巴菲特忠告中國股民

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許造成虧損；二是該公司作為伯克希爾公司的一部分，擁有遠遠超過競爭對手的財務實力，完全可以讓客戶放心，決不會因為保險公司破產最終索賠無門；三是該公司的執行長Tim　Kenesey，會本能地採用伯克希爾公司其他經理人一樣的思考方式。

看看，本來是一個令保險同行望而生畏的醫療保健領域，自從加入伯克希爾這個大家庭後就像徹底換了個“人”。歸根到底，除了它優秀的明星經理人和背靠伯克希爾公司的強大財務實力，很重要的一點就是經營目標明確，不會為了無謂地搶奪市場份額而殺價競爭；相反，卻會把承保紀律看作最高經營目標，而這在巴菲特看來是最重要的。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，無論是企業經營還是股票投資都要有明確目標，那就是持續盈利，最低要求是不虧損。而實際上，這兩者之間是相通的。上市公司的淨資產收益率高了，投資者的盈利也就有了切實保障。

某些行業的股票具有特殊性

在保險業普遍存在的第三種情況（這在其它產業並不多見），使得我們能保持相當的彈性：第一，市場佔有率並不絕對等於獲利率，不像新聞業或是零售業，最後能夠存活的不一定是最肥的那個人；第二，許多的保險類種其中也包含我們所從事的主要險種，銷售通路並非只有唯一管道，所以進入障礙低，今年業績不多，不代表明年就一定會很少；第三，閒置的產能在保險業來說主要是在於人力，這部分並不會造成太大的負擔，在印刷或是鋼鐵業的話就不是如此。我們可以在保持慢速前進的同時，隨時蓄勢待發，準備向前衝刺。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，淨資產收益率（ROE）是衡量一家企業盈利能力大小的最常用指標，所以毫無疑問，要選擇淨資產收益率指標高的企業作為投資物件。不過在具體選擇投資行業時，要注意某些行業的特殊性。

巴菲特在伯克希爾公司1987年年報致股東的一封信中說，在這方面保險業就是一種比較特殊的行業，正是因為這種特殊性，使得伯克希爾公司能夠在運用經營策略時保持相當的彈性。

那麼，保險行業都有些什麼樣的特殊性呢？巴菲特舉例說：

第一，保險行業的市場佔有率並不一定等於獲利率，這和新聞行業、零售業不同。在新聞行業和零售業，如果你沒有市場佔有率，經營業績就會受影響；可是在保險行業，這兩者之間沒有必然關係，有時候做得越多越虧，這種市場佔有率就沒有多大意義。這正是巴菲特一再強調承保紀律的原因所在：首先要的是盈利，而不是保單數量。

第二，保險公司的許多業務品種並不是只有唯一的一條銷售渠道。這就決定了保險行業的進入門檻低，對未來具有不確定性。具體地說是，今年的經營業績不好，並不代表明年就一定不好。這也和許多行業有非常大的區別，因為許多行業會一連幾年效益都不好，而在保險行業這種連續性就較小。

第三，當業務不景氣時，保險業的閒置產能主要是人員。也就是說人員閒置過多，而這並不會對業務經營造成太大的負擔。在印刷行或者鋼鐵業，情況就完全不同了。所以伯克希爾公司旗下的保險公司能夠得以在慢速前進的同時蓄勢待發，隨時準備向前衝刺。

巴菲特說了上面這麼多，目的就是要求投資者具體問題具體分析，在確定具體投資行業時，要研究該行業所在的某些特殊性，以便更準確地衡量這個行業、這個企業的淨資產收益率能否持續地高。

巴菲特說，在保險行業，伯克希爾公司的原則是以價格而不是競爭為導向，這樣對股東才有意義，對整個社會才會有幫助。

那麼，什麼是以價格而不是以競爭為導向呢？說穿了就是，這項保險業務該是多少價格就是多少價格，而不是看同行定什麼價格，我要與它競爭，就確定一個比它更低的價格。

根據這個原則順推，只要市場價格合理，無論什麼樣的保險業務伯克希爾公司都可以接。尤其是當一些同行因為承保損失擴大、資本不足等原因退出市場時，伯克希爾公司只要認為該項業務有利可圖，隨時可以進入。一方面，這是因為伯克希爾公司具有強大的財務實力；另一方面，也是因為按照這樣的定價策略，該項業務是有利可圖的，不至於因為這項“新業務”的開展而入不敷出。

只是可氣又可笑的是，當其他同行看到伯克希爾公司開闢這一業務領域後，以為其中有利可圖，紛紛以低價殺入爭奪市