巴菲特忠告中國股民

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投資者帶來滿意的回報。至於該公司所在行業對社會的影響力有多大、整個產業將會增長多少倒不是最關鍵的。因為歸根到底，你投資的是一傢俱體的上市公司，而不是整個行業。

巴菲特非常重視考察投資物件是否具有競爭優勢，他把這種競爭優勢壁壘比喻成保護企業經濟城堡的護城河。

他毫不諱言地說，“我們喜歡擁有這樣的城堡：有很寬的護城河，足以抵擋外來的闖入者——有成千上萬的競爭者想奪走我們的市場。我們認為所謂的護城河是不可能跨越的，並且每一年我們都讓我們的管理者進一步加寬他們的護城河，即使這樣做不能提高當年的盈利。我們認為我們所擁有的企業都有著又寬又大的護城河。”

在2000年4月舉行的伯克希爾公司股東大會上，巴菲特在回答企業競爭優勢研究權威、哈佛大學商學院教授邁克爾·波特提問時說，企業持續競爭優勢的分析和判斷，是股票投資中最關鍵的環節。

他說，長期的可持續競爭優勢是任何企業經營的核心，而要理解這一點，最佳途徑就是研究、分析那些已經取得長期的、可持續競爭優勢的企業。

那麼，巴菲特又是怎樣來做到這一點的呢？

有一次他和一群學生交流時說，在某一個時期內，他會選擇某一個行業，從而對其中的六七家企業進行仔細研究。這種研究是透過獨立思考來得出結論的，而不是聽取任何關於這個行業的陳詞濫調。

例如，巴菲特要研究一家保險公司或紙業公司，通常的方法是他會把自己沉浸於想像之中，想像自己如果剛剛繼承了這家公司，並且這家公司是整個家族準備永遠持有的唯一財產，這時候自己會如何管理這家公司，應該考慮哪些因素的影響，主要的擔心是什麼，競爭對手是誰，客戶在哪裡……

為了找到這一系列答案，他會走出辦公室與別人交流、探討，然後從與別人的談話中得出結論，發現該企業和其他同行相比優勢在哪裡、問題又在哪裡。

他說，如果你能進行這樣一番分析研究，那麼完全可以說，你比這家公司的管理層更深刻地瞭解該公司。

巴菲特最喜歡把可口可樂公司、吉列公司作為具有經濟護城河的典範。他在伯克希爾公司1993年年報致股東的一封信中說，可口可樂公司和吉列公司近年來不斷增加全球市場佔有率，品牌的巨大吸引力、產品的出眾特質、銷售渠道的強大實力等，都使得它們擁有超強的競爭力，這就好像在它們的經濟城堡周圍形成了一條護城河。

相比之下，其他公司由於沒有這樣一條經濟護城河，所以不得不在沒有任何保障的情況下浴血奮戰，情況當然就要困難得多了。

可以說，巴菲特對價值投資理論的最大貢獻就是意識到了經濟護城河的作用和價值。尤其是在1929年經濟大蕭條之後，當他的老師本傑明·格雷厄姆小心翼翼地尋找以資產價值為基礎的安全邊際時，巴菲特對經濟護城河和特許經營權價值的挖掘，極大地拓展了價值投資內涵。

巴菲特在伯克希爾公司2005年年報致股東的一封信中說，伯克希爾公司旗下的那些經理人特別專注於拓寬經濟護城河，並且樂此不疲，在這方面表現得才華橫溢。究其原因在於，這些經理人對他們的企業充滿熱情。

要知道，在伯克希爾公司收購這些企業之前，這些經理人往往已經管理這家公司很長時間了。伯克希爾公司收購這些企業後，唯一要做的就是繼續堅持原來的方向，讓這些經理人繼續拓寬經濟護城河，從而使得這些投資物件的競爭優勢越來越大。

巴菲特幽默地說，這些人的態度與一位成為商業大亨獨生女兒的乘龍快婿的年輕小夥子截然相反——在婚禮剛剛結束之後，這位商業大亨把女婿叫過來說，孩子啊，現在我們已經成為一家人了，你就是我一直在尋找的產業繼承人。你看，這是我公司50％的股權，從現在開始，你就是和我平起平坐的合夥人了。而這位乘龍快婿說，謝謝你，岳父大人。可是當商業大亨要他負責公司銷售、人事管理等什麼時，他一樣也拿不起來，而是一味地催促岳父大人“買斷”他那50％的股權。

巴菲特舉這個例子是想說明，經濟護城河這種競爭優勢主要應該依靠公司管理層來爭取和擴大的，伯克希爾公司旗下的那些經理人之所以優秀，表現之一就在於善於不斷擴大經濟護城河，而不是躺在那裡吃老本，這是他感到最滿意的地方之一。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，經濟護城河是企業的主要競爭優勢之一。誰投