牛市飛揚:中國領先基金經理訪談錄

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2005年9月份，那時我已經在匯添富了。我們開始系統性地投資資源類股票，像有色金屬等，在行業中，該類投資我們應該是最具前瞻性的了。山東黃金，我們當時在8塊錢的時候買進300萬股。那段時間，我們同時還重倉持有了中金嶺南、宏達股份等。由於當時市場不好，我們經歷了很大的持有壓力，感覺也很痛苦。但到了第二年，這些股票都成了大牛股。每抓到一隻這樣的股票，都是我做基金經理這個職業最興奮的時刻。

簡樂：　我現在明白您為什麼被稱為2003～2005年最會賺錢的基金經理了，無論是週期型股票，還是價值型潛力股，您差不多都是〃先下手為強〃，抓到了這些牛股的最低點。您是如何判斷到的？

張暉：　先是要基於宏觀和市場理解來判斷投資主題，然後在此基礎上深入研究個股。比方說，2003年，新一輪經濟週期起來的時候，與週期關聯度比較大的藍籌股成為投資主題；2004年，當時正是宏觀調控，大類行業的盈利出現下降，同時市場還面臨過去積累泡沫的擠壓，穩定成長的行業的投資機會出現了，這是那一段時間的投資主題。2005年下半年，正是我們發第一個基金產品的時候，我們認識到消費服務和資源能源是新的投資主題，於是就抓緊佈局。

但是對於個股，還是要仔細甄別。比如雲南白藥和東阿阿膠被當時一些機構投資者同時看好，兩者同為醫藥行業，壟斷了自己那一塊的市場，盈利水平高，市盈率卻不高，很具有成長性。但我選了雲南白藥。因為我分析東阿阿膠的主營是保健品，而保健品的消費跟時裝類似，具有相當的不穩定性。而云南白藥系列產品的消費需求穩定、清晰。另外，東阿阿膠的銷量是靠大量的營銷投入來維持的，成長性面臨一些風險，而這種風險卻被許多投資者所忽視；相比之下，雲南白藥的銷售模式穩定，而且其產品具有一定的定價能力。其後的市場驗證了我當時的這種判斷。

簡樂：　您認為您的投資風格是怎樣的？

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與基金經理面對面（4）

張暉：　在投資過程中，我很喜歡總結，也會拿在財大學到、看到的東西去對照。不斷克服賭博的心理，去追求長線投資。

管理：誠實·激情·團隊

簡樂：　您在富國已經達到事業中的一個高峰，為何不選擇繼續留下來，而來到匯添富？

張暉：　組建一家新公司的壓力的確是很大的，我想應該是一種按照自己的理念來建立一種新制度、新品牌的事業感吸引了我。事後也證明我的這一抉擇是正確的。匯添富成立三年，以一流的企業文化、優秀的投資業績、貼心的客戶服務迅速贏得了市場，到2007年年底，公司管理的資金規模已經接近800億元。

簡樂：　您夢想的事業是怎樣的？

張暉：　打造一隻有戰鬥力的、快樂的〃硬腦袋〃投研團隊。

簡樂：　在您個人看來，您作為投資總監最大的優勢是什麼？

張暉：　現在很多基金公司在業績不理想的情況下，就會有研究部和投資部相互指責的情況，投資部怪研究部沒選擇能夠上漲的股票，研究部怪投資部不選他們推薦的股票。

一家基金公司的核心競爭力是什麼？成功的管理流程都是可以照搬複製的，真正的成功在於流程之間的承接。研究部與投資部，研究員與基金經理，上述部門和崗位我都經歷過，我知道怎樣把握之間的平衡，如何實現彼此之間的磨合，如何建立統一的價值觀，以支撐投研之間的正常流轉。

簡樂：　您如何定位投資總監這個角色？

張暉：　基金投資是一群人基於一定的理念、按照一定的流程進行的團隊合作。核心三要素是理念、流程和人。投資總監是投資團隊的靈魂，引領團隊按照大家認同的理念進行流程作業。

簡樂：　匯添富的投資理念是什麼？

張暉：　以企業基本分析為立足點，挑選高質量的證券，做中長期投資佈局，以獲得持續穩定的較高投資收益。這句話不只在匯添富的投研團隊，在公司上下都是爛熟於心了，這是公司在首隻產品未上市前就確立的，理念是這麼白紙黑字寫的，也是這麼踏踏實實做的。市場是莫測的，沒有人是這個市場的神，我唯一能肯定的是，堅持我們的投資理念，會盡可能少地碰到〃地雷〃，或者說即使碰上了，也能在第一時間排雷。

簡樂：