巴菲特忠告中國股民

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股價格上漲到港元。很明顯，這時候伯克希爾公司所擁有的該股票仍然沒有出手，按此計算，伯克希爾公司已經從比亞迪公司股票身上淨賺了48億港元。

比亞迪公司今後的表現是否真的如查理·芒格預言，我們拭目以待。但無論如何，選擇個股尤其是在股價波動劇烈時如何選擇股票的買入和賣出，是最重要的事。

巴菲特早在8歲時就和姐姐一起，每人以每股38美元的價格買了3股城市建設公司優先股。後來股價跌到27美元，姐姐一直喋喋不休，讓他煩不勝煩，在股價回升到40美元時全部拋掉了，淨賺5美元。沒想到，接下來該股股價一路飆升到200美元，讓巴菲特心痛不已。

由此，巴菲特深刻認識到了從股價波動中如何選擇個股的重要性，同時也堅定了他以後長期持股的信心和決心。

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，股價波動時最重要的是如何選擇個股。股價波動為投資者選股提供了更多機會，但只有當股價進入最值得投資區域時揮杆擊棒，才能確保投資獲利。而要做到這一點，就必須有耐心。

股價波動時更要讀財務年報

當查理·芒格跟我在閱讀財務報告時，我們對於人員、工廠或產品的介紹沒有多大興趣，有關扣除折舊攤銷稅負利息前的盈餘的引用更讓我們膽顫心驚：難道經營階層真的認為拿牙齒就可以換來大筆的資本支出嗎（注：美國小孩相信牙齒掉時只要把牙齒藏在枕頭底下，牙齒仙女就會拿錢來換你的牙齒）？對於那些模擬不清的會計原則我們一向抱持懷疑的態度，因為經營階層通常都會藉此來掩蓋一些事實。此外我們也不想讀那些由公關部門或顧問所提供的資料，我們希望能夠由CEO自己親自解釋實際發生的狀況。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者要把股價波動看作一件好事。因為只有股價波動，你才能從中擁有更多的買入或賣出機會。不過需要注意的是，越是股價波動得厲害，就越要閱讀財務年報，以便正確衡量其內在價值。

巴菲特在伯克希爾公司2000年年報致股東的一封信中說，讀財務年報有讀財務年報的訣竅。他和查理·芒格在閱讀財務年報時對人員、工廠和產品方面的介紹就沒有多大興趣，尤其是對有關扣除折舊攤銷、稅負利息後的盈餘數額的說明感到膽戰心驚，意即這種數字不可信。

他說，對於那些真假莫辨的會計原則他也歷來抱懷疑態度，擔心公司管理層會利用這些原則掩蓋一些事實。除此以外，他也不想閱讀那些由公關部門和顧問部門提供的資料，而是希望由執行長親自來解釋一些事實。

巴菲特介紹說，所謂翔實的報告就是公司管理層和投資者角色互換，該公司能夠給投資者提供所想知道的所有資訊，包括有關經營管理的重大資訊以及執行長對於公司長遠發展的內心看法，當然，這需要有相關財務資料佐證。

巴菲特從自己的執行長角度出發發表觀點說，他和查理·芒格都認為，公司執行長預估公司未來增長速度的做法是相當危險而且不妥當的。一般來說，他們之所以這樣做，是根據投資分析師和公關部門的要求行事的，但這種做法一定會招來許多不必要的麻煩。

因為通常而言，執行長心中有奮鬥目標當然是一件好事，與此同時也沒有人說執行長就不能公開表達自己的意見，但顯而易見的是，如果他一開始就公開宣稱該股票每股盈餘可以長期維持在15％，那麼將來的財務報表就必定會透過各種手段“達到”這個數字，至少也會差不多。

可是15％的年增長率是一個什麼概念呢？在巴菲特看來，只有極少數企業才能做得到。從歷史資料看，美國20世紀70年代和80年代間，在200家業績表現最好的上市公司中，能夠長期保持15％年增長率的微乎其微。由此巴菲特說，他和查理·芒格可以和你打賭，2000年美國獲利最高的200家上市公司中，能夠在接下來的20年中年平均增長率高達15％的上市公司絕對不會超過10家。

巴菲特的意思是說，投資者在閱讀財務年報時，一定不要被那些對公司前景描繪作出十分動聽預測的語言所迷惑。要反過來看一看整個股市中有多少企業能夠達到這樣的標準？而該企業又處在其中的一個什麼位置？如果這樣一對照，就可以清楚地看出其中水分了。

從巴菲特的投資習慣看，即使股市發生暴跌，他也會把大量時間放在研究財務年報上的。他的策略是