辛苦提示您：看後求收藏（奇妙書庫www.qmshu.tw），接著再看更方便。
因為我們追求的是好交易，所以本章的主要目標是闡明特價股的特徵。一般來說，它意味著價格相對於價值較低，潛在收益相對於風險較高。股票中的便宜貨是如何做到這一點的呢？
在第10章中，我以科技股熱潮為例，論證了良好的基本觀點被轉化為高價泡沫的過程。它通常始於一項具有客觀吸引力的資產。隨著人們重視程度的提高，他們希望擁有這項資產的意願不斷加強，繼而資本流入、價格上漲。人們將價格上漲視為這項投資的優點，從而買進更多。其他人開始聽說有這樣一項資產並加入買家行列，於是上漲勢頭形成一種不可阻擋的良性迴圈的表象。通常這是一場人氣競賽，受到人們追捧的資產就是制勝投資。
如果這種情況持續的時間足夠長、積聚的力量足夠大，投資就會變成泡沫。泡沫為善於思考的投資者提供了許多賣出和賣空的機會。
便宜貨的形成過程很大程度上與之相反。因此，為了找到便宜貨，我們必須瞭解為什麼資產會受到冷落。它不一定是客觀分析的結果。事實上，多數便宜貨的形成過程與分析無關，重要的是考慮它背後的心理因素，以及它的驅動因素：受歡迎程度的變化。
那麼，造成價格相對於價值較低，收益相對於風險較高的原因是什麼？換句話說，是什麼令一件東西賣得比它應有的賣價便宜？
與成為熱門題材的資產不同，潛在的便宜貨通常會顯示出一些客觀不足。資產類別可能存在缺陷，公司在業內可能較為落後，資產負債表可能被過度槓桿化，或者證券為其股東提供的結構性保護不足。
有效市場設定公平價格的過程需要相關人員善於分析，保持客觀，便宜貨通常是在非理性或片面理解的基礎上形成的。因此，便宜貨往往產生於投資者不能保持客觀的態度對待資產，沒有透過表象全面瞭解資產，或未能克服某些不以價值為基礎的傳統、偏見或束縛的時候。
與市場寵兒不同，“孤兒資產”常被忽略或鄙視。當它在媒體上和在雞尾酒會上被提起的時候，不過是作為一個不受歡迎的短語而出現。
它不斷下跌的價格通常令第一層次思維者發問：“誰想要它呢？”（一個不斷重複的現象是，大多數投資者會根據以往業績而不是更可靠的均值迴歸來預測未來趨勢。第一層次思維者傾向於將過去的價格疲軟視為負擔，而不是資產更為廉價的標誌。）結果，便宜貨往往成為極不受歡迎的資產。資本遠離或出逃，沒有人想得出持有它的理由。
以下是當整個資產類別不受追捧時，便宜貨如何形成的例子。
債券過去60年的發展故事與股票所受的追捧形成了對立對映。債券的第一個低潮出現在20世紀五六十年代股票成為眾目焦點的時候，1969年底，第一國家城市銀行的《每週債券資料摘要》以黑框標題“最後一次發行”而宣告結束。在70年代的高利率環境下，債券銳減，即使在80年代和90年代利率開始穩步下降的時候，債券也沒有顯示出任何能與股票的高額收益相抗衡的希望。
到了90年代後半期，所有的債券投資給人感覺都像拋錨了一樣表現不佳。作為一個慈善組織投資委員會主席的我，看到另一個城市的兄弟組織—已經多年受80∶20的債券/股票組合之累—將其債券/股票比例變為0∶100。我猜一個典型的機構投資者會如是說：
我們的固定收益投資比例很小。我不能告訴你為什麼。這是歷史的偶然性。我的前輩確定了這樣的比例，但他們當初的理由已經被以往的表現消磨殆盡。現在我們有進一步減持債券的考慮。
即使在當前這個人們並不熱衷於買進更多股票的時代，也鮮有資金流入高評級債券。債券受歡迎程度持續下降的諸多原因之一，是格林斯潘領導下的美聯儲為刺激經濟以及應對外源性衝擊（如千年蟲恐慌）而採取的低利率政策。3％~4％的國庫券和高評級債券收益率對機構投資者8％的收益率目標起不到多大作用。
《底限》，2010年9月10日在上述過程已經持續足夠長時間並且債券持有量已經減到足夠少之後，債券被重新定位成具有卓越表現的證券，原因是環境發生了改變，導致安全性需求相對於升值潛力需求增大。與資產開始上漲的時候一樣，投資者突然認識到債券的吸引力，並且發現自己持有得不夠。較早意識到這一點的人便能利用這種變化從中獲利。
………公平定價的資產從來不是我們的目標，因為它們只能帶來有風險的一般收益。當然，定價過高的資產對我們更沒有任何好處。
