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能力逐步下滑、世通公司信用狀況短期內崩潰的例子反映了整個公司債券市場的大趨勢。近年來，公司債券中，被下調評級的數量遠遠超過被上調評級的數量，結果債券持有人必須逆風前進。截至2006年12月31日的20年內，穆迪投資者服務機構下調評級的債券共計6 907只，上調評級的共計4 087只。單是過去十年中，信用質量惡化的債券共計70 030億美元，信用質量改善的債券共計39 310億美元。 ［4］
固定收益類別中的莠草（3）
過去20年中公司信用狀況普遍下降的部分原因是，美國公司不停地增加對槓桿的運用。1987年6月30日，標準普爾500指數成分公司的負債/權益比為，也就是說，這些公司中，每一美元的股本對應60美分的債務。隨著槓桿運用的日益盛行，到1997年6月30日，這一比率升至。到2007年6月，標準普爾500指數成分公司的負債/權益比升至，這意味著，債務水平超過股本3％。隨著公司借款不斷增多，債權人的安全性降低。
毫無疑問，債務水平上升也給公司損益表帶來壓力。下面我們來看一看可供支付利息的現金流與公司利息費用的比率。1987年6月30日，標準普爾500指數成分公司每一美元利息費用對應美元現金流。到2007年6月30日，這一比率降至每一美元利息費用對應美元現金流，這意味著公司支付利息的能力大幅下降。很明顯，隨著現金流與固定債務費用的比率降低，債券持有人的安全性也相應降低。
從資產負債表和損益表中，我們可以得出同樣的結論。過去20年中，公司的資產負債率顯著增加，表明公司的信用狀況惡化；同期，公司的現金流償債能力比率（cash flow coverage ratio）也大幅下滑，表明公司財務健康狀況下滑。在這兩個因素共同作用下，評級機構下調債券評級的數量超過上調評級的數量。
除了基本面因素外，發債公司的性質也是評級機構下調債券評級數量超過上調評級數量的原因之一。通常，發債公司主要是成熟公司。相對而言，更年輕的、成長更快速的公司在發債公司群體中佔比較小，很多情況下是因為這些公司無需進行外部融資。投資者無法購買微軟公司的債券，因為這家公司根本無需去債券市場融資。但是，他們可以購買福特汽車公司（Ford Motor pany）的債券，因為這家公司需要進行大量的外部融資。如果發債公司中不包括快速成長、產生現金流的公司，卻包括更加成熟、消耗現金流的公司，那麼，債券投資者恐怕只能預期信用質量惡化而非改善。不管原因如何，如果歷史可以指引未來，那麼，債券投資者可以預期，未來關於公司信用狀況的噩耗將多於喜訊。
二、流動性
與美國國債這一世界上廣度最廣、深度最深、流動性最好的資產類別相比，公司債券的流動性黯然失色。大多數公司債券通常交易不夠頻繁，因為許多投資者買入後便將其放在一邊，採取“買入並持有”的策略。
而實際上，債券投資者很重視流動性。我們來比較一下美國國債和私營出口融資公司（Private Export Funding Corporation，PEFCO）的債券。儘管這兩種債券都享有美國政府的完全信用擔保，私營出口融資公司債券的流動性不及美國國債，其交易價格相對較低，年均收益率高出可比到期期限的美國國債多達％。兩者的收益率差異完全來自於市場對流動性支付的價值。大多數公司債券的流動性更接近私營出口融資公司的債券，而非國債，這表明，缺乏流動性是公司債券與政府債券收益率差異的主要原因。
三、可贖回性
對投資者而言，公司債券的可贖回性是一個苦惱。公司發行債券時通常包含贖回條款，允許發債人在某個日期之後以固定價格贖回債券。如此一來，當利率下降時，公司可以贖回高於市場利率的現有債券，以較低的利率發行新債券取代舊債券，以此來節省利息費用。
固定收益類別中的莠草（4）
公司債券持有人面臨的境況是“反正都是我輸”。利率下降時，投資者目前持有的高利息債券將會被以固定價格贖回，從而蒙受損失。利率上升時，投資者目前持有債券的利息顯得較低，相對市場而言遭受損失。利率上升或下降時，由於可贖回債券的利益機制不對稱，結果總是發債公司受益，債券投資者遭損。
從公司債券贖回條款內在的不對稱性中，我們不禁要問發債
