巴菲特忠告中國股民

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巴菲特說，他最敬佩的公司管理層是資本城/美國廣播公司的湯姆·墨菲、丹·伯克，政府僱員保險公司的比爾·斯奈德、盧·辛普森，華盛頓郵報公司的凱瑟琳·格雷厄姆、迪克·西蒙斯，這也是伯克希爾公司希望能永久持有這3只股票的重要原因。

在每年伯克希爾公司年報致股東的一封信中說，巴菲特都要不惜筆墨甚至有些肉麻地讚賞旗下公司的優秀管理層，不但欣賞他們的出眾管理能力，更讚賞他們的高尚人品。

他說，在長期的合作過程中，他經常有機會近距離地觀察這3家公司的執行長，相比之下，他們要比其他上市公司執行長的表現卓越得多了。

例如，有些上市公司的執行長明顯無法勝任工作，可令人奇怪的是他們的位置卻坐得很牢，一點也沒有後顧之憂。可是這樣做的結果呢，必然會導致公司內在價值大幅度下降，甚至面臨倒閉風險。

巴菲特說，究其原因在於，執行長的管理能力很難衡量。舉個簡單例子來說，如果有位秘書被應聘時要求達到的打字速度是每分鐘80個字，可是上班後發現她的打字速度實際上只有每分鐘50個字，那麼毫無疑問她會被立刻解僱。同樣的道理，如果銷售人員在規定時間裡沒能完成銷售任務，也同樣可能會面臨下崗甚至失業。

奇怪的是，一名不稱職的執行長要麼缺乏明確的考核標準，要麼是即使有標準也不是模糊不清就是難以執行，要麼這種標準乾脆就是被肆意歪曲、與實際情況嚴重不符的……在這種情況下結果是什麼呢，一句話，執行長終能找到藉口矇混過關，透過“考核”。

巴菲特認為，在你重點投資的上市公司裡，這種情形是不允許存在的，否則該公司的長期競爭優勢和內在價值就無從得到保證，你的投資也就很可能會打個水漂。

而事實上，許多上市公司中都存在著這種情形。究其原因在於：執行長缺乏有效監督。

雖然從道理上講，公司董事會應當監督、考核管理層，而實際上公司董事會成員都希望能與執行長和睦相處，不願意得罪公司管理層。即使公司到了破產邊緣、最終被其他公司兼併了，那些作鳥獸散的董事會成員包括公司管理層，原本享受的優厚待遇也不會有多大損失，甚至還可能因禍得福，取得比原來更高的待遇。

所以巴菲特一再勸告投資者，一定要把資金投到公司管理層十分優秀的上市公司。如果你對這家公司管理層的管理才能和人品一無所知，那麼且慢，還是等考察清楚了再作決策。他說，日常生活中你根本不可能把錢莫名其妙地交給陌生人打理，為什麼在股票投資中就能這樣盲目呢？這是完全沒有道理的。

那麼，巴菲特心目中的優秀管理層究竟有什麼標準嗎？

巴菲特說：“上述這些觀點並非是對所有執行長或董事會的譴責，他們中的大多數非常能幹而且勤奮努力，有些人甚至十分出類拔萃。但是，查理和我見識過許多管理失誤，使我們非常幸運能夠與3只永遠持股股票的公司管理人員一起合作。他們熱愛自己的公司，像所有者那樣思考，他們的所作所為表現出高尚的品德與出眾的能力。”

從上不難看出，巴菲特對優秀公司管理層的衡量標準主要有兩點：一是高尚的品德，二是出眾的能力。前者主要是指公司管理層的為人應當值得投資者信賴，否則你就不會放心地把錢交給他打理；後者主要是指這個公司管理層有能力為股東創造良好收益，讓投資者從中得到合理回報，“佔著茅坑不拉屎”是不允許的。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，買股票一定要選擇公司管理層十分優秀的上市公司。他對優秀管理層的基本標準是：“他們熱愛自己的公司，像所有者那樣思考，他們的所作所為表現出高尚的品德與出眾的能力。”

公司管理層影響著內在價值

在約翰·威廉姆斯50年前所寫的《投資價值理論》當中，老早便提出了計算價值的公式。我把它濃縮列示如下：今天任何股票、債券或是企業的價值，都將取決於其未來年度剩餘年限的現金流入與流出，以一個適當的利率加以折現後所得到的期望值。特別注意這個公式對於股票與債券皆一體適用，不過這裡有一點很重要但卻很難克服差異的差異，那就是債券有債票與到期日，可以清楚地定義未來的現金流入。但是就股票而言，投資者必須自己去分析未來可能得到的票息；更重要的是，管理階層的品質對於債券的影響相當有限，頂多因為公司無能或是誠信明顯不足而延遲債息