巴菲特忠告中國股民

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巴菲特由此總結說，真正偉大的生意不但能從有形資產中獲得巨大回報，而且在任何持續期內，不用拿出收益中的很大一部分用於再投資就能維持其原有的高回報率。

巴菲特為什麼這樣說呢？道理很簡單，因為誰都知道現金流是一家企業的血液，血脈旺盛當然比貧血要好啦。

就拿伯克希爾公司來說，就能很好地說明這一點。伯克希爾公司的股票價格在全球最高，之所以這樣，與該公司始終擁有相當比例的現金是分不開的。

正如巴菲特自己說過的那樣：“充足的現金流能讓我在這個市場犯錯誤的時候買到價廉物美的好東西。”伯克希爾公司擁有大量的自由現金流，就能在市場最低迷時抄底股市。這些龐大的自由現金流主要來自伯克希爾公司旗下70多家企業中的30多家大大小小的保險公司。巨大的自由現金流，為提升伯克希爾公司股票價格拓展了想像空間。

巴菲特在伯克希爾公司2008年年報致股東的一封信中說，上市公司可以分成三大類：偉大的公司、優秀的公司、糟糕的公司。

在他眼裡，“偉大”的公司是投資者投資這樣的股票能夠得到非常可觀的利息，並且這些利息還會隨著時間的推移不斷增長；“優秀”的公司是當你在不斷增加存款的時候，利息依然會很具有吸引力；“糟糕”的公司是指投資這樣的企業不但利息收入令人失望，並且還要不斷掏錢才能維持這種少得可憐的回報。

如果按照這樣的標準來衡量投資物件，讀者就很容易發現某股票究竟是屬於“偉大的”、“優秀的”還是“糟糕的”一類了。

為了幫助讀者更好地理解，巴菲特又舉了幾個例項來加以說明。他說，在他心目中偉大的上市公司的理想原型是喜詩糖果公司。

喜詩糖果公司所在的盒裝巧克力行業，由於美國巧克力人均消費量非常低，所以上升速度緩慢。巴菲特1972年收購喜詩糖果公司時投入的資金是2500萬美元，當時它的稅前利潤還不到500萬美元。之後，伯克希爾公司又另外投入3200萬美元對它進行改造，如今它的稅前利潤已經達到億美元。對比其他的美國企業，實現利潤從500萬美元增長到8200萬美元平均需要4億美元資本投入。這樣一對比，你就知道喜詩糖果公司有多麼偉大了。

更不用說，伯克希爾公司收購喜詩糖果公司後，除了返回給它的3200萬美元投入外，其餘的自由現金流全都輸送到了伯克希爾公司，被巴菲特用來收購其他非常具有吸引力的企業。用中國讀者熟悉的詞語來說，那就是喜詩糖果公司成了伯克希爾公司的“取款機”。

巴菲特眼裡的優秀公司的原型是伯克希爾公司旗下的國際飛安公司（FSI）。伯克希爾公司1996年收購該公司時，它的稅前利潤還只有億美元，固定資產淨投資億美元。而在伯克希爾公司收購該公司後的10年間，該公司資產折舊億美元，資本投入億美元，其中絕大部分都是用來配套那些飛行模擬器的。2007年該公司稅前利潤為億美元，比1996年增加了億美元，不過與喜詩糖果公司相比還是遜色多了。

巴菲特眼裡的糟糕公司，是那種成長速度很快，可是卻需要大量資本投入才能維持其原有發展速度、利潤很少甚至根本就不賺錢的企業。美國航空公司就具有這種典型性，從第一架飛機誕生的時候開始，就決定了航空公司需要源源不斷地投入資金，有時候根本就不創造利潤。

除了上面三種型別，更糟糕的要算是虧損投資，投資者別想得到投資利息了，甚至還要賠了老本。巴菲特也有過這樣的教訓。

例如，伯克希爾公司用億美元價值的股票買下Dexter製鞋企業，結果呢，最終造成了億美元的虧損。尤其讓巴菲特痛心的是，巴菲特當初這筆投資用的不是現金，而是比現金更值錢的伯克希爾公司股權。這些股權要是放在今天的話，僅僅自然增值就不知要增長多少倍了。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，自由現金流是否充沛，是衡量一家企業是否屬於“偉大”的主要標誌之一。而這個觀點是他在對自己的經驗教訓進行總結的基礎上得到的。在他看來，自由現金流比成長性更重要。

有沒有利潤上交是不一樣的

一般的人可能無法體會，我們眾多旗下事業的表現到底有多傑出？雖然相較於其他已上市的同業，水牛城日報公司或是斯科特·費策公司的獲利表現看起來並不突出，不過大家要了解，大部分上市公司通常會將三分之二以上的盈餘保