財富幻象

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的履約能力，所以社會上才會有那麼多的個人破產；美國企業高估了自己的履約能力，所以才有那麼多的企業破產；那麼，難道美國政府不是因為高估自己的實力，才年復一年地欠下那麼多的貿易逆差嗎？

接下來的問題是：假如美國人沒有履約意願怎麼辦？這倒是一個可怕的問題，那些大肆向美國投資的企業家，那些囤積著大量美元的亞洲中央銀行的管理者如果認真想這個問題的話，都會嚇出一身冷汗。美國人要是真的不履約，世界經濟將會變成什麼樣子？

其實美國人用不著公開宣告不履約，它只要將美元大幅度貶值，或者逼迫其他國家的貨幣升值就可以消除大筆債務。美國人也正在這樣做。

美國會賴賬嗎

曾經是索羅斯的合作伙伴、匯市交易的著名投資人羅傑斯（Jim　Rogers），多年前就指出過，由於美國的外貿和財政雙重赤字問題，美國最後只好實行外匯管制，而美元因此會跌得一文不值，甚至在國際外匯市場上消失。更多的經濟學家和基金投資者包括國際貨幣基金組織的前任首席經濟學家羅戈夫（Kenneth　Rogoff）則認為，美元必須貶值40％才能每天吸納到21億美元以彌補經常專案赤字。

即便只是後一種情況出現，對國際債權國的影響也都是難以估量的。因為這些國家手中握有鉅額的美國債券。

美國債券市場是世界上最大的債券市場，發行美國國債、政府機構債券（比如全國抵押貸款協會發行的債券）、市政債券（比如州或地方政府發行的債券）、公司債和其他抵押貸款債等六種債券。其中美國國債被公認為是世界上最安全的投資渠道，不斷湧入的外國資金使其價格走勢在大部分時間中執行在牛市的氣氛中。

美國之所以長期以來持續保持經常專案赤字，就是因為其貿易伙伴願意儲存美元持幣待購。如果沒有那麼多的美國產品可買或者買不到他們所要產品的話，他們就只能買美國國債囤積著。儲備美元的大戶國家都是出口能力強，儲蓄率又高的亞洲國家，這些國家幾乎都將美國作為自己的最大貿易伙伴，而它們只是美國的貿易伙伴之一。

他們希望持續增加對美國的出口，又開始對自己國內不斷膨脹的美元資產的運用感到憂慮，因為他們想不出比購買美元債權更好的解決辦法。

曾經長期雄踞外匯第一的日本和在2007年外匯儲備超過萬億、躍居世界第一大外匯儲備國的中國就是用這樣的方式為美國經濟增長持續提供資金，而且還不得不延續此種做法。因為任何試圖拋售美元轉而儲備其他外匯的舉動都會給風雨飄搖的外匯市場帶來恐慌，引發大規模的美元貶值，從而給外匯儲備者本身或者說持有美國政府債券的外國債權人自己帶來巨大的損失。

一些基金經理預期，如果10年期公債收益率下滑到2�5％，以美元計價的債券收益率出現任何進一步的跌勢都將令美元貶值，投資者會轉向追求其他地區高收益率的貨幣，進而將美元貶值的程序加劇。

對美國的信用錯覺已經被人們認識，美國國債的泡沫也被不少經濟學家提及，如果國債市場持續下跌，引發國外投資人拋售，那將動搖美國的經濟根基，並使世界經濟發生巨大振盪。

即便包括中國這樣的擁有鉅額外匯的外國投資者對美國長期的貿易赤字和財政赤字失去信心，對美元債券的拋售也不會輕易進行，抉擇是兩難的。美國人給世界各國造成的信用錯覺長期而深入，以至於他們之間的利益已經絞和在一起。持有鉅額美元儲備的國家願意看到美國商品在國外賣得便宜，但不希望美元大規模貶值。這只是一廂情願的想法，因為只有美元大幅下跌時美國人的商品在國外才會賣得更便宜。

所以，美國既是全世界的買家又是全世界的賣家。美國政府賣的是美元，美國家庭賣的是債務，而貨幣可以貶值，債務可以賴掉，這些以往在發展中國家中發生的事也可以出現在發達國家。2003年上半年美元的迅速貶值已經給世界敲了一個警鐘，讓發展中國家認識到，賣到美國的是實實在在的商品，換回來的卻是虛虛幻幻的貨幣。自己辛勤的勞動換回來的是廉價的報酬，而且這個報酬還在縮水。

美國人正在世界範圍內製造美元的通貨膨脹。而他們製造的龐大債務中，很大一塊是由世界其他國家負擔的，尤其是持有鉅額美元儲備和美元債券的亞洲國家，包括中國。就是說後者不僅冒著美元貶值、外匯儲備被稀釋的風險，還承擔著美國債務壞賬的危險。

2005年是美國曆史上個人破產最多