。目前這三大因素的作用仍然存在。

簡樂：　具體到一家公司，一隻股票。請您談談您的選股要素和流程？

張冰：　在選股方面我們主要是借鑑了外方股東ING系統化的選股經驗。

首先是數量化的篩選。我們先運用數量化的模型，從估值、資產質量、利潤增長、價值等幾個方面進行初選，從幾千家上市公司中選出我們重點關注的研究物件。第二步就是對重點上市公司進行評級。我們的股票評級系統運用了一些定性的評估指標，包括公司在行業中的地位，它的競爭力、盈利的質量、業績的穩定性、產業的壁壘、行業週期等。第三步就是分析該只股票本身的二級市場走勢，也就是技術分析，透過技術圖形對你的判斷作一個驗證，同時也對你的買賣時點提供相應的參考。

簡樂：　但是現在有人說在中國市場，技術分析已經失靈？

張冰：　沒有。以我個人的經驗，技術分析在牛市裡面還是比較有效的，這一兩年來有些人按照技術分析來操作也取得了好的業績。技術分析實際上是討論市場的心態，大眾投資者的心態。特別是在牛市中，參與者足夠多，很多人按照技術圖形來買賣，有效性就更強一些。所以技術分析是把握大眾心態與市場心理的一個重要工具。當然，基本面分析是最重要的。

簡樂：　用基本面分析與技術分析判斷一隻股票時，各佔多少權重？

張冰：　很難量化，我估計基本面分析佔80％，技術分析佔20％。一般而言，在買賣的時點的把握上，我看技術分析。當然，現在很多人不去看技術圖形，如果說不考慮股票短期因素，不考慮成本，也可以取得好的效果。

職業與生活

簡樂：　您現在的工作時間是怎樣的？

張冰：　我儘量讓我的作息時間正常化。我習慣於早睡早起，一般在七點鐘之前起床，八點左右到公司吧。下班時間一般都會拖到六七點。有些人能夠開夜車，我開夜車時工作效率會比較低，除非有重要的安排，我一般會在晚上十一點以前睡覺，這樣第二天上班精神會好些。

簡樂：　從1993年到2007年，您在中國股市15年，從研究員到基金經理，您對這份工作還有激情嗎？激情點在哪裡呢？

張冰：　從1993年到2007年，親歷了1996年的大牛市，2000年網路股從瘋狂到泡沫破滅的全過程，親歷了2001～2005年的漫漫熊市，2005年年底起來的新一撥大牛市……股市從它成立之日起，就是以一股股風潮的形式執行的。你永遠不知道自己的下一秒是站在一個波峰還是一個浪谷，熊市和牛市都是事後的認定。這也許就是這個市場最吸引人的地方。所以儘管在這個行業工作的時間較長，但不會感到厭倦，因為市場每天都是新的，我們每天都有新的挑戰。　有時候工作的激情點還來自於成就感，這主要是來自周圍環境的認同，包括公司領導和同事的認同，甚至同事的家人、朋友的認同，渠道、客戶交流時獲得的認同，還有那些我們也許未曾謀面的基民的認同，他們都是基於一種信任，才把錢交給我來管理，我沒道理不去管理好我的基金。