投資最重要的事

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，有反覆成功的能力）。

由於上述原因，一些投資者往往能得到他們不應得到的榮譽。一次意外的成功足以建立良好的聲譽，但顯然，一次意外的成功有可能來自單一的隨機性因素。這些“天才”中，很少有人能夠連續對兩次或三次。

因此，在判斷投資經理的能力時，大量的觀測資料—多年資料—是必不可少的。

《收益及其獲得方法》，2002年11月11日塔勒布的“未然歷史”（既往有可能發生的其他情況）思想很有吸引力，特別適用於投資。

多數人承認未來充滿不確定性，而他們認為至少過去是已知並且確定的。畢竟，過去已成歷史，是絕對的，不可更改的。但是塔勒布指出，已發生事件只是可發生事件中的一小部分。因此，計劃或者行動已經奏效的事實，並不一定證明其背後的決策是明智的。

也許最終導致決策成功的是一個完全不可能的、純粹靠運氣的事件。在這種情況下，決策—即使已被證實是成功的—也有可能是不明智的，決策的失誤會被既往可能發生的諸多其他歷史所證實。

應該怎樣評價為高度不確定的結果下注並最終幸運地成功了的決策者？這是一個值得我們深思的問題。

我記得1963年進入沃頓商學院後，我最早學到一件事是，決策的質量並不取決於結果。隨後發生的事件導致決策成功或不成功，而這些事件往往出人意料。塔勒布的書有力地佐證了這一觀點，他特別強調隨機事件懲善揚惡的能力。

什麼是好決策？假設有一個人決定在邁阿密建一個滑雪勝地。3個月後，一場罕見的寒流席捲南佛羅里達，積雪深達12英尺。滑雪場在第一季獲利豐厚。這是否意味著建立滑雪場就是一個好決策呢？並非如此。

好的決策本應是有邏輯、有智慧、有見地的人在條件出現之時、結果出現之前做出的。以這一標準來衡量，邁阿密滑雪勝地就是一個愚蠢決策。

由於具有損失風險，許多影響決策正確性的事件事先是無法預知或量化的。即使在事後，也很難確定誰是在可靠分析的基礎上做出了好的決策卻遭遇罕見事件而失敗，誰又是因冒險而獲利。因此很難判斷誰做出了最好的決策。另一方面，過去的收益很容易評估，因此很容易知道誰做出了最有利的決策。二者很容易混淆，但是聰明的投資者必須意識到其中的差異。

長期來看，好的決策一定會帶來投資收益。然而在短期內，當好的決策無法帶來投資收益的時候，我們必須忍耐。

………第14章所描述的“我知道”學派的投資者認為預知未來是有可能的，因此他們構想出未來的樣子，並在此基礎上以收益最大化為目的建立投資組合，很大程度上無視其他可能性的存在。相反，“我不知道”學派採取區域性最優法，把重心置於建立在他們認為可能的情況下表現良好、在其他情況下表現不會太差的投資組合上。

“我知道”學派的投資者預測骰子的走向，成功時歸功於自己對未來的敏銳感覺，失敗時歸咎於運氣不好。當他們正確時，必須要問的一個問題是：“他們真的能預見未來嗎？抑或不能？”“我不知道”學派的投資者採用的是機率論法，所以他們知道投資結果很大程度上是聽天由命的，所以對投資者的讚揚或指責應有適當的限度—特別是在短期內。

“我知道”學派根據一兩次擲骰子的結果，迅速而肯定地將其成員劃分為勝利者和失敗者。“我不知道”學派知道，他們的技術應根據多次而不是一次結果（可能是一個罕見結果）來判斷。因此他們能夠接受自己謹慎的區域性最優法在短期內業績平平的結果，但是他們相信，優秀投資者一定會日久見真章。

短期收益和短期損失可能都是假象，二者都不是真實投資能力的必然指標。

出奇好的收益往往是出奇壞的收益的另一面。某一年的好收益可能會誇大投資經理的能力，掩蓋他所承擔的風險。當壞年景緊跟在好年景後面出現時，就會出現令人吃驚的結果。投資者往往會忽視短期收益和短期損失可能都是假象的事實，忽視深度挖掘並理解造成短期收益和短期損失的原因的重要性。

投資表現是事件發生後投資組合的狀態。人們高度關注最後結果，但他們更應問的問題是，投資經理真的能夠理解已經發生的事件（以及其他有可能但未發生的事件）嗎？如果發生其他可能的事件，表現會怎樣？所謂的其他事件，就是塔勒布的“未然歷史”。

《雜草》，2006年12月7日………塔勒布的思想新穎且引人