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，1948年末只有177點了，而同期國民生產總值卻增長了50％。類似的情形以後又重演過好幾次。
股市走勢為什麼會和宏觀經濟環境有如此大的反差呢？傳統經濟學和金融學教科書上都無法對此作出合理解釋，因為這不是用宏觀經濟波動就可以解釋清楚的，更與國內生產總值的波動導致股市相應波動的說法相矛盾。
對此巴菲特的解釋是，這種反常現象的主要原因在於利率、預期投資收益率、投資者的心理因素在起作用。其中尤其是利率因素最關鍵，它就像地心吸引力一樣吸引著全球所有資產的價值。而用這一學說對照巴菲特所分析的上述各個階段的股市走勢，確實非常吻合。
限於篇幅，關於利率、預期投資收益率、投資者心理因素等內容這裡不加展開，本書後面將有詳細敘述。
【巴菲特智慧結晶】
巴菲特認為，股市不是宏觀經濟的晴雨表，實際上它受利率、投資者的預期投資收益率和心理因素的影響更大。所以，投資者在購買股票時更應該考慮的是該股票的微觀面，而不是整個宏觀經濟面。
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打盹時賺的錢比醒著時更多
我們的投資組合還是沒有多大變動，我們打盹時賺的錢比起醒著時多很多。按兵不動對我們來說是一項明智的行為，就像是我們或其它經理人不可能因為謠傳美國聯邦儲備委員會可能調整貼放利率，或是華爾街上那幫土匪大幅改變他們對股市前景的看法，就決定把旗下高獲利的金雞母賣來賣去一樣，我們也不會對擁有部分所有權的好公司股票任意出脫。
——沃倫·巴菲特
【巴菲特現身說法】
巴菲特認為，投資者不準備持有10年的股票不要買。從他自己的投資經歷看，他在打盹時賺的錢要比醒著的時候多很多。所以他開玩笑說，他寧可每天睡著了打盹，也不願意醒著。
巴菲特在伯克希爾公司1996年年報致股東的一封信中說，當年伯克希爾公司的投資組合並沒有多大變動，因為根據他的經驗，他在打盹時賺的錢比醒著的時候要多很多。
所以他說，按兵不動就是一種明智的投資行為。就像他和其他經理人不可能因為只是聽說美國聯邦儲備委員會可能要調整利率了，或者美國華爾街上的那些投資機構大幅度改變了對股市發展前景的看法，就把手中擁有的好股票頻繁買進賣出一樣，投資者更應當關心的是能否以合理價格取得擁有絕對競爭優勢和德才兼備管理層的好股票。只要這些股票的本質沒有任何改變，就應該一直持有下去。
按照這樣的思路進行投資，巴菲特說，投資者到最後會發現自己的絕大多數股票實際上集中在少數幾隻好股票身上。這個道理很好理解，這就像籃球俱樂部把投資集中在一群大學明星籃球隊員中20％最具發展潛力的球員身上一樣，這裡完全符合“二八定律”。
巴菲特介紹說，無論買下整個公司還是擁有部分股票，大家都會發現他偏愛那些變化不大的企業和產業。原因很簡單，因為這些企業能夠擁有10年、20年以上的競爭優勢，而那些發展變化快速的產業環境或許能讓投資者一夜暴富，卻無法提供他所想要的那種穩定性。
比較而言，他寧可希望擁有這種具有長期競爭優勢的穩定型發展企業，也不希望買到那種上竄下跳的黑馬型股票，後者只會讓人擔驚受怕。
也正因如此，巴菲特擁有的股票都具有這種穩定性，所以每天晚上他都能心安理得地睡覺，並且希望睡覺的時間更長一些，因為他在睡著的時候賺的錢比醒著的時候更多。當然，這只是他一個玩笑的說法。
關於這一點，巴菲特其實早在20歲時就有這種想法了。他說，如果你擁有1美元、每年增值1美元，期限是20年，這時候有兩種選擇：一是把你的1美元賣出去然後重新進行投資，當然，這時候你是必須支付稅款和交易費用的；另一種選擇是你什麼也不做，就這樣靜靜地等待20年時間過去。要知道，這兩種選擇的結果大相徑庭。
第一種選擇你看起來很忙，而且每年都有收穫，可是20年過去後你所得到的投資回報卻只有萬美元。由於每年都要賣出、買入1次股票，所以這20年中你必須作出40項決定，而且每一項決定都不能錯，這樣才能保證年年獲利。而在第二種選擇下，你什麼都不用做，最終所能得到的投資回報卻可以高達萬美元（請注意，美國的股票交易要交34％的所得稅，這個資料在我國測算時會有所不同）。
巴菲
